今日推荐宏观团队关于美债收益率曲线倒挂的点评
宏观：美债收益率曲线倒挂，这次不一样？
上周，10年期与3个月美债利率出现了2007年以来首次倒挂的局面，从历史上看，几乎每次美债利率曲线倒挂后，美国经济都会出现衰退，因此这也加剧了市场对于美国经济衰退的担忧。
在美国，美联储主要还是以联邦基金利率为主要的操作目标，3个月国债利率几乎与联邦基金利率一致，可以反映美联储当前货币政策状态，2年期国债利率基本上也可以反映出市场对于未来货币政策的预期，10年期的国债利率更多的反映了市场对于经济增长与通胀趋势的预期。目前，美国国债利率的期限结构是3M>10Y>2Y，这实际上显示市场预期美联储未来将进入降息周期，美国经济动能已经走弱，未来有进入衰退的可能，随着货币环境的调整，衰退不至于很快发生，这与我们之前对美国经济的判断是非常一致的。
尽管这与美联储的判断存在差异，但从历史上看，在经济下行期，市场对未来利率的预期可能比美联储更准确，最终可能是联储向市场的预期靠拢，因此本次收益率曲线倒挂，可能也难逃历史规律。尽管长端利率的趋势性下行可能使收益率曲线更平坦化，但并不能证明市场对经济衰退的预期就是错误的，这反而显示了货币政策面对经济增长中枢趋势性下滑的无力。
海外上周公布的经济数据多数仍然继续走弱。美国1月核心资本品订单与初值持平，但耐用品订单下修，工厂同样低于预期。3月Markit制造业PMI初值创下2017年中以来的新低，但2月成屋销售有所回暖 欧元区制造业PMI大幅下滑，创69个月的低点，德法同样双双走弱。此外，英国四季度GDP初值不及预期。
本周中美贸易第八轮谈判将在北京举行，英国脱欧第三轮投票可能也将于下周进行，此外还有多位美联储成员发言，阐述对于当前政策的立场。经济数据方面，美国PCE物价指数、消费者信心指数，新屋销售数据，以及欧元区3月CPI数据值得关注。
证券研究报告名称：《美债收益率曲线倒挂，这次不一样？》
对外发布时间：2019年3月38日
报告发布机构：中信建投证券研究所
本报告分析师：黄文涛
执业证书编号：S1440510120015
更多精品研究干货，请关注微信公众号
中信建投证券研究
免责声明
本帐号是中信建投证券股份有限公司（以下 简称“中信建投”或“本公司”）在喜马拉雅平台唯一官方帐号。本帐号所载内容仅面向专业机构投资者，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，本公司不因任何订阅或接收本帐号内容的行为而将订阅人视为本公司的客户。
本帐号资料来源于中信建投已发布证券研究报告的部分内容，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅本公司已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
本公司对本帐号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本帐号资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据本公司后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本帐号资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本帐号内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本帐号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本帐号内容做出的任何决策与本公司或相关作者无关。
本帐号内容仅为本公司所有。未经本公司许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制和发布相关内容，且不得对其进行任何有悖原意的引用、删节和修改。除本公司书面许可外，一切转载行为均属侵权。版权所有，违者必究。
用户评论