逆势领涨的中小盘基金，如何筛选？

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今天是9月22日，星期三

 大家好，进入9月下半月以来，沪指周线开始出现长阴形态，美国债务危机阴影再起，意味着场内风险系数在加大。在我们的中秋假期里，当时正在交易美股以及港股市场，也都出现了较为剧烈的波动。在这个时候，和指数关联较大的权重类风格基金，表现疲弱，同时通过年内的业绩表现，以及宽基指数之间的对比，不难发现，中小盘基金走势独立。而能够在中小风格个股中体现出优秀选股能力，很可能将是决定今年基金业绩的重要一环。今天我们就来聊聊市场里表现比较突出的中小盘基金，以及这类风格产品走强的原因。

首先，从市场表现观察，中证500、中证1000等中小盘指数年内涨幅均超过了15%，而反观权重均为大盘股的上证50指数，年内跌幅则已经接近15%，两者之间进行比较，无疑进一步体现了中小市值类个股在沉寂两年后，今年已经进入了反攻回升的新周期。在2019和2020两年间各种“权重茅”轮番冲高过程中，中小盘个股曾经一度沉寂无声并涨幅落后，今年则否极泰来。招商证券就做过一个统计，自2009年以来，A股经历了五轮风格变换，每次持续的时间从23~28个月不等，也就是说，行情主流风格从“大盘”转换到“小盘”风格后，则该风格持续的时间至少在两年时间以上。那么，按照目前的时点推算，当市场风格形成新的共识后，中小盘品种的涨势还有一定可持续时间。估值方面，在业绩保持高增速与部分成分股涨势如虹背景下，中小风格指数的估值却在不断降低。在上证50、沪深300、中证500，这三大宽基指数中，当前仅有中证500指数的估值处于40%分位以下，其余3个指数估值仍然相对较高，意味着从当前价格观察，中证500指数具备更高的安全边际，相对于其他宽基指数，也更具性价比。成长空间来看，沪深300指数2018至2020年的“净利润”指标增速分别为6%、10%和0.2%，而中证500指数同周期的增速则为-33%、-21%、-3%，意味着前者处于盛极而衰的运行状态，后者则无论从走势与业绩，都已经开始走出低谷。

具体到中小盘基金的选择方面，有三种方法。第一种，就是配置跟踪中证500或中证1000的指数基金。这类产品的优势就是省时省力，只要大部分中小市值构成的中小盘宽基指数，出现行情，就能实时跟踪，无需担心踏空。缺陷则是仓位普遍较重，指数基金全天候接近满仓操作的特性，使得其在中小风格品种处于调整状态时，无法有效动态回避。不过一旦对行情运行空间和时间有一定前瞻预判，则可以考虑配置这类产品，作为跟踪工具。这类被动型的中小盘产品，目前可以考虑设置为中长期定投的标配选择。如果想在高仓位跟踪指数基础上，给予基金经理一定主观能动性，从而赐予基金更优秀的业绩表现，则可以考虑“指数增强类型”基金。这里面比较典型的是“国投中证500指数量化增强、浙商中证500指数增强、博道中证500增强”等基金，成立以来的涨幅都超过了1.5倍，“近1年”及“近两年”的业绩表现，也普遍处于同类前10%的优秀排名中。选择这类基金，最重要的参考指标，就是业绩排名，尤其是中长周期的业绩。

第二种方法，则是找到通过历史证明，结合“管理规模”“历史年化收益”“任职回报”等指标，找出能在中小盘个股里取得不错成绩的基金经理。也就是给基金经理先“贴标签”，看看他们当中哪些更擅长配置中小盘个股，中长期业绩又还不错，相对来说，他们管理产品的跟踪价值，就较高。像国海富兰克林赵晓东、银华基金李晓星、中庚基金丘栋荣等，都是比较突出的基金经理代表，他们年化收益均在10%以上、管理规模在百亿以上，并多次获得过“金牛”等业内大奖，其管理的产品，也更值得信赖。

第三种方法，则相对简单，就是直接从基金名称中找到带有“中小盘”字样的产品。这类产品在市场中绝对数量并不多，业绩表现差异却很大。并且即使是名称中带有“中小盘”三字，其基金的选股风格也偏向中盘及小盘品种，在配置相关产品前，同学们也要盯住“基金类型”及“业绩比较基准”等指标。像“富国中国中小盘”基金的“业绩比较基准”，就是“中证香港中国中小综合指数收益率”，即使没有看到他的重仓股，我们通过这项指标，以及QDII的“基金类型”也能知道，他的主要资金投向是港股市场。由于港股年内行情走势疲弱，导致该基金业绩表现差强人意，近半年跌幅接近6%，跑输了大多数“中小盘”类型的基金产品。

除了上述指标外，大家还可以结合“基金规模”“大牛与大熊市表现”等指标，选择优秀的“中小盘”基金产品。通过总结与梳理，我们不难发现，像“国富中小盘股票、长城中小盘成长混合、大成中小盘、泰信中小盘精选、华安中小盘成长”，这几只都是业绩优良的主动型中小盘基金典型代表。他们的共同点很多，在管理规模上，他们都在1亿以上。选择基金时，通过这一点，我们可以规避掉面临清盘风险的产品。毕竟，尽管部分基金业绩优良，不过由于配置基金的资金以机构帮忙为主，一旦这些帮忙资金撤出，加之市场环境不佳，后续无资金接盘，则基金经理将被迫抛售股票，拖累业绩，甚至直接面临清盘风险。上述几只主动基金规模则普遍都处于10亿到20亿的规模内，远远高于基金“清盘”的规模底线，因此，不用担心这个风险。另外，这几只基金在单一“牛市行情”里均能跑赢沪深300及同类产品涨幅，而在“熊市行情”里尽管也会下跌，不过跌幅普遍小于沪深300或同类产品跌幅。也就是我们常说的“攻能上得去，守能回得来”。耐心经过一轮牛熊市，这批产品从历史表现来看，大概率是会给我们带来正向回报的。最后一个特点，就是他们的成立时间普遍在3年之前。由于上轮熊市出现在2018年，因此，如果在此年度后成立的基金，由于没有经过历史考验，这只产品的熊市抗风险能力，就要打个问号。通过管理规模、牛熊市表现、运行周期等角度，我们精心选择，就不难找到经过牛熊市考验，从历史表现大概率能带给我们中长周期优良回报的产品。

除了从基金名称方面，我们还可以从“中小盘股持仓占比”来挑选主动型的中小盘基金。从而找出在二季度末中小盘股持仓占比超5成、规模1亿以上、“三年期”市场评级在4星以上的部分优良基金。

综合而言，专注中小市值个股的主动型基金优势很明显，就是可以通过中小类型企业的独立成长，或基金经理的突出选股能力，一定程度上摆脱市场系统性风险的侵扰。这类型个股对整体市场环境和资金面的要求也不高。缺点也很突出，那就是波动幅度大、选股范围宽，对基金经理能力要求较高。因此，主动类型的中小盘产品，基金经理的作用尤其重要，一旦进行了基金经理的变更，就要重新审视基金的后续业绩表现。另外，对于相关产品，适时设置止盈位，也极其重要。在整个基金组合中的占比，这类主动型的中小盘基金，相当于我们基金组合当中的一个加分项，总的占比不宜过高。

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