段永平投资案例：苹果
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段永平从2011年1月开始买入苹果，当时苹果市值3000亿美元左右。至2021年12月，苹果市值一度达到3万亿美元，10年升值10倍，年化收益率达25%。段永平曾说他95%的钱都在苹果股票上，那用最模糊地估算，段永平在苹果上赚的钱至少也在百亿以上。因此段永平自豪地说，苹果是我投资上赚钱最多的公司。
那段永平买入苹果的逻辑是什么呢？按照其自己的说法：
2011年买进苹果时，苹果市值大概3000亿，账上有1000亿净现金，利润200亿左右。因此，去掉账上的1000亿现金，实际成本2000亿，苹果年赚200亿，PE才10倍。这时段永平做出了一个最重要的预测：5年后苹果净利润会到500亿以上，并且根据其对苹果竞争优势的分析，5年之后的苹果还会更好。因此这时苹果是否足够便宜，值得重仓买入，变成了一个简单算术题。
算术题虽然简单，但段永平是如何得出苹果5年后的净利润会达到500亿以上这个结论呢？这就需要对苹果的管理、产品、市场和竞争优势等做全方位的穿透分析，才可能模糊的估算出苹果未来的现金流。这是投资中最难的一点，按照段永平的说法，预测到这点，需要有20年的功夫，还得再加上他是OPPO和VIVO创始人，对手机行业极其了解的情况下。
下面是苹果2011-2021年实际净利润：
2010年：140亿美元
2011年：259亿美元
2012年：417亿美元
2013年：370亿美元
2014年：395亿美元
2015年：533亿美元
2016年：457亿美元
2017年：483亿美元
2018年：595亿美元
2019年：552亿美元
2020年：574亿美元
2021年：946亿美元
苹果的盈利确实符合段永平的预测，2015年净利润超过500亿美元，并且越来越好，2021年净利润竟达到946亿美元，市值也从当初的3000亿涨到现在的近3万亿美元。
段永平所分析的苹果的竞争优势是什么呢？
一、管理层优秀：
段永平说，我能够下定决心买苹果，是因为我发现库克是个更好的CEO，这是最重要的一点，没有乔布斯的苹果依然强大。启用库克是乔布斯的最大“发明”，不是之一。有了库克，苹果的文化至少可以向前延伸50年。
巴菲特在2021年股东会时，也曾这样评价库克：库克是我所看到的很多行业CEO中最棒的一位。也许在创意上他做不到乔布斯那么好，但是在管理方面库克做的更出色。
二、苹果强大的竞争优势
苹果的业务主要是硬件、软件和服务。
2021年，苹果第四财季总营收834亿美元，按地区分，美洲部门营收为368亿美元、欧洲部门为204、8亿美元、大中华区为146亿美元、日本部门为60亿美元、亚太其他地区为52亿美元。苹果是全球化的公司，业务受单一市场影响小。
按产品分，iPhone营收388.7亿美元，占总营收的46.6%，Mac营收91.8亿美元，iPad营收82.5亿美元、可穿戴及配件业务营收87.9亿美元、服务业务营收182.8亿美元。
这里主要讨论两点，苹果硬件产品竞争优势和苹果软件产品竞争优势。
首先，对于硬件，苹果每个门类的产品都少而精，段永平给的评价是，苹果的单一产品模式是我们这个行业里的最高境界，以前我只见到任天堂做到过。
单一产品模式的优势有：
1．集中绝对力量将单一产品做好。和机海战术相比，苹果产品的单位开发成本最低，但单个产品的开发费却是最高的。
2．苹果单个机型销量非常高，大规模带来材料成本低且质量好，成本控制做到极致。
3．渠道成本低。渠道商按机型备货，1款机型，备货10个，10款机型则需要备货100个。巨大的乘数效应导致产品滞销时产生巨大的亏损。
段永平说，不是同行不一定能明白这话到底有什么分量，我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。
4．苹果的产品处在一个巨大且持续成长的市场里。苹果的市值天花板非常高，长长的坡、厚厚的雪。
苹果软件产品竞争优势
苹果的服务业务主要有App Store,iTunes,iCloud, Apple TV+等。服务板块占总营收20%左右，在营业利润中的占比大约为30%。
以IOS系统为中心，App Store连接软件开发者和用户，iTunes连接歌手和用户、iBook是连接作者和用户、Apple TV+是连接视频创作者和用户，都是前景广阔的平台业务。在用户购买付费APP、内购或订阅时，苹果会收取约30%的分成。
2020年，IOS系统活跃用户数量超过10亿，在这个平台上，巨量的用户吸引更多的开发者来丰富内容，丰富的内容和优质的生态又会吸引更多的用户。用户和开发者相互加强，形成强大的网络效应。
段永平持股十年，如何面对市场的暴跌？
大家注意到，苹果的净利润并不是直线向上的，分别在2013年、2014年和2019年，净利润出现同比下滑的现象。同样资本市场的苹果股价，也一直在剧烈地波动。那段永平是如何面对这些波动呢？
找到近十年，苹果股价跌幅超过30%的时段，按向前复权统计：
2012年10月-2013年6月，苹果股价从18.5美元跌到9美元，8个月跌幅超过50%。
2015年6月-2016年6月，12个月苹果股价从28美元跌至19美元，跌幅达32%
2018年10月-2019年1月，苹果股价从55美元跌到33美元，4个月跌幅达40%
2020年2月14日-2020年3月23日，苹果股价从80美元跌到51美元，40天跌幅达36%
因此，在段永平持有苹果的十年中，苹果股价回撤30%以上都有4次，超过20%的跌幅，则更多。因此，即使再好的股票，也不会一直上涨。
段永平是如何面对暴跌中的苹果呢？
在2019年1月，苹果4个月跌幅达40%后，段永平发文说，苹果似乎又到了不贵的价钱了，今天又买了一些。
2020年4月，苹果40天暴跌36%后，段永平选择卖出Facebook，再次加仓苹果。这时苹果市值跌至8800亿美元，对应600亿美元的净利润，PE14倍左右。段永平说：“我还是对苹果更了解一些。”
近5年，苹果两次暴跌，段永平都选择再次加仓。因此，优质公司的大幅回撤，对于投资家来说，不是账户巨额亏损带来的悲痛和绝望，而是再一次加仓的机会。
投资朋友们，当你的股票回撤40%时，你是怎样的心态呢？
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