A股联手人民币盘中反转， A股还会继续跌吗？

今天是9月26日，星期一

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是9月26日，星期一。美股在上周五跳空后低开低走，失守3万点大关，而A股早盘在周一低开后，并没有选择摆烂，央妈出手，使得市场直接向上反攻。但由于情绪太弱，上攻之后再度回调，创业板和科创板红盘。但是在全球市场疲弱的背景下算是挺住了。同时，离岸人民币兑美元早盘快速拉升超过200个基点，从开盘的下跌状态，转为红盘。同样止跌企稳的还有港股，恒生指数早盘一度收复18000点大关，恒生科技指数盘中最大涨幅更一度超过3%。

股汇齐升的直接原因是央行早盘发布了“上调外汇风险准备金”。具体内容是“从9月28日，也就是本周三起，将远期售汇业务的外汇风险准备基金进行上调，从此前的0，增加到了20%”。

我们先来理解一下，什么是“远期售汇”？它是商业银行提供给外贸企业的一项汇率避险产品，当人民币贬值预期较强时，企业会更多使用这项工具，用来锁定购汇成本，避免更多的汇率损失。过去几年，央行多次运用调整外汇风险准备金率的手段，来引导外汇市场预期，一般情况下，当人民币贬值预期较强时，会上调外汇风险准备金率，由于人民币对美元报价已经创出2020年6月以来新低。自8月以来，对美元的跌幅更是达到5.7%。这时上调外汇风险准备金率就相当于增加了购汇成本，成本增加了，自然降低购汇的需求，一定程度上缓解人民币贬值的趋势。

历史上来看，上调外汇风险准备金率这项政策是应对汇率波动重要且有效的审慎措施，往往不会被轻易使用。第一次出台该政策，是在2015年的“811”汇改之后。当时人民币出现较大幅度贬值，央行在当年8月底出手，要求自当年10月15日起，开展远期售汇业务的金融机构要向央行缴纳外汇风险准备金，当时准备金率也是定在了20%，当年在该项政策出台后，美元兑人民币的涨势戛然而止，人民币马上走出了兑美元的两个月反弹回升行情，政策效果显著，随后就成为央行调节外汇市场的工具之一。这次重启，有助于调节远期购汇需求，抑制顺周期羊群效应。

其实，目前不止中国，像近期对美元贬值比较剧烈的币种国家，比如年内兑美元累计贬值幅度超20%的日本，其央行就已经出手干预市场，通过“买入日元、卖出美元”的方式，来阻止本币进一步贬值，这是自1998年以来日本政府首次干预汇市。此外，像土耳其央行也无视超过80%的通货膨胀，毅然降息100点。上述国家央行动作的用意就是已经重视到了外汇市场的这种现象，此时出手，相当于对做空本币势力的一种宣战。在人民币兑美元汇率跌破7.1之后，和七年前的汇改启动时，出手武器相同，更说明央行此次是有备而来。此举更强烈的目的，还是稳定市场预期，在人民币短期兑美元表现弱势之时，加大做空人民币机构的资金使用成本，通过延长这部分资金运用期限的方式，避免短期热钱的快进快出，让真正有质量的资金沉淀下来，这样会令人民币的波动更有序。消息发布后，市场反应非常积极，A50股指期货展开绝地反攻，直接从开盘下跌0.5%的状态，转变成了大涨近1%的局面，与人民币计价高度相关的地产板块也处于领涨位置。

周一消息面上的另一项利好，则是央行在周一开展了7天期420亿元和14天期930亿元的逆回购操作，由于同一天有20亿元逆回购到期，相当于实现了单日净投放1330亿元的操作。基于当前临近月度和季度末的长假时点，央行逆回购操作的用意，也是希望维护流动性的平稳。人行上一次开展14天期逆回购操作是在今年1月30日，同样是在月末和长假到来前，进行的操作。因此，种种迹象都说明此次逆回购属于正常的跟进调整，顺应了近期央行政策利率下降的趋势，这也会打消一些同学对近期会不会存在“钱荒”的顾虑。

视线回到A股，外汇市场巨大波动可能会影响到全球市场的情绪，但A股市场更多的决定因素，更多还是来源于自身内部具体环境中，在连续下跌多日之后，上证指数尽管周一继续调整，不过已经进入“缩量空跌”的局面，上海市场已经超过一周时间在3000亿以下的成交量中运行，而3050的位置，收盘仍然坚强守住。这种盘面语言的背后深层次含义，其实就是大家开始都认同当前是“估值底”的逻辑，但又迷茫于情绪会恐慌到哪里，也就是说正处于”情绪底”的探底过程中。越是这个时候，越没有人愿意主动和趋势作对。根据中庚基金的统计口径和公开数据，我们看到事实是当前A股股票股息和债券债息之间的差值，已经处于历史上最高的水平，股票的吸引力正大于债券。而像以中证800为代表的全市场的风险溢价水平，也重新回到了4月底，相当于大盘在2800点位置的极端水平。但现实的问题，就是谁都不愿意在同一时间大举抄底。也正由于做空动力已经不足，在上周一天一个大白马祭旗的剧情上演后，让后知后觉的基金经理根本没有机会出逃，也就意味着后续除非投资者大举赎回基金，否则多数基金经理主动减仓的理由并不充分，这就构成了当前行情缩量震荡、走势分化的背后原因。

市场究竟要跌到哪里呢？我们来看衡量底部的几个指标。在近几个月来，基本面当中的货币、财政、制造业、车市这4个经济领先指标均已经走出右侧趋势，也就是呈现积极回升状态。像存款利率降低，财政口径松动，8月消费品制造业PMI连续4个月回升、车市数据淡季不淡，新能源车优惠政策明确延长到2023年底等，就都是很好的证明。目前只差楼市，也就是地产销售数据的进一步企稳确认，就可以给场外资金提供基本面上的共振入场理由。当然，从心理层面来说，3000点整数关和心理关的“不破不立”，也是一个很微妙的因素。

最后需要提醒大家，本周是国庆前最后一个交易周，从近20年国庆前后的市场表现来看，A股往往在国庆节前后存在明显的日历效应。在节前遭遇利空的话，往往会被市场放大，走出缩量普跌行情的概率较大。而在国庆后，市场企稳回升的几率，就大大增加。像在“近20年”、“近10年”和“近5年”这三个统计维度，A股国庆前一周的上涨概率均为40%，而在近三年间，国庆节前一周A股下跌的概率则高达100%，可如果在节前布局，节后一周的交易胜率则大大提升，“近10年”和“近3年”国庆节后一周的A股上涨概率分别达到了90%和100%，这更说明，期待国庆前市场行情上演反弹，尤其走出大幅反弹场景的几率并不高，但“节前布局、节后收获”的策略却在历史数据中，具有很高的运用价值。同学们灵活参考这些数据与规律，认识到这些数据规律背后的原理，并尝试运用到自己的定投策略中，或许会对我们的投资实战，会有所帮助。