为什么说现金是成本10%的看涨期权？
主播：小陆
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巴菲特说过：“最差的投资就是持有现金。虽然大家都说现金为王，但随着时间流逝，现金的价值将下降。相反，好的企业会越来越有价值。”
很多人记住了这句话，但没想到巴菲特话又说了看似打脸的另一段话：“持有足够的现金能令我感到舒服，不会在睡觉的时候感到担忧。但这并不意味着我喜欢将现金作为一种投资。长期内现金是无利可图的投资。但你总要有足够的现金，以避免别人可以决定你的未来。”
“现金就如同氧气一样重要，99%的时间你不会注意它，直到它没有了。很多人总是的忽略它的存在，你缺少的时候才意识到它是多么的必需。”
看似打脸的一组对话，应该怎么理解呢？
首先说说为什么现金是收益率最差的资产。
西格尔对比过2003年往前美国过去200多年各类资产的历史收益率，得出的结论是现金是收益率最差的资产，而股票是长期收益率最高的资产。
原因也很好理解，因为现金很难抵御通胀，而股票对应的是实体经济，可以跟随通胀增长，更重要的是实体公司的收益可以复利滚存。
所以单从收益率的角度来说，只要有收益率超过现金的资产存在，就不应该持有现金，同时应该尽可能（考虑到估值、能力圈我用的是尽可能）地长期满仓权益类资产，权益类资产的长期复合收益率大概为10%左右。
那又为什么说现金如同氧气呢？
因为无论是哪一类资产，收益率都是波动的，虽然股票长期收益率最高，但短期内股票可能大跌，黄金和债券收益率可能大涨。如果你在股票估值最高点（预期收益率最低点）买入，那么很有可能几十年之后，股票投资的收益率还是负的。
因此，在投资过程中，标的选择的唯一原则就是资产间预期收益率的横向对比，投资应该无差异看待所有的投资品种，选择预期收益率和确定性最高的几种。
比如牛市股票整体估值很高，估值下跌的幅度很有可能超过50%的时候，这意味着需要100%的盈利增长才能抵消这部分估值下跌的影响，如果预估增长率为15%，透支了大约未来5年的利润增长率，而此时分级A考虑永续债+下折的收益率有10%，那么此时就应该将股票换为分级A。
如果我们买入权益类资产的估值合理偏低（蓝筹股息率6%以上，成长10倍以内且（股息率+增长率＞10%）），则估值下降的风险有限，此时我们的收益率主要取决于股息率+盈利增长率，对于国内主流的指数比如沪深300，这个收益率大概为10%。
换句话说，当你低估买入一直持有不计涨跌，那么最终你的长期复合收益率大概就是10%，如果你保留现金，意味着你相对满仓权益资产的机会成本是10%。
什么时候应该换为现金呢？
显然应该是你认为“卖出股票-持有现金-股票下跌再买入”的收益率大于持有不动收益率10%的时候。
假设10倍市盈率买入某公司，该公司的股息率+盈利增长率=10%，一年后该公司市盈率20倍，再过2年市盈率又回到10倍。
如果你持有不动，最终市盈率回到10倍，你的年化收益率就是10%，无法享受估值变化的收益率。
如果你在20倍卖出，然后再10倍接回来，那么你就通过赚取估值差增厚了收益，你的年化收益率约为20%。
显然，此时你应该卖出股票，然后再接回来。
此处举例很简单，但其实涉及的计算是大量的，因为变量很多，包括股息率、盈利增长率、估值变化幅度、估值变化的时间，所以只有明显的估值差保证收益率和容错空间足够大的时候，我们才会这么做。
比如格力市盈率达到20倍，预计最大跌幅60%，格力预计未来盈利增长10%，股息率4%，即预期收益率14%，此时需要100%的盈利增长才能抵消下跌的影响，对应14%的收益率需要5年，所以应该卖出，考虑到概率，可以只卖出部分。
总结一下：
现金是长期收益率最差的资产，股票是长期收益率最高的资产，在满足预期收益率和符合能力圈的前提下，应该尽可能满仓权益类资产。
现金可以视为一种成本为10%的看涨期权，当持有现金再买入股票的收益率远大于10%的时候，我们可以将股票兑换为现金
作者：鹿西西的仙人
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来源：雪球
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要适可而止啊
2020.11.1 打卡
1381805ikiq
太快了
勇者无敌12
讲的好
冬菜花
棒棒哒
阿敏21
文绉绉的