95.从行业现金流特性看投资价值

从行业现金流特性看投资价值

巴菲特曾经分析过箭牌口香糖的投资价值：

1.公司的业务很简单，就是生产然后销售口香糖；

2.产品的需求稳定，口香糖几乎没有周期性，即便是经济萧条的年代，人们也不会因为说经济困难而不吃口香糖；

3.良好的品牌，牢牢占据了消费者的心智；

4.生产口香糖不需要什么高科技，所以不需要不断地投入研发资金，生产线也非常稳定不需要时常更新，需要追加的投资很少。

从中我们也可以窥探理想的投资对象：业务理解起来很简单，产品需求稳定，轻资产类型，追加投资少，具有良好的品牌效应。

据此，我们很容易联想到消费行业中的食品饮料，比如大众情人贵州茅台，业务简单，就是产酒卖酒的；中国酒文化源远流长，上下几千年，需求很稳定；酒窖的维护成本很低，只要不发生地质灾害和人为破坏，一个酒窖可以用几十年几百年；而贵州茅台更是很多人心目中的国酒。

相应的，医药比较复杂，研发投入多，研发周期长；钢铁汽车有较强的周期性，资本比较密集，需要不断追加研发投资，时常更新产线，所以对很多投资者而言，可能并不是很好的投资对象。

所以很多投资者都将自己的能力限定在业务相对简单的水电路桥机场以及日常看得见摸得着的日常消费行业，甚至有不少投资者干脆只投资跟嘴有关的行业。

投资偏好和能力圈当然是多样性的，但是我自认为缺乏深刻的商业洞见，所以只敢投资消费和水电路桥，尽量回避汽车医药等相对复杂的行业。

其实除了以上优点，像水电路桥等公用事业股，业绩和分红都比较稳定，未来的业绩比较好预计，适合用最原始的DDM模型，估值起来也比较简单，容易把握其投资价值。

除了选股，这些原则对于不投资个股只买基金的朋友也一样具有参考意义，因为指数基金本身就是一篮子股票，可以理解为一家拥有众多业务的大公司。

同样的，我们在估值相同的情况下，应该选择那些行业需求稳定，追加投资少，自由现金流充裕的行业，比如必需和可选消费。

而对于需求稳定但业务复杂研发周期长风险大估值难以掌握的医药股，我们也可以诉诸指数。

从历史表现来看，十大一级行业指数中，业绩最亮眼的就是消费和医药，究其原因，需求稳定是很重要的原因之一。

而相对的，能源工业材料等资本相对密集周期性强一些的行业，表现则远逊于消费和医药。

所以在选择行业指数的时候，消费和医药是首选。比如跟踪中证消费指数的汇添富中证主要消费159928及其场外联接基金000248；比如跟踪中证全指医药的广发中证全指医药卫生联接159938。