证通财富市场周评与展望（2021年2月1日—2月7日）
新的一周又到来了，让我们一起来回顾上周的市场行情，观察投资者情绪的变动，盘点上周的重要财经事件，并对后市进行研判。
一、市场回顾：
（一）指数表现
上周货币政策方面信息较多，市场对节前流动性的宽松预期被打击。1月25日晚，央行马骏表示“经济增速下降却出现如此牛市，不可能不与货币无关”，剑指股市和房价。高估值下市场多头情绪脆弱，1月26日股债双杀。收盘后易纲行长在“达沃斯议程”对话会上表示“不会过早地放弃支持政策”，27日市场情绪略有缓和。但全周来看央行持续净回笼，资金面异常紧张，银行间缺钱，导致周四周五股债连跌。
从指数来看上周主要股指大幅调整，上证指数累计跌3.43%，创业板指跌6.83%，创4个月来最大周跌幅。1月，上证指数累计涨0.29%，连续4个月上涨；创业板指累计涨5.48%。
债市方面上周国内债市普跌，中债总财富指数下跌-0.2%，中债国债指数下跌-0.29%，金融债指数下跌-0.33%，信用债指数下跌-0.16%；十年美债利率上行1 BP，周五收于1.11%。万得货币基金指数上涨0.04%，余额宝7天年化收益率上行6BP，周五收于2.28%。
海外主要市场方面恒生指数下跌-3.95%，恒生国企指数下跌-4.01%，AH溢价指数上行3.23收于138.07。美股方面，标普500指数下跌-3.31%，纳斯达克下跌-3.49%。
期货市场方面，NYMEX原油期货下跌-0.25%，收于52.14美元/桶；COMEX黄金下跌-0.34%，收于1849.8美元/盎司。
全部A股4200只，上周上涨个股747只，占比近17.8%，跑赢沪深300指数的个股仅1675只，占比仅40%。个股表现数据再次证明：目前市场赚钱效应不好，需注意个股回调风险。
备注：以上数据统计至2021年1月28日18:00
（二）板块表现
上周56个行业板块（参考中信分类）中6个板块上涨，占比10.7%，涨幅超过沪深300指数的行业板块仅24个，占比43%，市场整体赚钱效应较差。
市场表现最好的5个行业板块分别是酒店餐饮、旅游、酿酒、农林牧渔和银行，表现最差的5个行业板块分别是化纤、元器件、船舶、半导体和航空。市场热点散乱，持续性较差，前期强势板块集体回调。酿酒受基金四季报数据刺激在周一出现大幅上涨，银行上涨主要是源于年报业绩数据表现不错。证监会调查天海防务引发军工股大幅下挫。
重点关注板块简析：
1、军工板块
上周军工板块大幅下跌，中证军工板块下跌11.12%，我们认为主要原因有三：一是情绪受拜登中美关系缓和论影响，二是部分资金担心军工进入业绩兑现期提前减仓，三是前期上涨过快，受流动性收紧传闻的影响减仓避风。但我们认为大跌不是行业基本面的原因，更多的是资金和情绪叠加因素导致的。
军工行情核心是订单驱动。当前军方订单大规模集中释放、预付款按时足量拨付、产品补价等因素确定性较高。社会资源还将加速向军工领域集聚。预计2021-2022年军工行业整体复合增速可能超过40%，部分细分领域增速可达70%-80%，如部分型号导弹、飞机等。目前在已发布2020年业绩预告的46家军工标的中，有93%的企业净利润实现了增长，增长幅度超过50%的企业占总体的72%，充分印证了行业基本面向好。
因此军工板块在配置时应抓住业绩高成长这一核心逻辑。预计未来几年导弹和飞机产业链增速最高，上游材料和元器件、零部件类公司增长弹性较大，具备更好的业绩兑现确定性。另外，部分战斗机、运输机主力型号已进入批量生产和全速生产阶段，行业度过“试验期”，进入收获期，风险收益比将显著改善。C919大飞机在2021年有望投入运营，这是军转民高端装备的集中代表。
可选基金：易方达国防军工混合（001475）
2、银行板块
上周大跌的情况下，银行板块逆势上涨（0.54%）。原因在于导致下跌最大的原因是资金面可能收紧，利率可能走高。利率升高，股市往往就要挤泡沫，高估值板块首当其冲。资金为了避险，尤其是公募资金，由于存在股票仓位的限制，只能换仓而很难大幅减仓，于是选择切换到低估值的银行里。
另一方面，利率走高，对于依赖赚钱息差的银行业绩也有一定利好。
可选基金：易方达中证银行指数(LOF)A（161121）
3、白酒板块
上周中证白酒指数上涨1.58%。上周抱团板块中最好的当属白酒板块，个股方面贵州茅台上涨1.74%，五粮液下跌1.50%，泸州老窖上涨7.78%、山西汾酒下跌0.04%、洋河股份上涨5.80%。
周中爆出泸州老窖的停货，一方面反映了高端白酒供不应求，订单比货多；另一方面反映了白酒厂商强势的地位，议价权在手，价格可控。之前市场一直对疫情下白酒销售情况有怀疑，次消息说明，起码高端景气度依旧很高，行业长期看好。但白酒板块在当前的估值和资金面下，配置价值已经不高。
可选基金：招商中证白酒指数（161725）
4、生物医药板块
上上周在疫情加重、财报惊喜、南下资金扫货对A股形成联动等多重利好下，该指数涨幅超11.77%，上周出现大幅调整（-7.02%）。医疗板块跟白酒类似，是所有投资者都应该重点关注的，长期前景一片光明的行业，尤其是其中的CXO、创新药等赛道，逻辑、景气度都是明牌。
但正因如此，市场出现一致看好，板块最大的问题也在估值水平上，比如恒瑞医药市盈率94.54，历史高点；药明康德市盈率165.52，历史高点；欧普康视市盈率188.54，历史高点；爱尔眼科市盈率191.54，历史高点。
可选基金：中欧医疗健康混合A（003095）、中欧医疗健康混合C（003096）
5、新能源板块
新能源板块上周大涨后深度调整，新能源车指数完全回吐涨幅下跌8.24%，光伏产业指数下跌4.75%。与生物医药板块类似，新能源板块的估值也处于历史顶点，尤其是新能源汽车板块。
光伏方面，行业龙头隆基股份发布2020年业绩预报，尽管有50%-60%的增速，但仍略低于机构预期，次日大跌。新能源板块在一致看好的环境下，但凡业绩稍逊预期就会出现大幅纠正，我们认为业绩不及预期导致无法支撑高估值是本板块最大的风险。
可选基金：中海环保新能源（398051）
6、中概互联板块
上周互联网企业也跟随下跌，但相对来说，跌幅不大，全球中国互联网指数下跌2.48%。作为中国的核心资产，A股的估值远高于港股。
目前，中国海外互联网指数的市盈率为55.99，仍处在历史发生过的波动范围之内，估值还算合理，尤其是相比A股。目前，中国海外互联网指数的市盈率为55.99，估值还算合理，考虑到腾讯、阿里巴巴、美团等的高质量，南下资金凶猛流入势头不减，海外互联网板块长期仍有较高的配置价值。
可选基金：交银中证海外中国互联网指数（164906）
二、市场情绪
上周A股市场日均成交9940亿元，成交额（周）为50132.71 亿元，均略低与前一周。
上周南下资金总量664.22亿元，同时北上资金总量-67.37亿元，2020年11月以来首现净流出。截止1月28日，两市两融余额16979.89亿元，比1月21日减少115.20亿。上周，全部基金平均仓位为67.19 %，相较5个交易日前上升1.79%；偏股混合型基金平均仓位88.25 %，相较5个交易日前上升0.89 %。
整体来看，临近年关投资者有所减退，资金风险偏好转弱。
三、要闻解析
上周市场要闻主要有以下几点：
1、关注流动性的变化对资本市场的影响。上周央行在公开市场净回笼资金4705亿元DR001触及SLF上限，交易所GC001盘中也一度触及10.0%，银行间市场隔夜报价则突破10%，资金面的紧缩影响到了交易行为，是导致近期股市走势偏弱的主要原因。考虑到近期政府加强地产调控的意愿，短期甚至年前货币政策预计均将维持偏紧局面。
本周流动性仍有扰动，本周央行公开市场将有6140亿元逆回购到期，本周一还有2405亿元TMLF到期，仍会扰动A股情绪。
2、 2020年12月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长20.1%，单月连续7个月较快增长，前值增15.5%；全年规模以上工业企业实现利润总额64516.1亿元，比上年增长4.1%；2020年末，规模以上工业企业资产负债率为56.1%，比上年末下降0.3个百分点。
中国1月官方制造业PMI为51.3，预期51.3，前值51.9；非制造业PMI为52.4，前值55.7。
3、国家领导人出席世界经济论坛“达沃斯议程”对话会并发表特别致辞时强调，中国始终支持经济全球化，坚定实施对外开放基本国策。促进贸易和投资自由化便利化，维护全球产业链供应链顺畅稳定。加强生态文明建设，确保实现2030年前二氧化碳排放达到峰值、2060年前实现碳中和的目标。
4、美国拜登政府将重新评估前总统特朗普时期的国家安全措施，其中包括中美第一阶段经贸协议。拜登政府在评估期间会暂停实施美国对3700亿美元中国商品加征关税的措施，直到全面评估完成、美国找出与其他国家联合对华的最佳办法后，再决定做出哪些改变。若最终关税取消，将利于抬升市场风险偏好，但也不排除拜登将会加大对中国的制裁力度，仍需持续跟踪关注评估的结果。
5、联合国发布报告预测，今年全球经济将温和复苏，增幅预计为4.7%；中国经济预计将增长7.2%，并带动东亚地区整体增长6.4%。报告显示，受新冠疫情冲击，去年全球经济萎缩4.3%，远超国际金融危机期间萎缩幅度。其中，发达经济体经济降幅高达5.6%，发展中经济体萎缩2.5%。
四、投资策略
经济复苏与流动性转紧是今年宏观层面的主要基调。考虑到不同经济部门存在较大的景气分化，资金全面收紧的概率不大，且政策层面对节奏有强烈的管控意愿。因此对于权益资产而言，暂未见到显著的下行风险。债市方面上周受资金面利率传导短端和长端利率快速上行，短期或有反弹但趋势性机会较弱。
短期来看，多数量价指标显示市场阶段性超跌，后续市场有望逐渐企稳。“春季躁动”行情尚未结束，指数将重新回归到震荡向上的趋势之中。行业方面，对于个别过热的高估值板块，需要对其风险有所警惕。
中期来看，目前权益资产估值处于较高位置，考虑到流动性边际收紧，市场的风险偏好料难持续推升，资金会明显偏好业绩确定性高的资产。我们预判指数运行中枢会较2020年有所抬升，节奏以宽幅震荡为主，过程中不排除阶段性或结构性的回调可能，轮动与分化的现象料将持续。
港股方面，1月港股领涨全球，虽然月末受到内地流动性收紧预期与美股散户“逼空大战”带来的乱局所冲击，但随着一系列新兴行业标的将赴港交所上市交易、全球经济复苏预期、中国资产的吸引力以及拜登政府重启全球化等种种因素，我们认为“港股牛”仍方兴未艾，港股核心资产配置价值较高。
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