961.价值投资的三种模式上

本节目由喜马拉雅和雪球联合制作播出雪球3000万聪明投资者都在用的投资社区。各位听众朋友们，大家好，我是主播小路。那今天呢，给大家分享了这篇稿件的名字叫做价值。投资的三种模式来自于精林属1997，经过这几年对价值投资的不断摸索啊，我总结出股票价值投资呢，实际上可以分为三段，第一段行业反转的初期，第二段业绩持续向上的延续期。第三段，公司突破周期性成功成为市场公认的伟大公司，或者失败回到一等待下一轮周期对应这三段。我认为可以将价值投资分为三种，不同的模式，一逆向投资买在不确定性卖在确定性，逆向投资是左侧买入，大多情况下是买在下降趋势中核心逻辑呢。

是等待行业整体的反转，大多的逆向投资者会等行业下降一到两年或者更长的时间才进行买入。这是一种逆趋势的手法，一旦把握住了时点，行业整体逆转就会形成戴维斯双机股价因此剧烈反应弹性巨大。比较典型的例子有航空运输。在2011到2014年，由于受到高铁等多重利空冲击，形成了长达三年多的下跌趋势，而随后随着高铁利空如高铁对短途航线的强力替代作用等逐步的消化国际油价快速下跌以及航空股股价估值已经压得足够的低。三大航空公司的市值总和不到1000亿，对标国外龙头明显处于价值低位等因素，最终驱动整个板块逆袭反转同样的逆袭反转。还有零八年的伊利，一三年的茅台等等，那对于逆向的投资的心得有第一点，适度分散是有必要的，做逆向投资最好能够分散到几个行业。避免长时间的等待。因为从概率上讲，你一买入就开始反转的几率呢，很小如航空花了忍忍三年多的时间才反转。如果你买在一三年，并且只买了这一个板块，当然将时间拉长来看的收益呢也是相当不错的。

但在一三年的十点兑现的时间长且不确定会对很多投资人的心理和判断力呢产生影响。所以，建议喜欢这一模式的投资者尽量买一篮子不同行业的逆向股形成兑现时间的轮动。从理论上来讲，总有一部分会先兑现如伊利从零九年就开始反转了。第二点，不能为了逆向而逆向逆向投资，一定要分析行业是否有反转的可能和动因，不能因为跌多了就觉得它有价值。尤其是在现在，A股整体风格向国外成熟市场逐步靠拢中如商业股在互联网的冲击下虽然跌了很久。但商业模式趋势变化面前是不可逆的。

包括零八年的爱立信也是同理，在商业模式或者技术更替面前，逆向投资都是徒劳的。第三点，要有足够的等待，耐心逆向投资，最好要等跌了一段时间才开始，特别是行业景气了。多年的行业，如白九零九年到一二年的高景气，最终在一三年遭遇塑化剂事件后，行业开始走下坡路。有很多逆向投资者认为这是个短期事件，并从13年2月开始关注建仓，但是漫长的下跌最终磨灭了所有看多的理由。也许你的成本就在130到140之间啊，出圈钱，但在最后130平台跌穿后，也许你仍然控制不住进行止损。回过头来看，可能再多忍一个月再多跌百分之十就到底了。很多投资者最终在底部区域出局，还是与进入时间太早有关，在巨大的跌幅和重仓面前，最终因为对不确定性的恐惧失去信心。清仓出局。第二点，确定性投资买入确定性做确定性的延续卖在确定性的显弱。

如果说股票炒作第一波是买入不确定性，卖出确定性，那么第二波就是确定性入场，认为这个确定性在逻辑上能够延续。即这个确定性的周期足够长，然后在该确定性出现衰退迹象的时候卖给第三种模式，信仰投资型投资者。如果我们将中国国航一四年下半年到一五年初，第一波呢可以看成是第一种逆向投资的逻辑。那么15年3月的第二波可看成买入确定性的逻辑典型的例子，如一五年底开始的新能源行业的天启锂业。由于国家战略政策推动，第一波人进入，认为这是个新方向，有很大概率会促成新的产业链的大发展。但整体来看，这波炒作还只是个预期，当推到一定的高度，第一波人退出，但这个确定性此时已经深入人心。很多投资者预期该产业链发展未来几年是大概率事件，从而促使上市公司业绩会大幅度提升。最终，经过一年左右的调整，第二波人开始买入，认为这个确定性是一个可以延续的长周期逻辑。

并以此为基础来做业绩兑现的延续性。同样的，还有一七年的煤炭，白酒等都可以通过这个逻辑取得收益近一点的，犹如五G板块的沪电股份，一八年下半年的政策利好产生了第一波的不确定性行情。今年年中就是第二波确定性行情，那对于这种模式的投资，我的建议是，一行业逻辑一定要是长逻辑，行业逻辑要有延续性，也就是避免常说的一波流。很多板块个股可能就只有一波，行情并没有很好的延续性，如一八年的昆采科技，奥加华啊等等都是之类，这种逻辑过短的票只会有短暂的辉煌。如果做第二波确定性模式很容易最后高位站岗。第2点适当的分散，一方面，这是为了提高对逻辑成立，行业延续长度等判断失误的容错度。比如一八年的昆彩科技，另一方面是避免因为第一波涨幅过大产生的高估值，导致长时间横盘。

第二波主升迟迟不到，如一五年底的天气锂业，一六年可看作是对一五年高估值预期的消化。一七年在一波业绩兑现第三点选择好的赛道，有些赛道天然延续性长的可能性要比其他赛道来得大。这是行业本身的属性，如消费医药，强周期板块一旦反转新兴行业，那以上呢就是本期节目的全部内容。想了解更多雪球社区的投资干货，请关注雪球的微信公众号，在微信中搜索雪球精华，全拼添加关注。