476.谈谈估值，定性比定量更重要

谈谈估值

来自长投复利的雪球原创专栏

如何对企业进行估值？每个人的办法和理解都不同，很难形成统一标准。只能说估值是门艺术，一千人眼中有一千个哈姆莱特。

个人估值方法比较简单，主要考虑三点。

一、企业存活能力。

回望历史，买入企业之前会对企业发展史进行了解，看看在困境时企业如何应对。在行业不景气时，企业生存状态如何。

看看现在，研究一下产品在行业中是否有足够竞争力，财务结构是否足够健康。

展望未来，分析管理团队对未来做出的发展计划是否靠谱，企业有哪些杀手锏，可为发展提供源源不断的动力。

第二、是否“便宜”。

一种便宜是现在便宜。从买资产角度看，例如一些资源型企业，处于在行业低谷期，龙头企业看PB等指标就知道很便宜。

另一种便宜是未来便宜。从买成长角度看，例如ROE大于50%，营业收入大于50%。这类企业现在看很贵，只要可持续增长，未来很便宜。相对而言，发掘成长形便宜的难度更大。

第三、能否成长。

能否成长很关键，买资产早晚要卖。属于交易，低买高卖。投资最好的状态是不断成长，产生永续现金流。买卖本质也是一种投机行为，需要不断挖掘便宜机会。对成长的判断，需要建立在深入了解的基础上，否则容易掉入伪成长陷阱。11年观察的出一个结论，凡是竞争非常激烈的行业，可持续增长的企业凤毛麟角。这些少数企业自身通过技术、市场等壁垒形成相对垄断，但这类垄断护城河都不高，很容易被黑马替代。

定性比定量更重要

定性比定量重要，定量只是对定性的一个验证。

投资方法大概可分为三类。第一、捡烟蒂。第二、买成长。第三、逆向。

难度依次为逆向＞成长＞烟蒂

个人认为这三类方法都需要先定性再定量。烟蒂企业是否靠谱？如果不定性，看财务指标便宜就买入，很可能掉入老千陷阱。必须通过了解企业和团队过往历史来判断，企业OK再进行量化分析，看报表可以捡了买入等待即可。

买成长也需要定性，企业所处行业如何？企业在行业内处于何种地位？如果一个行业平均收益20%，这家企业可达50%，有什么特别之处？管理层制定的发展规划？产品市场空间多大？定性后再进行量化分析，进一步验证，否则容易进入数字陷阱。

逆向投资更需要定性，定量分析一看就是垃圾股，一塌糊涂，无法下手。逆向投资，定性至关重要。产品的发展潜力、大股东背景、未来发展变化，来确定是否有投资价值。

投资一定要投过现象看本质，把握未来看趋势。过于迷信数据报表，容易陷入雾里看花的迷宫之中，无法自拔。

需要强调一点，这里完全从一个投资者角度来探讨估值。如果是理财者完全可以在底部定投ETF50、300和红利基金

作者：长投复利

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来源：雪球

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