1581.这次是否不一样？中概股的历次渡劫(上)

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫这次是否不一样？中概股的历次渡劫，来自梁剑。

各位球友大家好，很久没跟大家聊天了。大家都知道，对过去几个月来中概股整体暴跌，有点空前，是否绝后未知。今天我主要就是和大家谈谈对这个问题的看法。我们先回顾一下历史上几次中概股的大波折，看看它是怎样一步步过来的，能不能从历史里找到一些参考。

股市发生暴涨或暴跌的大行情时，总有人问，这次是否不一样呢？我其实也很想知道，这次中概股是否跟以前的历次劫难一样——都是极佳的进入机会？

我这里所说的中概股，主要是指在美国和香港上市的互联网公司。其实中概股这个称呼已经不是很准确，现在的互联网公司，都远远不仅是当年的“概念”，只是由于历史习惯这样称谓。

太久远的历史就不说了，比如20年前的中概股还没有成独立的大气候，更多是受行业和市场的整体影响，比如，2000年之前的全球互联网泡沫和2008年金融危机，这不是中概股单独的涨跌。

下面主要是谈中概股自身所经历的一些波折。

一，猎杀和反猎杀

我记得最早始于2010年，著名的做空机构——浑水，就已经开始针对中概股进行公开揭露造假并且做空，持续至今。事实上，的确不少在美国上市的中国公司，被证实存在各种问题，然后被迫退市。不过这里的互联网公司不多，但由于这些公司都被打上了“中国”的印记，而且有一段时间，做空机构的成功率很高，所以导致整体中概股的形象被连累，股价受挫。

因为在造假丑闻之下，对于身处美国的投资者来说，似乎不太值得冒险去买入一家业务在遥远的中国的公司。所以到后来，只要做空报告一出，涉及的公司股价都得大跌一波，即使是被错杀。

大家都知道，现在是教育行业的至暗时刻，有的公司股价跌去了90%。其实当时也有一家教育的龙头公司被做空，第一天跌了30%多，第二天又跌30%多，这种惨烈也是曾经出现过的。另外有好几家著名的互联网企业，也曾经遭遇过类似的做空和暴跌。

那么当初中概股是如何熬过做空和造假丑闻下的危机？其实它不是某个时间点或者某个事件触发就突然整体好起来了。对本身没什么问题的公司，即使遭遇短期暴跌，公司通过业务、产品和利润，慢慢消除市场疑虑，股价都获得了巨大的增幅。正所谓资本逐利，金钱不眠。回过头来看，当初一些优质公司，遭遇做空暴跌时，都是绝好的捡钱机会。

二，VIE危机

什么是VIE？现在几乎所有在美国上市的互联网公司，包括一些香港的公司，上市的主体，不是在国内拥有资产、经营业务的企业，而是一家设在开曼群岛的几乎是空壳的离岸公司。因为监管等各种原因，这些空壳公司，并不直接持有国内经营实体的企业股份，而是通过双方签订一份协议，将国内经营实体的权益，转移给壳公司。这就是可变利益实体，也即VIE。

所以，你买中概股的股票，你最多只能是开曼的壳公司的股东。万一国内经营的公司不承认这份VIE协议，那开曼公司的股东权益就基本归零。特别是在美国上市的，你甚至连壳公司的股东都算不上，因为你并非直接持有股票，而是一种叫ADR的东西。但撕毁协议的事情会不会发生呢？

10年前，发生了一件资本市场历史上非常著名的事件。中国最大的电商企业，强行将当时旗下最大的支付工具，从母公司里转移到几个管理层的个人名下，理由是母公司最大股东是外资企业，而且是美国上市公司，而支付工具持有太多敏感数据，所以不适合放在VIE结构的母公司里。当时这家企业没上市，如何调整企业架构、转移企业资产，只要股东没有意见，也没啥问题。问题就在，作为持股最多的两大股东，并不同意这个处置方案。

在VIE结构下，管理层将国内一大块资产直接划到个人名下，海外股东有什么办法呢？甚至，你可以撕毁整份协议，反正我的业务都在国内，有本事你过来抢呀？当时给很多人的感觉是这样。这就引发中概股整体的VIE危机，几乎所有中概股都存在这个风险，只要管理层抛弃契约精神，就可以撕毁协议，把上市公司变成了一个空壳。这些令人恐怖的阴影，也曾经导致了中概股的普遍下跌。

当然现在来看，这个事情没有往最坏的方向去发展，支付公司的拆分，后来也给母公司做了一些相应的补偿，而其他的上市公司没有再次爆发类似事情。这个危机的消除，也是经历了一段相对比较长的时间。

三，私有化

几年前，有个别美国上市的中国公司，先私有化退市，再通过各种方式回归A股，市值马上翻十倍甚至更多，恰好又迎来上峰的“让国内股民分享中国互联网企业成长”的号召，所以引发了中概股的私有化浪潮。但风云变幻，政策突然拐弯。这些雄心勃勃准备报效祖国的中概股，辞了美国的工作，买了机票，刚上飞机，太平洋对岸就传来了不能降落的消息。结果就是中概股纷纷取消私有化，股价暴跌。

四，贸易战

股价大家都还有印象，在川普当政期间，中美贸易冲突持续。当时几乎每天都有坏消息出来，那边要加税，这边也要报复性加税。都让人担心会否往军事冲突方面发展了。这对中概股的影响非常大，看起来双方水火不容，被夹在中间的中概股两头受气。但回头看这些事情的影响还是有限的，虽然当时感觉令人担忧。天下大势，谁也吃不掉谁，最终还是得在打打闹闹中一起过日子。