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边学边赚，大家好，我是桂煮编。欢迎收听本周的直播答疑。好买研习社VIP群启动投教直播等新的服务模式后，大家已经有了每周3次的在线答疑机会；但是不少同学还是挺怀念老的文字直播答疑，我们也会挑选一些，给大家一些小小的“加餐”。也感谢大家对好买研习社和牛基宝的大力支持！（1、想要完整版文字+图表版本的，可以进入本专辑介绍、评论区的福利3，那边菜单---学习入口--每周投资纪要答疑，按步骤过去找。2、也可以点击音频下方小黄条，进入我们的新手基金训练营！）
行情的部分，开年以来市场的大跌，不仅普通人看不懂，专家也是看不懂。我们周一直播也做过一些分析，回到周三收盘后的现在，终于等到市场有所企稳。上证指数在众多中期均线强支撑上方有所企稳，创业板指数也出现急跌后的超跌反弹、虽然年线还未收复，另外港股也终于再次出现较为明显的反弹。
接下来我们看本期问题。
1、奋斗：
老师您好，请问怎么区分大盘价值，小盘价值，大盘成长，小盘成长，甚至还有中盘价值，那如何知道一只基金是偏向哪种风格？谢谢！！
薛文hua：
老师好。请科普的讲讲怎么阅读描绘基金经理风格的“九宫格”，普通基民怎么利用这个信息选择基金。
【回复】
我们先看，什么是大盘、中盘、小盘，是根据股票的总市值、流通市值来划分的，没有非常明确、统一的标准，比如可以将流通股本在1个亿以上的个股称为大盘股；5000万 至1个亿的个股称为中盘股；不到5000万规模的称为小盘股。也可以近似将沪深300成分股看作是大盘股，中证500是中盘，中证1000是小盘股。对应的，大盘、中盘、小盘基金，就是主要持股偏向于大盘股、中盘股、小盘股。
再看什么是价值、平衡、成长，其中：价值型基金，该基金以业务已经较为成熟稳定、价值增长类股票为主（很多都是大盘蓝筹公司，企业发展成熟、商业模式稳定、现金流充足、股息率较高）构造投资组合；成长型基金，投资对象主要是市场中处于高速发展中、有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票，营收波动比较大，收益和风险都更高；平衡型基金是既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金，将价值、成长进行均衡搭配的风格平衡基金。
如果不知道怎么判断基金持仓股票的风格属性，现在很多工具都可以直接看：
我们的基金页面也在修改中，未来都会展示给大家。
我们也可以利用这个去筛选基金，比如你是喜欢大盘、还是小盘，喜欢价值、还是成长，都可以看这只基金的风格箱，是否符合你的想法。单市场出现风格变化时，参考这个做基金的调仓、加仓。
2、河马：
主编，我研究基金近三年，五年，十年的业绩表现，发现最后一年的表现比前面单年度更重要。这是不是因为越往后，同样比例的收益率，涨跌幅度更大的原因导致？如果推论成立，是不是随着资金越来越多，越无法承受大幅度的回撤，所以应该越保守？
【回复】
这个现象是比较合理的，比如100元钱本金去投资，投了9年现在变成200元了，接下来第10年上涨20%就是240，累计涨幅（240-100）/100=140%；第10年下跌20%就是160元，累计涨幅（160-100）/100=60%。收益差距之所以那么大，就是因为中间投资那么多年，已经产生了复利效应，对“以初始出资计算的累计收益率”产生了杠杆的作用。
这个对我们投资的指示作用就是，慢就是快，尽可能让自己的资产波动更小些，避免出现较大的亏损，只要是正收益，长期积累的效果也会很惊人。
资金越多，就需要越保守，这个说法不是很严谨。因为这个是你跟初始投资资金比，产生这种越到后面越不能亏的结论。但实际投资，如果后面每年不断加投资金，会稀释这个现象。实际上，我们每一年的投资收益都很重要，然后要根据自己的风险偏好，做保守稳健型、平衡型、激进型投资。但有句话是肯定的，资产规模越大，对配置、风险控制的要求会更高，因为资产少时，亏点还能赚回来，资产多了失误一次，可能就很多年回不来了。亏损50%，你得挣100%，才能赚回来，就是这个么道理。
3、开花的树：
请谈谈22年债券基金的预判，不是直接说结论，给出理论解释。
看到下面的其他专家预判，看不懂，能对债市的逻辑做个科普吗？
当前的稳经济+宽财政+稳货币的政策组合下，2022年流动性总体比较宽松，经济没有企稳之前，债券市场的利率走高的风险不会很大，债券市场继续上涨的胜率还是很高。\n\n值得注意，当前10年期国债收益率为2.8%，已经很低了，低于这一利率中枢的时间只在货币极度宽松的2016年和受到疫情突发冲击的2020年上半年出现过。因此，债券在当前位置操作难度是很大的。2022年债券投资需要找到合适的位置介入才容易得到好结果
艾薇：
都说2022年债市不佳，纯债收益率一般在什么范围之间？最差是多少？比货币基金如何？
【回复】
第一个问题，债权收益来自于：无风险收益、风险溢价、流动性补偿。也就是说，国债收益率越高的、信用越差的、期限更长的，债券的收益率理论上要求会越高。
另外，债券持有到期，除了利息收益，还会产生交易价格的波动，比如下图，利息及再投资收入+债券价格波动，才是债券持有期的收益率。而导致债券价格波动的，涉及到宏观、中观、微观的很多因素，比如利率、流动性等。
一般来说，经济下行周期，利率下行或维持较为宽松状态，对债市构成利好。你这个文中的意思就是，当前经济比较低迷，货币政策维持中性，利率会维持低位，很难一下子升起来，从而对债市还是比较好的环境，债券市场继续上涨的胜率还是很高。
但是他也提到了，10年期国债收益率已经够低了，再低只有疫情期间那种特殊情况下，所以指望利率进一步走低的概率非常小，债市处于一个中高位置，很难指望有向上的很大空间（尤其考虑到美国进入加息周期下）。我们也建议大家对债券产品保持一个合理的收益预期，另外可以通过固收+去博取一些股市结构性的机会、策略带来的收益，来做增收。
第二个问题，纯债的历史收益率，分为短债、中长债，可以参考下图。短债在1.3%-7.7%，中长债在0-13%。
4、北望平川：
现在各家基金公司大力发展投顾业务，感觉可以省去自己精力。打算调整配置，以包含牛基宝在内的3支左右投顾和谢治宇、朱少醒为核心，搭配医药、消费、环保、科技等长期赛道。是否可行
V_V (^_^) Vivian：
投顾现在越来越多，怎样挑选投顾产品呢？
杨song：
老师，未来趋势越来越多的人会往投顾上转，我现在定投自己创建的组合，我怕后期仓位过重，我现在按照以后的趋势及时调整组合，分散到几个投顾上，省心省力，更多精力在工作和生活上。好买常说单行业、到资产不超过20%，我把自建组合降低到20%，在分散在牛基宝、全球赢家、中欧全明星、后续在好买引进优秀投顾在买一只，4个投顾，1个自建组合，各占20%，这样配置合理吗，牛基宝哥全球赢家算一个公司的，需要在换一个公司的吗，权益类投顾长期年化能达到多少。
【回复】
投顾组合产品，本身也有不同的类型，有偏固收的，有平衡类的，有成长和激进些的，产品的长期年化收益率也各有不同，比如长期年化来看，固收类可能7%左右、平衡的10%左右、激进的可能15%左右甚至更多，具体每家产品、每年的差异可能也较大。
我们可以找3-5个核心投顾产品，作为自己的核心资产，然后搭配一些单基金、单赛道作为卫星资产。这样即便卫星做的不好，损害也不大，卫星做好了，能拉高整体收益，类似固收+用“奶茶+珍珠”的方式进可攻、退可守。
牛基宝、全球赢虽然都是好买的策略，但涉及理念不一样，前者是国内各大基金公司的优选产品组合（牛基组合），后者是全球配置产品，既有A股、也有港股、美股、日股等资产。其他的中欧投顾，以及未来要上的兴全投顾等产品，都可以考虑。
未来好买也会引进一些优秀的投顾产品。怎么选择，多关注主理人的管理能力，投研实力较强的，尤其做FOF比较强的一些公司，还有有较多实力基金/基金经理的公司，他们可以组建自己基金的投顾组合。
5、一叶知秋：
医药医疗基金一直在掉头向下，相比之下，同样前期大跌的消费白酒基金还有不错的反弹，医药医疗基金是否已经发生基本面的变化，不再适合长期持有了？普通投资者获取信息渠道有限，望桂煮编解惑。
曾经的米米妈妈：
老师，趁这次医药大跌可以把葛兰的医药转换成赵蓓的吗？
阳光下：
葛兰重仓股暴跌，她的中欧医疗创新可以抄底了么
逝水无痕：
医药是高估还是低估？
【回复】
由于我国医药改革深化，行业洗牌加速。国家为了减轻医保费用成本的压力，不断降低药品以及医疗器械价格，也是本轮医药板块下跌的原因之一。我们看医药企业集采后的销售情况，也出现分化，有较集采前销售额下跌的非常明显，也有薄利多销、长期看有出现逆向增收的可能。
回顾去年，2021年1-2月，市场维持2020年末抱团行情，板块继续震荡向上；3月，春节期间流动性预期收紧，因抱团导致的高估值龙头回落；4月至6月，CXO板块业绩持续超预期，带动医药出现新一轮行情；7月至11月，国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)新政等一系列政策出台，部分医疗服务龙头三季报业绩低于预期，导致板块持续下跌；12月至今，在整体市场下跌下，医药板块继续下杀。高估值板块部分资金转向低估值中药等板块，切换过激也导致持仓较为集中的高估值CXO出现较大调整。此外，美国商务部可能将二十余家中国公司列入实体清单，其中包括一些生物科技公司，也给板块造成压力。
医药估值：当前的历史估值百分位，也处于接近低估的位置。但是综合历史表现，单赛道经常走极端、暴涨暴跌，它也存在进一步下杀、滑向极度低估的风险，参考2011、2018；但是中期看，配置价值是毫无疑问的。这个位置去割肉，比较难，还是建议扛一扛。
再看两只主动管理的医药主题基金：
就是近1年，赵蓓更强些，但更长周期考察，葛兰的长期来讲收益率空间更大。再看回撤和波动，中欧会略大一些。所以，现在把跌的更多的葛兰，转换成跌幅小些的赵蓓，其实不太划算，除非你是冲基金经理本人去的。或许存量可以不变，增量追击赵蓓，也是一个方法。两个人构成一个小医药组合。
6、你猜：
今年是负收益，买了港股宝医疗白酒均衡。那么如果逆向投资，投资上一年度亏损很多的基金，按亏损额翻倍×2进行补仓。这样的逆向投资，根据老师职业生涯的经验和大数据分析会是什么样的结果呢？
【回复】
并没有这样的规律，不同的情况都会发生。
比如，一些行业基，可能单年、某些年业绩不太好，然后过两年风格轮动，基金业绩出现大逆转。某些主动基，可能单年、某些年业绩不太好，然后后面行情又踩到了重要机会，业绩大翻转。
但是也会出现一些情况，跌了好几年，你熬不到那个时候，比如大宗商品；也可能熬下去了，是个夕阳赛道，一直外下走；还可能基金经理业绩一直平庸下去，即便偶尔几个好的年份。
所以你这个想法只适合特定的情况，可以做参考的指标。比如优秀的长期赛道、或低估值的行业，历经牛熊考验的优秀基金经理，如果单年份因为风格的因素、偶发的因素、意外的因素等导致业绩不好，可以综合其他考虑要不要布局。
反倒如果真跌的特别厉害的，你反倒要当心它的能力圈问题、风险控制能力、投研实力等，这个时候你投他们，不是往火坑里跳了。
7、石榴一：
目前中证500估值在历史低位，但是明年经济下行盈利下滑，中小盘是否还值得投资？2.高端制造涉及到的行业很多,成分股是否也是偏中小盘？
小溪：
老师您好！今年中小盘基金表现优秀，那明年可以继续投资中小盘基金吗？
【回复】
中小盘2021年的盈利数据基数较高，2022年会弱些。再考虑中小盘中很多公司是周期类公司，2022年周期也处于下行趋势。虽然高盈利导致的估值较低，但只有盈利下来了，估值也会被动的上去。
建议优选一些好的中小盘主动管理基金，比如邱栋荣的中小盘基金。还是有很多优秀的中小盘股的，但想单纯靠中证500指数继续拿到去年那么好收益，可能比较难了。也就是说，中小盘从去年赚贝塔的钱，到今年更多靠赚阿尔法的钱了。
另外，高端制造很多属于成长类公司，但由于属于资本密集型企业、重资产的公司，大都都属于大盘、中盘股，很多高端制造基金选择的也都是行业龙头；当然也有一些成长较快的中小盘公司。未来的“专精特新”公司属于你说的那种，未来也会有越来越多此类公司在北交所上市。
8、陈wei：
中概已经亏了25个点，持仓过于集中，是否需要转换为恒生科技，又担心既然已经跌了这么久万一涨起来恒生科技会不会跟不上中概的步伐，请老师指点
【回复】
是会有你说的这个问题，中概互联都是互联网公司，集中度也比较高，本轮跌幅更大，未来一旦反弹，力度也会大些。但风险在于，如果进一步下跌，跌幅也会更大，且过于依赖互联网这一块，政策风险、时间成本都会比较高。另外在美上市中概公司，因为中美的监管之争，也存在退市的风险，都是不确定性。
恒生科技指数持仓更分散，除了互联网公司，还有一些科技、制造类公司，波动更小一些，当然，如果反弹，力度也会弱于中概互联。好处在于，持股更分散，不必过于依赖互联网。另外，都在港股上市，虽然股价存在和在美股同时上市公司的同向波动，但没有在港退市风险。未来更多科技、互联网公司在港股上市，也会推升该板块的长期热度。
9、灰灰：
1、预期要收消费税，那类似于汇添富消费行业这种含白酒成分很多的基金还能拿的住吗？
2、有些偏债基金末尾带A和B有啥区别，选哪一个比较合适，如110007申购费是0，持有30天以上赎回费也是0，那么买它持有30天后确实一点不收手续费吗？
3、2021年牛基宝各类型的收益回撤比较汇总在哪能看到，为什么现在买不了牛基宝稳健型？啥时能买？
4、稳稳的幸福和兴全进取还有港股宝啥时能开始申购？
【回复】
1）不管有没有消费税这个事情，白酒板块目前中期看，依旧偏贵。汇添富消费主要是食品饮料等必须消费，白酒估值虽然略高，整个食品饮料板块增长的确定性还是蛮高，2021年的调整也是相对小一些。作为大消费的配置，如果仓位不重，拿着就好。太重的化，可以分散一些其他更均衡的消费基（白酒不那么多的）。
2）我们看这只债基A份额、B份额的收费情况。
A份额申购费率0%，30天后赎回费为0%，然后有个每年0.3%的销售服务费：
B份额申购费率仅0.8%（1折后0.08%），30天后赎回费为0%，但没有销售服务费：
所以，长期持有的话，这只基金的B份额会比较合适。另外必须注意的是，不同的债券基金，这个A、B、C份额差异不同，还是具体来看它的费率说明。（也可以参考我们2022年视频课程《基金投资的基础知识》有专门一课说费率的）
3）牛基宝产品会每季度公布持仓，收益情况也会实时展现，另外可以通过定期的持有人大会了解相关收益报告。因为投顾合规规定，我们不好随便回溯业绩。另外，牛基宝稳健型、港股宝、兴全组合的问题，直播中已经说了，后面等改好了，我们再通知大家。
10、希文：
请问在当下这个时点，能否建仓，如何建仓
熊保feng：
请问明年的投资组合如何配置？消费，医药，科技等方面配比是多少，谢谢！
妞儿ma：
都说明年继续是结构性行情，那我是否也应该做些波段操作，以免反反复复坐过山车呢？哪些板块适合这样操作呢？
【回复】
这些都是关于2022年的基金配置话题，其实去年四季度我们已经反复说了新一年的配置思路。首先，新一年的经济基本面并不好，美国开启加息周期，再加上A股本身处于19年本轮牛市来高位，今年比去年更难，建议保守、稳健型投资者都选择一些债和固收类产品，包括二级债、稳健类可转债、固收+、稳健类FOF、固收组合／投顾产品等。保守类可以80%以上配置此类资产，保守度过2022。
其次，在权益类资产方面，以均衡类、价值类为主（占权益类资产30-50%左右），通过分散配置获取长期更均衡的配置收益；然后一边左侧布局调整较多的资产、低估值资产（金融、地产、港股/港股科技、建筑基建等），占权益资产20-50%，另一边逢低布局长赛道资产（消费、医药、科技、新能源、高端制造），占权益资产20-50%。
另外，可以阶段性的布局一些卫星资产，如2022被看好的农业、军工等，占权益资产0-20%。以上仅供参考，每个人的情况其实都一样，大家还是结合自己的风险偏好，灵活决策。
11、Grace Guo：
请教一个问题，为什么贵主编及别的老师都说投资太分散会降低收益？比如，我想用1万元买大消费，买一只和买5只 申购赎回费不都是按比例吗？分散不是更能降低风险吗？谁知哪盏灯会一直亮呢？
【回复】
分散会降低组合的风险，但过于分散，对降风险已经起不到多大作用，反倒会损害较大收益。
比如我经常举的例子，学校分普通班、重点班。我们肯定倾向于在重点班中挑选一些优秀的人，平均成绩会更高，而不是分散布局在所有的学生里，最后拿个全校平均成绩。华尔街上百年的案例也是，适度的集中，是会提高收益的。过度的分散，最后只会沦为平庸、甚至指数化了。
不管是均衡基、还是单赛道基金，都是一样。均衡基买多了，买成了沪深300指数，某一赛道基买多了，买成了行业指数，就没有适度集中、优选带来的阿尔法收益了。一般建议，均衡基3-5只足以，单一方向赛道基2只就差不多了。
12、开始，坚持！：
请问，债基的组合大体应该如何配置，二级债基是不是也需要逢跌补仓，还是说债基就是一次买入，长时间持有就好
【回复】
债基也分风险等级的，有纯债（又分短债、中长债）、偏债（又分中低波动的、中高波动的），还有不同策略的偏债混合基金其实也算。一般来讲，此类资产一次性买入、长期持有就好了，除非发生信用风险（发债主体不能还本付息），否则只要债到期，都可以获得稳定本金、利息的，中间的波动（如果最大回撤低于5%）都可以忽视。
但是因为债基在二级市场引入交易因素后，会因为利率等因素出现短期的价格波动，导致债的价格经常会发生波动，这个过程对于持有人来说就遭遇了新的风险、或是机会。另外，二级债基还是加入持有一些股票、可转债，也会引发债基发生较大的波动。所以，对于这种中高波动的债类产品（历史回撤高于5%、甚至高于10%的），需要根据它的历史回撤情况，确定要不要逢跌介入。
好了，本期的答疑内容就到这里，感谢大家的收听收看。欢迎大家继续关注我们每周一、周三晚上19:30的直播，收集的问题我们或当天晚上直播回答，也会选一些出来做文字答疑。感谢大家的支持。
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