你好，我是币同学。这是我分享学习的第107天，每天学习进步一点点。
关键词：第十一章次贷危机：连环金融海啸。【第一部分】
买房是一个古老又永恒的话题，房子作为一种商品，不仅在情感寄托上有别于其他商品，在金融市场上，也常常作为一种特殊的工具，用来调控一个国家的市场经济。
每个未曾拥有房子的人，都希望房地产市场是一个泡沫，最好明天房价就开始暴跌，希望太阳升起的时候，就是膨胀的房地产市场到达极限的时刻，“咻”的一下爆开，然后骤然降至冰点。而每一个已经拥有房子的人，则希望房价能够无限上涨，十万一平米不是梦，百万一平米触手可及，千万一平米也不是不可以。
疯狂上涨的房地产市场，就像是一个你知我知但大家都装作不知道的炸弹游戏，只不过游戏中的每个人都不希望自己是炸弹引爆后唯一被伤及的那个人。狂欢过后，仿佛所有人都挺开心，除了我们这些打工人。当然，被房子玩坏的不仅只有我们这些打工人，还有一个国家——美国。
现在让我们把时间拉回到20世纪，看看美国华尔街的精英是如何收割资本，引起影响半个世纪的连环金融海啸的。
2000年3月，微软在垄断案中败诉，以此为导火索，互联网泡沫破裂，大批互联网公司倒闭，大批互联网人才失业，生活困苦，无以为继。
祸不单行，六个月后，一桩震惊全世界的惨案发生了。美国东部时间2001年9月11日上午，两架美国民航客机被恐怖分子劫持，分别撞向美国纽约世贸中心一号楼和二号楼。两座建筑相继倒塌，而世贸中心的其余五座建筑也未能幸免，受余震影响倒塌损毁。同日，另一架同样被恐怖分子劫持的民航客机，撞向位于美国华盛顿的美国国防部五角大楼，五角大楼的局部结构损坏并坍塌。
“911”事件给美国带来了巨大影响。抛开反恐方面不谈，事件发生后，美国股民开始恐慌性抛售股票，股市暴跌。为了让美国振作起来，在出台一系列刺激经济的政策和法令之后，美联储于2003年再次突破底线，将利率下调至1%。这意味着银行可以用1%的利率向美联储借款，然后再以一个很低的利率将贷款发放给个人或机构，没钱的人可以向银行贷款买房、买车。借未来的钱买现在的东西，挣到钱了再还回去，就这样，人人有房、有车、有卡的消费狂欢开始了。
就在没钱的人贷款花钱时，有钱的人也想花钱，怎么花？自然是去投资一些收益率高且风险低的项目。但因为美联储利率只有1%，相应地，国债的利率也就只有1%，其他货币基金型理财产品的利率也高不到哪去；而收益率高又风险低的房地产相关的投资，又大部分只开放给机构，比如养老金基金、主权基金、共同基金等，所以有钱的人面临着有钱没处花的窘境。
但有需求就有市场，一拨人想借钱，一拨人想投资，这自然难不倒善于金融创新的华尔街精英们。于是，一个巨大的套娃游戏开始了。
首先，我们从金融创新，即风险转移的角度，来看看次贷危机的逻辑。1938年之前，美国房贷主要发放给首付50%以上、征信良好、有稳定收入的人群，且主要是5~10年的短期贷款。
之后，罗斯福总统进行了一系列经济改革，在1938年成立了房利美（联邦国民抵押贷款协会）。1970年，美国国会成立了房地美（联邦住宅贷款抵押公司）。房利美和房地美，被简称为“两房”。“两房”通过购买联邦住房管理局认证的银行的房贷债券实现放贷和收贷。这个时候我们发现，放贷的金融风险从银行转移到“两房”，而“两房”也开始向低收入人群发放长期贷款。
之后“两房”的规模越来越大，变成了巨型金融机构，他们也想转移自身的金融风险。此时，一个新的模式出现了——住房抵押贷款支持证券。这个模式主要干两件事：其一，从银行和相关机构收购住房抵押贷款的债权；其二，把这些债权打包成一个金融产品，即住房抵押贷款支持证券，然后把这个金融产品出售给那些觉得国债收益太低的投资者。
这时，银行和“两房”的风险，就转移到了住房抵押贷款支持债券身上，进而转移到了投资者身上。数据显示，2000年，房利美的投资回报率达到了26%，房地美的投资回报率达到了39%，而同期银行的投资回报率只有14%。
高额的回报率和市场占有率，吸引了觅食的华尔街群狼，金融机构正式进场，雷曼兄弟、高盛、摩根士丹利、美林等金融巨头纷纷下场厮杀。为了竞争市场，这些投行在证券中加入了房贷、学贷、卡贷等风险比较高的债券。但是他们也知道这些债券风险太高，不想独自承受，也想把风险转移出去，该怎么办呢？
于是，投行对债务抵押债券做了一个金融创新，即信用违约掉期。大家可以把这个想象成把所有的债券，包含房贷、车贷、卡贷、消费贷等等先统统装进一个大水池里，然后把水池里的水分到不同的盒子里。当贷款者还款的时候，资金会先流进最顶层的盒子里，顶层盒子装满后，再流进第二层盒子里，第二层盒子装满后，再留进下一层的盒子里。这样，最上层的盒子里装的债券就是最安全的，通过这样的分层，损失就能从上到下逐层稀释。
但是，仅仅通过分层显然无法打造一个“王炸”产品，还得继续加概念，怎么加呢？投行找来了两个帮手：一个是保险公司AIG（美国国际集团），为顶层的盒子购买了保险；另一个是号称客观中立的第三方评级机构，给顶层的盒子评级为AAA级。最终，通过品牌打造（第三方评级机构）、风险控制（保险公司）、产品设计（信用违约掉期），打造出一个三位一体的完美产品。
这样一来，这家投行所持有的总债券的75%，就变成了绝对安全的优质投资产品。我们假设这一层产品的投资回报率为5%，这就是一款卖给广大保守投资者的产品。剩下的还算安全的、评级为BB的中间盒子里的债券，就可以转卖给其他银行，或者将投资收益率定为8%，卖给能够承受一些风险的投资者。而最底层的风险最高的产品，则可以卖给对冲基金，或者将投资收益率定为12%卖给风险投资者。
今天就学习到这里，明天学习第十一章的第二部分。
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