钢铁：《趋势无功，节奏有道——钢铁投资逻辑再思考》
2018年，供给？——管控延续，刚性依旧
虽盈利驱动下，老旧高炉复产、电弧炉复产及增产或将致使产能反复。但落地至粗钢产量，受制环保限产等，全年增量或为负。进一步，供给侧改革政策未见松动，而存量供给刚性且供给曲线末端陡峭，有助行业形成稳盈利长效机制。
2018年，需求？——周期稳下，波幅收敛
地产小周期筑顶转弱或是预期之中，但对于需求降幅我们更为乐观：小周期内部，核心驱动地产的二元结构分化与对冲、制造业再补库缓冲建筑需求转弱；小周期之外，中期变量（固定资产周转率/权益乘数）的改善或将有效减弱小周期转弱阵痛；以本轮为节点展望未来，需求周期平稳，波幅收敛或将为常态。
2018年，策略？——重节奏而轻趋势，节奏常来常往
价格波动源于供需格局变化。在供给受控而权重强化情况下，钢价波动性增强，节奏或起于需求短期企稳，也能源于供给阶段性收缩。节奏把握重于猜趋势，理应成为未来一段时间钢铁板块投资核心逻辑。短期而言，受益于采暖季限产压制供给等，1季度行业供需缺口相比往年更加凸显，淡季钢价回调之后有望冲高，带来板块春季躁动行情概率较大，节奏取决于贸易商补库进程。对此，我们将于后续报告详细阐述。过往趋势逻辑只争朝夕，如今节奏行情常来常往。
海螺水泥：《砥砺三十载，再续新篇章》
供给占据主导，中期景气高企
2016年以来需求增长缓慢，7月以来更是持续回落，但价格却持续上涨，供给成为另一个影响较大的变量。在新增产能放缓的大背景下，行政约束下的被动限产，以及不断强化的行业自律，使得行业的供需格局处于紧平衡状态。
2018年展望：行业景气有望持续。通过将本轮周期与2011年对比，我们认为虽然行业中期需求或弱于2011年，但竞争格局明显改善，在需求持稳情况下，行业景气度有望在2018年继续保持高位，企业盈利有望继续改善。
溢价高估值低，水泥不二之选
近年来水泥龙头企业的股价表现明显优于小企业，反映随着需求中枢的下移，市场更加注重企业持续的盈利能力，而海螺水泥作为行业龙头，理应享有估值溢价。我们预计海螺水泥2017、2018年归母净利润为155、210亿元，折合EPS为2.93、3.97元，对应PE为11、8倍，买入评级。
传媒：《女性向游戏《恋与制作人》大火，手游细分领域潜力显现》
《恋与制作人》挖掘了国内女性向手游新的细分市场。《恋与制作人》游戏形式为AVG文字冒险+卡牌搜集，是中国乙女手游的代表作品，该游戏的火爆表明该类细分市场手游在中国有巨大的市场。AVG+卡牌收集类游戏其本身游戏性不强却吸金无数，原因在于游戏在削弱玩家互动性的情况下，通过树立人设、推动剧情、不断地加强了玩家与游戏中虚拟角色的交流，让玩家充满代入感。
投资启示：AVG、MUG、模拟经营等女性向手游的细分类别还有挖掘空间。我们认为，手游依然是2018年游戏行业中最具成长性的市场，在多个细分领域还有很大的挖掘空间，对标日本，国内女性向手游在AVG、MUG、模拟经营等细分类别上目前竞争很少，期待后续作品爆发。
免责声明
上述内容仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿收听或转载本平台中的信息。任何人员在收听前请自行评估接收相关内容的适当性，长江证券不会因收听上述内容而视相关人员为客户。在任何情况下上述内容并不构成对任何人的投资建议，相关风险及免责声明详见我司发布的研报，完整的投资观点应以长江证券研究所发布的完整报告为准。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、引用上述内容，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自复制、引用者承担。
用户评论