【发刊词】还原明星上市公司的本来面目

亲爱的听众朋友们：

大家好！

很高兴又跟大家见面了。经过一段时间的休息和调整，我决定重启《薛云奎讲价值投资》第二季。

在第一季节目中，我们总共讲了 14家公司。在这 14 家公司中，除最后 3家公司：恒瑞医药、科大讯飞和腾讯控股之外，其余公司基本都是中小规模的白马股公司，市值大多在 200亿左右。有的是因为增长稳定，业绩优良。如小天鹅、老板电器、福耀玻璃等。有的是因为受益于供给侧改革，行业景气度大幅度提升，业绩大幅度改善，如晨鸣纸业、中泰化学。有的是因为小巧但不乏突破，如宁波华翔、汤臣倍增。有的则是因为资源优势、行业垄断，如东阿阿胶、平高电气、世茂股份。其中绝大部分公司在今年的市场表现都很不错。当然，也有个别公司差强人意。尤其是平高电气，自年初以来，出现了较大跌幅。究其原因是因为今年以来，公司基本面发生了显著改变。尽管销售收入仍然保持了较快的增长，但税后净利润却出现大幅度下降。前三季度的下降幅度接近 50%。由于 2017年度尚未结束，公司财报尚未披露，具体原因眼下还不得而知。总之，平高电气基本面发生如此巨大的改变实属预料之外。 

在第一季的节目中，我们之所以选择这些中小规模的公司，一是因为这些中小规模的公司未来成长空间较大，二是整体知名度不高，媒体关注度低，容易做到客观、中立。三是因为用案例讲方法，中小规模公司正好容易讲透、讲彻底。俗语有云：“麻雀虽小，五脏俱全”。大规模公司因其管理相对规范、体量够大，更容易平滑收益。而中小规模公司往往更加个性鲜明，故事性强。所以，以上三点就是我们选择这些案例的本来原因。

那么，第二季节目与第一季有什么不同呢？第二季节目主要有如下三个方面的变化。

第一，如果说第一季节目更加注重报表分析的基本框架与方法，那么，第二季节目将更加注重分析的技巧与结论。也许大家没有注意到：第一季节目的每个案例，我基本上都采用了相同的分析框架与模式，目的在于通过不断地强化、再强化，加深大家对这一分析框架和方法的印象和理解。使大家明白：这是一个一般性的框架，这是一个普遍适用的方法论，它可以用来分析任何一家公司的财报。它可以在不同公司的分析中呈现出不同的特点，简单实用。

第二季节目我会做一些改变。首先，我不会再千篇一律的使用同一框架和方法来分析所有的案例了。不同的案例因其有自身的特点，所以，在分析方法上我会量体裁衣，有所取舍。虽然总体上的分析框架可能并无改变，比如说，仍然会保持分析的系统性和专业性，但在侧重点和深度上则会因案例特点而有所不同。这些不同亦可称之为分析的技巧，这些技巧因案例特点而变，恐怕并无固定的模式可言，但我希望大家可以通过这种变化，学会分析方法的灵活应用。其次，就内容而言，有故事的点我可能会更加深入和透彻的进一步挖掘，没有故事的点，也许就一笔带过。这样做的目的既是为了化繁就简，也是为了使分析结论更加突出、更加明确。所以，第二季节目的重点是放在结论的表述和呈现上，而不是分析的过程和方法上。

第二季节目的第二个变化是案例选择的方向会有所不同。如果说第一季所选用的案例更加注重它们的投资价值的话，那么，第二季将要选取的案例会更加注重它们的故事性。因此，相对于第一季的案例来说，第二季的案例会更加个性鲜明，案例本身的故事多，而且媒体关注度很高，市场上投资者的意见分歧也比较大。

为什么要选择这样的案例来分析呢？因为有争论才有看点，有看点才能学会独立思考和独立结论。虽然我们并不保证所有的分析结论一定正确，但我们一定要做到任何结论都必须有适当的证据来支撑，结论的文字表述也许会偏左偏右，但观点却必须客观、中立。呈现出案例本来的样子，而不是分析者心目中或读者、听众心目中想要的样子。

第三，如果说第一季的节目中所选用的案例大部分都偏正面，那么，我希望第二季节目所选用的案例有一半偏正面，一半偏负面。这样，大家对好公司、坏公司才可以有直接的比较。但第二季节目不打算在节目中做直接的公司对比分析，对比只是听众和读者自己的事情，我只是就案例呈现案例的本来面貌，而不添加任何修饰。

如果将来有机会还做第三季节目，那么，也可以预告一下，第三季节目我将会侧重于对比世界级的大公司，如 Google与百度，Apple与华为，Amazon与京东，Facebook与腾讯，H&M与 Inditex等等。

第二季节目，计划分析 15家左右的上市公司，目前已入选的案例包括：全通教育、乐视网、东方雨虹、华谊兄弟等。后续的公司随时间推移而定。大家若有好的案例推荐，也可以直接与我联系。由于原创案例需要投入大量的时间和精力，目前初步计划是每两个星期上线一家公司，希望大家有足够的耐心、理解和包容。

第二季的节目马上就要开始了，希望大家在第二季节目当中能够收获更多的知识和财富，能够培养更加独立的分析能力和思考能力，能够学会不带偏见的分析问题和下结论。衷心祝愿大家享有安详、和谐与快乐的生活。谢谢大家。