345.关于价值投资我与以前的一点不同

【思考碎片】关于价值投资我与以前的一点不同

来自飞泥翱空的雪球原创专栏

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一、有关“价值投资”我与以前的一点不同

我对投资的理解是通过阅读“价值投资”启蒙，当我还是一张白纸的时候，价值投资是在这张纸上留下的第一笔颜色。

价值投资根植到脑海里的是一种力，这种力类似物理中的“引力”，

物理世界的引力让水从高处流向低处，让抛出的物体回到地面，它无处不在。

而投资世界的这种引力也让资金有从高估流向低估的趋势，它也无处不在。

这种力的存在本身没有问题，对它的观察和理解也是帮助巨大的。但以价值投资启蒙，或产生信仰的人，容易有的一种情绪是以为它是投资世界里唯一合理的作用力。

在很长的一段时间里，我都以为这种力在投资领域是“万能”而“唯一”的。那时，所有作用在交易价格上的其他因素都被我视为不合理，被视为“异端”，被视为终将得到纠正的。

这产生的问题就是自己所不了解，不熟悉，不知道的力量得不到足够的重视。

用租售比来衡量房价的合理性而轻视其他因素是这种情绪的表现。

用估值来衡量创业板的高价而忽视作用在其上的其他力量也是这种情绪的表现。

“坚持”是常常出现在这个群体中的一个词汇。何为坚持？就是当事物的发展与自己的预期发生反差，甚至对自己形成伤害时，仍然抱有初心的一种状态。

但如果本来就对那些自己所不熟悉不知道的力的合理性抱有足够的重视，从一开始就接受事情的发展不是唯一的，也就不会产生“坚持”这种情绪。

认识到群众趋势的短期合理性，是我这几年的一些进步。虽然具体的投资行为上变化并不大，但这里面少了很多“执念”，也让我很少再与一些鲜明而主流的“趋势”形成正面对抗的姿态。

二、关于市场的有效性

以前我也很困惑市场的有效性，我总觉得市场有时有效而有时又无效。

最近这个问题想通了。人们的争执起源于一种非黑即白，不对就错的二元思维，几乎所有二元思维都会产生不必要的争执，和执念，事情很少是非黑即白。

关于市场的有效性，我们可以换一种认识方式，比如一条满分10分的坐标轴。

高评级债券市场的有效性就很高，比如有9分，现在的美国股市可能7分，过去的美国股市可能5到6分，中国股市也是5到6分这样。而一级股权投资市场有效性更低些。

市场的有效性可能取决于市场所蕴含的信息总量与从事挖掘信息的投资人的智能总量。这个比值很少为零也很少完全有效。

市场的有效和无效都是能被我们利用的，指数投资，合理风险溢价，趋势理论这些方法和概念就是充分利用了市场的有效。各种套利也是利用了市场的无效。接受市场的混合状态而非唯一状态，有助于对两者都进行合理的思考和运用

作者：飞泥翱空

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