全面注册制加速推出，会对股市产生哪些影响？

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10月31日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，传达学习党的十九届五中全会精神，研究部署金融系统贯彻落实工作。会议强调，要增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。专题会议的召开说明注册制即将全面铺开。

金融领域是我国改革开放40年以来，唯一没有实现完全开放的领域。我国想要继续取得举世瞩目的发展成就，金融市场就必须与世界接轨。放眼全球，发达经济体的股票市场采取的基本都是注册制。并且时间也证明了注册制确实是发挥资本市场金融资源有效配置的最佳制度。亚马逊、特斯拉、京东、爱奇艺、奈飞，这些优秀的创新型企业在登陆资本市场的早期都是亏损的，但最终都成长为了世界一流的大公司。所以注册制的制度优势在美国市场已经得到了充分的论证。

什么是注册制

首先我们来明确一下什么是注册制。其实注册制的本质就是股票发行的市场化。审核机构只对拟发行上市公司的信息进行审核，只对上市公司披露文件的真实性负责，而不对其好坏进行评价。上市公司只要信息披露完整就可以上市。

注册制推出的顶层逻辑

目前创业板注册制上市公司的具体要求如下：

与审核制对上市公司的财务要求相比，创业板注册制对上市公司的盈利要求大幅降低。这主要是为了让资本市场能更好的为科技创新型企业开展直接融资服务。在刚刚召开的十九届五中全会上，国家明确提出将创新放在我国经济发展的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的核心战略。可见今后相当长的一段时间里，国家都会把科技创新型企业的发展摆在首要位置，金融作为助力实体经济发展的最重要手段，就必然会向科技型企业进行一定程度上的政策倾斜。

科技企业在发展早期由于研发投入大，创造盈利的能力较差，所以在传统的银行渠道是很难筹集到发展所急需的资金的。此时，股市作为直接融资渠道是对接科技企业融资需求的最有效方式。注册制的全面推出正是为了呼应十九届五中全会的会议精神。

退市制度的重要性

注册制是一个系统工程，发行审核制度的变化是为了给资本市场补充“新鲜血液”。而退市制度的完善同样起到非常关键的作用。金融稳定发展委员会的会议上同样提到了要建立常态化退市机制的工作部署。只有退市渠道畅通才能保证资本市场的“新陈代谢”保持在健康的水平。

市场中的资金是有限的，如果没有完善的退市制度，就会造成股市中“劣币驱逐良币”的现象。资金会去疯狂的炒作“业绩差”，“盘子小”，“易操纵”的垃圾股。这会严重削弱市场为优质的，有发展潜力的公司输血的能力，形成“分流效应”。所以常态化退市机制可以保证股市的长期健康发展，让市场上的资金进行最有效的配置。目前我国在推出机制上与美国的资本市场还存在这很大差距。2012至2018年美国资本市场每年都会有200至300家上市公司退市。而这一数字在我国一直处在个位数。

对券商行业的影响

由于注册制推出后，会有大量的科技型和创新型企业进入市场。这类企业与传统企业相比，现金流更加不稳定，业务模式和核心技术具有相当高的专业性。所以想对这类企业进行精确的估值，难度是非常大的。券商的研究部门需要投入大量资源进行深度研究，从而在承销时为企业定出合理的价格。研究的难度和成本会大大的增加。

由于定价和调研的难度不断上升，所以未来投行业务的行业集中度会进一步上升。目前国内前十大券商占到承销业务市场份额的50%。2019年中金公司、中信证券和中信建投IPO募资金额的市场份额就达到了48.56%。随着注册制的推出，市场集中度可能会进一步上升。从长期来看注册制的推出将进一步利好头部券商。