4-4 巴菲特坚持价值投资，是因为源源不断的资金涌入？

各位听众朋友们，大家好！感谢大家收听《马红漫：巴菲特价值投资50讲》的课程，今天这节课的题目是：巴菲特坚持价值投资，是因为源源不断的资金涌入？

其实呢，换个说法就是巴菲特抛弃捡烟蒂投资是否只是因为他的资金规模变大了。给大家讲了这么多节关于巴菲特价值投资的课程，是希望您能从错综复杂的投资思路中，找到一条适合自己的投资方法和逻辑。

但您肯定存在有不少疑虑，价值投资造就了巴菲特，却无法保证我们所有人都成为巴菲特，毕竟人家是在一定的资金之下进行操作的，就像我们课程里多次提及的贵州茅台，也许它是A股里的百里挑一，它拥有核心竞争力，符合价值投资的大部分条件。这些都是不争的事实，但是一手价格超过10万的贵州茅台，并不是每个人都会轻易买上几手，持有并等待它价值上升的。

那么问题来了，巴菲特价值投资理念的前提是否需要具备较大的资金规模呢？不可否认的是，伯克希尔所持有的股票市值越变越大的确是一个不争的事实。市值越变越大，自然不只是源于所持有股票价格的增长，还来自公司资金规模的贡献。

巴菲特2010年在向股东致信中说：“保险公司先收后付，使得我们持有大量的浮存金，浮存金理论上最终要支付给投保人，但在支付之前可以用于投资。”他直言不讳的透露了一个投资绝招——永久杠杆。

伯克希尔旗下拥有很多保险公司，通过先收保费的方式向投保人融资，然后用保险公司加杠杆的方式，再进行价值投资，但是巴菲特从捡烟蒂投资到价值投资，用他自己的话来说就是操作投资的“进化”，仅仅只是因为资金规模的变化吗？

但这并不完全正确，其实在早期致股东的信中，巴菲特就指出了“捡烟蒂”的弊端：除非你是一个清算专家，否则买下这类公司实属是一个不明智的决定。

首先，原来看起来划算的价格到最后可能并没有给你带来任何收益。在经营艰难的企业中，通常一个问题刚被解决，另一个问题又浮出水面——厨房里蟑螂绝不会只有你看到的那一只。

其次先前低价优势可能很快就被企业不佳的经营绩效所侵蚀。例如你用800万美元买入一家公司，然后能够尽快以1000万美元的价格将其出售或清算，你的投资回报可能还算不俗。

但如果卖掉这家公司需要花上你10年的时间，而在这之前你只能拿回一点可怜的股利的话，那这项投资就会十分令人失望。时间是优秀公司的朋友，却是平庸公司的敌人。虽然巴菲特在投资前期尝到过烟蒂公司带来的甜头，但这段话明显可以看出巴菲特对平庸公司的摒弃。

循着历年巴菲特致股东信进行寻找，不难发现：巴菲特的操作策略从“烟蒂”进化到对优秀企业的集中持股，尽管确有资金规模变大的原因，但这并不是变化的唯一原因，甚至不能成为主要原因。

巴菲特对喜诗糖果的总结也许能够说明这一点，他在1991年致股东的信中写道：芒格和我有许多地方要感谢喜诗糖果，其中最明显的一个理由就是他们不仅帮我们创造了非凡的利润，而且其间的过程也是如此令人愉快。同样重要的是，拥有了喜诗糖果，让我们对于应该如何去评估一项特许事业的价值有了更多的认识。我们靠着在喜诗糖果身上所学的东西，在别的股票投资上又赚了很多钱。

巴菲特能够长期持股，做价值投资，主要是因为巴菲特对上市公司的研究非常深入，他年轻时就有创业的经验，他没有别的爱好，不跳舞，不爱运动，每日就是坚持读书、读报，关注政策、行业发展，几十年积累了深厚的知识，几十年的人生经历和孜孜不倦的知识积累，让他拥有高瞻的眼光；他经常和上市公司的CEO、董事长一起吃饭，深入企业的第一线，能及时了解企业的真实情况，把握最新信息。他背后的付出是很大的，而且是经过多年的不断积累的，并非只是手握大量资金就做好了价值投资。

要知道巴菲特的财富，大多数都是再50岁以后赚到的，费雪、芒格以及喜诗糖果等公司投资案例的成功，对巴菲特后期操作策略的改变有着巨大的影响，巴菲特用了20年的时间才明白买下好企业的重要性，在此之前他一直在努力寻找便宜的货色，不幸的是真的被他找到了。他在农具机械制造、三流百货公司与新英格兰地区的纺织厂身上，结结实实地上了一课。

所以不买烟蒂股并不是因为巴菲特变得富有了，而是他在投资理念上的转变。现在的我们有着巴菲特的前车之鉴，站在巨人的肩膀上，应该将手中的股票看作是企业的权益凭证而不是交易凭证，在之后的投资操作中使自己变成一个价值投资者而不仅仅是一个简单的股票交易者。