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1月20日，拜登正式就任美国总统，迎接他的将是一系列迫在眉睫的挑战。拜登自己就承认，面前有四大问题需要解决：控制疫情，恢复经济，解决种族矛盾，和环境保护。
其中最大、最迫切的问题是恢复经济，因为美国经济正处于两难境地：如果把资源向企业倾斜，短期能够提振经济、增加就业，但会造成贫富差距进一步增大；而如果是加大对穷人的补助，既会加大财政赤字，也难以解决经济迅速恢复的问题。
舆论几乎一致认同：振兴美国经济的主要推手不是美联储，而是拜登提名的新任财长耶伦。
经济问题的解决一直被认为美联储更有话语权，但这届的联储主席Jerome Powell的风格特点是没有自己的风格，且善于和国会保持一致。
现在民主党基本控制参众两院，特朗普离任前鼓励冲击国会的行为，连带使得国会里激进的共和党议员都受到批评。加上解决经济问题是美国两党都承认的当务之急，美联储应该会继续自己配合国会的角色。
因此，振兴经济的主要推手就成了已经被参议院通过、目前看正式就任毫无悬念的耶伦。
｜为什么必须是耶伦？
耶伦的权威性毋庸置疑：她曾经是2014-2018年的美联储主席，之前1997-1999年是克林顿政府的白宫经济顾问委员会主席，这次就任财长，将成为美国历史上第一个担任这三个职位的人。
加上2014年就任美联储主席前，耶伦得到了300位经济学家的联名推荐，在参议院投票时，也是两党支持率最高的候选人，可以说人脉广、关系好，因此她的施政纲领大概率会兑现。
耶伦在美联储的时候就被认为是鸽派，也就是说相比惧怕通货膨胀，更愿意用低利率刺激经济增长，但她也不是像特朗普一样一味强调低利率，在她任美联储主席的四年里，曾经五次加息，但由于她很善于和社会沟通，所以没有产生负面后果，就业率也创了新高。
可见她不光是一个有战略规划的人，还是一个有耐心去逐步推进自己想法的人。
耶伦1月19日在听证会上表示支持拜登的1.9万亿美元救助方案，并提出要“Act Big”，来点儿大动作。
也有人对耶伦提出质疑，他们担心美国会被越借越多的国债拖垮，甚至会举出希腊的例子：当希腊无法按时偿债的时候，被强制要求削减政府开支，结果造成政府管理能力下降，外债问题不光没解决反倒恶化了。
面对质疑，耶伦的解释是：不要看国债的数量，要看需要偿付的利息水平，因为银行利息很低，美国国债虽然多了，但每年需要偿付的利息并没有增加。耶伦的证据是，美国国债利息占GDP的比例并不比2008年经济危机之前更高。
确实，虽然现在美国政府每年要支付接近6000亿美元的国债利息，但因为低利率的贡献，国债利息占GDP的比重和20世纪90年代差不多。看来，用“灌水”来拯救美国的方法至少从短期看是有很大可行性的。
｜加速进入趋势投资时代
如果耶伦的“大动作”能够顺利实施，这就会进一步推动资本市场进入“趋势投资”时代。因为经济恢复需要时间，大量资本只能涌入股市，资本会为企业的未来价值而不是今天的价值付出更多溢价，这会带来如下三个结果：
第一，大企业估值继续坚挺，尤其是未来发展有保障的大科技企业。
第二，科技股继续受追捧，因为科技企业的高成长性，对其未来价值的估值更高，但即使是机构，在判断未来价值时也难以完全准确，会受到概念板块的影响，因此，“概念股”、甚至跟风炒作的的问题会更严重。
第三，因为未来价值难以准确判断的问题，所以未来几年投资的风险将大大增加。很多企业不能兑现未来价值会出现股价跳水，像2020年这样股价普遍上涨的局面不会维持太久，未来将很考验投资人对科技企业真实竞争力和未来价值的判断。
｜耶伦最大的挑战
当然，耶伦面对的最大的考验还不是恢复经济，因为美国经济本身基础不错，疫情之后得到迅速恢复的概率很大。
但这次美国大选中体现出来的社会严重撕裂，其实反映了社会贫富分化的加剧，这才是需要解决的更加根本的问题。正好耶伦从读博士开始就很重视就业，所以一定会把就业和减小贫富差距当成自己更重要的目标。
就像中国在提倡供给侧改革一样，美国产业的结构性矛盾也不小，很多传统产业竞争力差，但不光对科技的价值没有正确判断，不关心如何提升自己的科技实力，反倒醉心于利用自己的市场优势给后进入者设置壁垒。这样的问题几乎随处可见：
首先是零售产业。我刚看完CES展，有两家大型线下连锁超市的CEO做了演讲，分别是沃尔玛和Best Buy。
讲的内容基本都是对抗疫情所做的努力、如何应对气候变化、如何解决男女平等问题等等，对科技的冲击完全没感觉，让我觉得他们被电商替代只是时间问题。
其次是电动汽车产业。特斯拉股价飞涨其实反过来说明了传统汽车企业的应对多么无力，CES展上的汽车企业也明显不够创新、不够有竞争力。
在新能源产业方面，特朗普执政这四年，把给太阳能产业的优惠都取消了，把很多污染的限制也取消了，连巴黎协定都退出了，传统能源企业确实松了一口气，但四年下来，美国的太阳能产业竞争实力大减，在产业化层面上已经被中国全面超越。
最后是金融产业。2008年金融危机时，大金融企业大而不倒，甚至裹挟政府必须救助他们，而他们的高回报并没有给社会带来对应的价值，这一问题今天都没有根本解决。
以上这些才是耶伦真正的挑战：要缩小贫富差距，就要让美国的产业整体竞争力提升，就要做到普遍的科技升级。这就会触动那些传统产业里既得利益者的奶酪，但产业问题不解决，贫富差距只会增大。
所以，我们预期，耶伦掌管财政部的前两年可能会赢得夸奖，但这并不关键，真正的挑战还在后头，因为经济恢复后的产业结构调整才是关键，也会很考验一贯和华尔街关系良好的耶伦，是否有霹雳手段来推动科技产业替代传统产业，包括传统金融业。如果做得不好，四年后保守力量卷土重来都是大概率事件呢。
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王煜全要闻评论，我们明天见！
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