《如何才能在股票上获得超额收益》

首先需要我们知道的是，如果想再股票上获得收益其主要是从股价的波动中获益（当然也有分红）事实上如果你想获得丰厚的收益只能靠股价的涨跌来获得（中间的差额）。

股价是什么？说白了就是公司当前的市值，而市值我们之前学过，有一个公式：市值=PE×净利润

那如果想获得超额收益，前提是股价（市值）大幅上涨，而如果想要股价大幅上涨，必须伴随着PE和净利润的大幅上升。

要想解决这个问题，我们需要先推导一下：首先这个公式是成立的。如果成立的话那么我们的变量只有两个，换句话说假设我们想在一只股票上获得十倍的收益，那么如果估值(PE）不变的情况下，净利润需要增长十倍就可以达到。如果你想增长五倍的，只需净利润增长五倍即可。同样，在实际中估值并不是常常固定不变的，如果估值提升一倍的话，那么我们只需要判断公司未来净利润增长五倍就可以获得十倍收益。

如果你看懂上面的推导，下面就好理解了：

这个推导似乎没什么问题吧，但是从这个推导过程中，我们就可以发现，要使得这个逻辑真正适用，必须满足两个条件：1，需要找到业绩不断增长公司，或者困境反转业绩改善的公司（周期股）2，估值（PE）在未来会上升的公司

这个逻辑在理论上是成立的。那么我们继续把问题深入，深入了解PE和净利润以及股价的关系。

1先来说说PE

大家有没有想过，一家公司的股价是实时变化的，既然股价变化那么对应的就是市值的变化，市值=PE×净利润。而公司的基本面（净利润）怎么可能变化的这么快，事实上在同一个基本面的前提下，市场对公司的估值（pe）也是不同的，甚至相差极大。在三聚氰胺事件出来以后各大奶制品公司股价纷纷下跌，基本面变了吗？没有，变得是市场的对这个行业的“看法”。换句话说变得是市场对公司的”预期“。

再比如，我们身边那些大蓝筹，盈利较稳定，不会出现大波动，公司竞争格局也不是太难看懂，但是正是因为他太稳定，市场给他的预期不会有太多的期待，所以对应的估值就不会太高，你甚至可能会发现，一个一亿市值的公司，他们什么都没有，连行业格局都极其复杂，PE却可以在五六十倍，原因很简单，正因为他们未来的高不确定性，才使得市场给予了无限的遐想，超高的预期。

很早之前，《股市长线法宝》作者杰里米·西格尔教授对此有一个著名的论断：一只股票投资的长期收益率不完全依赖于所投资公司的实际增长率，而是取决于该增长率与投资者预期之间的差值。

这句话怎么理解，如果一家公司市场对他的预期是50%的增长速度，而实际公司利润的增速在30%，尽管这已经是一个很不错的增速了，那你照样有可能亏损。

这种事情我们还见的少吗。市场常常对于某个行业或者某个产品给予了超高预期，远远超过了公司实际的增长，但是公司要是交不出来另市场满意的“成绩单”。不好意思，股价该跌还会跌的，通常情况下他还有一个说法：市场给了该行业或者公司足够的溢价。

对，PE除了我们之前说的带有估值的含义，其实还有一种意思就是市场的预期。在牛市的时候40~50倍以上的市盈率都是常态，而在熊市10倍以下的PE都是一大把的。公司变了吗？在牛市高点的前后，同一家公司，估值/股价可以在极短的时间内形成极大的反差。是什么变了？是“预期”

2然后说净利润

如果估值不变的话，要想股价上升，那么就需要要找到业绩不断增长公司或者还有一种叫做困境反转的企业比如说周期股。

而利润的增长怎么判断？这就需要我们对基本面的全面分析，根据行业现状和公司的情况来大致判断公司未来利润的增长率。与其说业绩的增长，不如说基本面的向好，因为业绩增长的前提是公司是否有能力有实力去维持或者提升盈利。这一方面需要我们对公司的研究程度，另一方面也需要我们的洞察。这个没什么好说的，多研究公司就是了，公司研究的越多，你对未来的把握越理性，才能极大的提高确定性（至少它不能为负）。这也是我多次强调的分析公司的重要性。

利润增长不是坏事，但是如果碰到市场对于该公司给予了极高的“预期”那就是坏事了。本来一家公司一年20%的利润增速做的好好的，市场非要基于某些“概念”给予了极高的预期比如50%的增速，如果公司达不到要求，不好意思，该打脸还得打脸。

3接着我们来谈股价

通过上面的梳理，我想各位也应该清楚股价其实是围绕着PE（预期）与利润这两个变量来变化的，也就是说我们要想获得高收益，就必须弄清楚股价背后的框架，这对我们培养大局观有一个很好的见解，下面我分三个维度来谈谈这背后的逻辑。

股价上涨：

注：

1，这里面的不变，不是真的固定不变的，而是维持一个稳定的中枢小幅波动。（下同）

2，PE在这里包含着一定的“预期”因素。（下同）

由上表可知，如果你想获得超额的收益，就必须找到未来PE（预期）和利润都上升的公司。

有一个术语叫“戴维斯双击”就是我们上面说的这种情况情况，当一家公司利润持续增长提高，同时市场给予的估值（PE）也提高，股价就会得到了相乘倍数的上涨，这就叫戴维斯双击。

这个收益是巨大的，也足够你赚的盆满钵满。所以你要想获得超额的收益我们就必须找到满足第一种情况（红字）的公司。就比如我们耳熟能详的--贵州茅台最最开始的时候其实市场对于它的“预期”并不是很高，但是随着竞争优势的显著提高，盈利能力大幅上升，市场也渐渐关注到这一家公司，最终导致戴维斯双击（估值与利润的双升）

而剩下的第二，第三种其实也都可以为我们获得不错的收益，比如第三种情况，如果估值不变，也就是说市场处于一个相对波动较低的区间中，或者业务比较复杂没有什么值得市场关注的行业龙头，其估值波动相对较小，如格力电器，PE始终围绕着10PE这个中位线波动，但是格力电器，却能靠着优秀的业绩让人获得极高的回报。而在第二种情况中，往往出现在市场普遍一致向好的行情中比如对某个行业过多的“期许”或者在牛市时期，这时候公司的利润可能还没来的及显现，但是随着预期高涨，股价却节节攀升。

总之，要想股价上涨那么其底线，就是预期和业绩都不能差，你可以不变但是觉对不能下降。

股价下跌：

股价永远不可能只长不跌，如果那样的话股市也就不存在了，同样他也有以下三种情况：

有了上面的基础，这张表其实应该是更好理解了，第一条和上面相反也有一个专业术语叫"戴维斯双杀".当一个公司业绩下滑时，每股收益减少或下降，这时市场给予的估值也下降，股价得到相乘倍数的下跌，这就叫戴维斯双杀。这会为我们带来巨大的亏损。这种情况往往会出现强周期行业的身上，当行业从鼎盛时期开始下滑的时候，利润大幅下跌，市场也会往往毫不留情的给予极低的估值，比如煤炭行业，直到现在为止市场上还会出现“煤炭必定消失”的鬼话。

第二第三种情况就更好理解了，尤其是第二种，前段时间市场连连下跌，全A股有几千股都在下跌，这其中不乏包含着很多优质股。是他们的盈利出问题了吗？还是他们的基本面变了？都没有，是这个市场基于某些“因素”导致最后出现一致性的低“预期”，也就是很多人说的“系统性风险”。这个是基于整个市场的低“预期”导致的股价一致下跌，同样的情况还有牛市刚结束后，当然也有市场对行业和个股的低‘预期“，道理同上，这里不在举例。

ps：这里有一个有趣的现象不论是“戴维斯双击”"戴维斯双杀" 似乎只有强周期股能在这两种情况当中随意游走，所以说强周期股把握好了盆满钵满把握不好，不好意思，关灯吃面！

股价震荡

在股价的波动里，还有一种情况，其实就是股价不涨也不跌，能气死好多人，可是在一个长周期里，其实震荡市是偏多的，那他们是什么情况呢：

第一种情况，其实就是常见的震荡市标准，市场对股市的”预期“不温不火，谈不上好也谈不上坏，再加上公司自身的盈利情况也没有进一步提升，所以股价也自然上下震荡，这是熊市常有的状态。

这里最关键是第二第三种情况，他们当然会也会有震荡的行情，但是这里之所以要打一个问号，是因为很大程度上取决于这两个变量相对的变化幅度。最极端的例子，比如在牛市，尽管很多公司业绩平庸，甚至出现负值，但是这时候市场“预期”的幅度远大于业绩的幅度，所以还是会伴随着股价的上升，同理，如果在在牛市刚结束以后，公司业绩在牛逼，还是得受大环境的影响，股价下跌。

通过上面三个维度对股价剖析，大家就会对某一只股票的涨跌会有一个客观的认识，而且最关键的是我们只有了解背后的原因，才能更加理性。

事实上，对于同一家公司而言，每种情况都不是固定的，甚至说他们之间是可以来回轮换的，就拿神华来说，在去年年报的时候神华突然每股派息2.97元 股息率高达17.8%，这在当时远远超出了市场的“预期”接着便伴随着股价的上涨（超出现有的预期，市场会过分的期许更大的预期）但是今年呢？每股派息0.91元。这个分红差吗？其实并不算差，但是没办法市场先生认为你去年每股能分2.97元那今年就一定能分4块甚至5块，我的“预期”就在那，你没达到？下跌吧！但是在去年大涨之前的情况呢？PE和净利润一直处在不温不火的状态，所以对应的股价也是平稳的震荡。

再比如我们前面说的茅台，格力，他们其实不断的在表一的三种情况中来回轮动的，因此同一家公司不同的时期所处的情况是不同的，这需要我们来加以判断。

小结：

如果我们只想着寻找未来会戴维斯双击的公司，那必定会错失很多的投资机会。毕竟超额收益的机会不是随时都有的。其实，我认为，投资嘛，没必要太较真，在衡量某家公司未来的情况的时候，只要有可能满足表一的三种情况都值得我们关注，其实历史证明，他们的收益都不低，很可观。

我们常说的一句话是“买入一家公司的股票，就是买入这家公司的未来”也正因为如此在上一篇文章中就说分析公司最后一步是对公司有一个“预判”。其实就是根据多方面的评估，来大致预判公司未来可能的走势。

补充：怎样应对“预期”

之所以在这里加一个补充内容，是因为大家只有读到这儿，才能更深刻的理解我下面说的话。

利润的判断这个大家应该没有疑问，只要对公司有一个系统的分析那么你自然而然就会判断出公司未来利润的增长点在哪？以及有无增长空间，无非不过就是增长多与少的问题，可是这个PE怎么搞，你不是说PE还代表着“预期”？“预期”有长有短，有的甚至只有一天，而有的可以持续一年以上，这个怎么办？为此我总结了以下几点（前提是利润增速向好的公司）：

1，不考虑“预期”只考虑估值。在公司历史估值区间底部考虑买入。因为长期来看公司的估值也是围绕着一根中轴线来回波动的，所以如果估值（PE）真的已经是历史最低了，那么他未来上升的概率就越大。

2，在熊市或者市场普遍对行业“预期”较低的时候买入。具体的小策略：翻看研报，或者网络论坛，看看他们大多数对这个行业/公司的看法，往往就是市场的看法。比如在前几年，因为某些政策方面的原因，导致市场对白酒股普遍不看好。

3，公司在同行业中存在严重“折价”的情形。很多时候会有这种情况，就是某一家或者几家公司在同行业中其实是被低估的，没有被市场“顾及”到。或者遭遇到某个“黑天鹅”事件，导致整个市场对该公司不看好。我们首先要思考股价下跌有没有道理，没有的话就是不错的入场时段。

以上便是我对预期把握的理解，这里的前提是必须找到那些基本面向好并且有一定盈利能力的公司。细心的朋友其实可以发现，这里主要还是以防守为主，以退为进，我们不是去猜测预期，而是我们在预期到来之前提前布局，让预期来找我们，化被动为主动，这样做的坏处就是可能会有一个时间差（事实上我们所判断的预期很多时候和市场真正的“预期”有很大的时间差）。但是除此之外便好处大大的，比如他可以避免我们判断错误而导致亏损。

4如何才能在股票上获得超额收益？

好，现在我们来回答一下最开始的问题，如何才能在股票上获得超额收益？

这个问题我没法给你一个准确的答案，你特么这不是玩儿我呢？先别骂街，听我把话说完，这个问题的答案不是我给你的，是你自己得出来的，也必须是你自己才能得出的答案。

此话怎讲？每个人的跟踪的标的都是不同的，而理论上可以获得超额收益的股票不止一个？其次同样的股票，在不同的时间段，不同的市场预期最终导致的收益都是不同的，所以我根本就没办法告诉你一个具体策略告诉你买哪支股票可以获得十倍收益，那是所谓的“股评家”做的事，我做不到，事实上这件事只有上帝能做到。

但是你说气人不气人，这个答案只有你自己可以得出来的，因为每个人对自己手中的股票看法都是不一样的，而且基于基本面的分析，你一定会有更深的理解，你自己知道自己目前的股票池是个什么情况，也就更能知道它是否对应我上面说的哪种情况。

请大家每当买入一家公司以前请认真思考下面三个问题，当你对这三个问题有了一个很确定的答案，那么恭喜你，你可能找到了可以为你获得超额收益的股票。

1，行业空间能否会满足企业利润增长（通常根据公司基本面的分析，比如长期毛利率，营业额的增长幅度等等），公司目前有没有潜在的“项目”“产能”“资产”当这些实现以后未来盈利是否会上升，如果能的话可以有几倍的成长机会？

2，估值水平在你买入的程度上，处于什么位置？还有多大的提升空间？如果历史区间估值的极限最高才50PE，那么如果你40倍PE买入的话，那么对业绩的要求那真是一丁点儿折扣也不能打了，也就是说不能有一点失误。

3，假设我们的目标是股价增长十倍，那么10倍后的市值是否看起来非常的匪夷所思？特别是需要结合到这个行业的特点后来看，更是如此吗？这里其实说的就是估值差，反观世界上各大股市每个行业都会有一定的估值差，比如医药行业，不光是中国，在美国该板块常年来也是相对整个市场有很大的“溢价”。在比如强周期行业，因为行业的特点，市场普遍对这一类行业给予低预期，因此你也很难在周期股中找到高股价的公司。所以我们要了解这个行业估值的波动区间来结合第2点来思考有多大的可能性。

这三个问题其实说白了就是围绕着估值（PE）和盈利（净利润）能否双提升的三个思考框架，我们只要思考清楚这些，那么你才会对你的股票所面临的涨跌视若无睹，才能更冷静的处理问题。所以说这巴拉巴拉一大堆，我其实是在给你一个寻找十倍牛股的框架，那句话怎么说来着？授人以鱼不如授人以渔，我们必须了解某只股票涨跌背后的原因。

总言而之：

如果想要获得超额收益（十倍以上）就必须把表一第一种情况把握好了【PE（预期）/利润未来上升】并理解透了，要细细的拿捏着其中的“度”，这需要天时地利人和，但是这样的机会并不是时时都有。

但如果你只想让股票收益不那么平庸，只需找到未来有潜力成为表一的公司即可，其实这样我们选择的标的就会多一些，也相对容易些，事实上收益也不差，最重要的是他也有可能“轮动"到我们说的第一种情况。