黄金价格分析框架与走势预测——疫情和全球复苏背景下黄金何去何从 2

黄金价格分析框架与走势预测疫情复苏和全球复苏背景下黄金何去何从？任泽平泽平宏观1.1，货币属性黄金曾经长时间作为货币存在，货币天然不是黄金，但黄金天然是货币。一方面，黄金具有一分割，难以毁坏，单位价值高，易鉴别等特性，是历史上优质的货币载体。另一方面，在当前的信用货币制度下，黄金仍然具备储备功能和支付功能。因此，发达国家央行仍大量储备黄金。新兴市场国家央行国际储备多元化的一大方向就是增持黄金。在黄金的货币属性下，其价格受两大因素影响，一是与计价货币美元之间的替代性，二是作为货币的避险属性。一点一点一，黄金价格与美元指数负相关美元指数对于黄金的影响分为两个层面，一是国际市场上黄金有美元标价，所以美元指数直接影响黄金价格。

当美元下跌，黄金本身价值没有发生变化，则体现为金价上涨，两者关系偏向于同一现现象的反向指标。二是黄金与美元同时具有货币属性，有相互替代效应。当美元价值下降，黄金作为货币的地位上升，价格上涨，两者偏向因果关系。从历史数据来看，黄金与美元指数具有一定的负相关性，相关系数为负的零点四三一点一点二。黄金价格与风险指数正相关随着人类货币进入信用本位，当国家信用出现危机时，信用货币会发生贬值，近货币本身相对于外界的购买力会发生贬值。为了保持自己的资产水平不受侵害，居民会将自己的货币资产尽可能地转换为其他不受影响的通货。在危机时刻，相比美元，瑞朗等同样具有避险属性的信用货币，黄金作为一般等价物有着得天独厚的历史地位。

是社会公认的更加安全的避险资产，推动金价上涨。VIX是SMP500的成份股，期权隐含波动率，加权平均后所得的指数常被称为投资人恐慌指数。我们以VIX作为风险指标，代表着对市场未来风险程度的预期。从历史数据来看，在2012年欧债危机，2016年英国脱欧公投和2020年新冠疫情冲击期间。金价与风险指数均有较为明显的相关性。1.2，金融属性黄金作为大类资产之一，具有金融投资品的属性。在黄金的金融属性下，其价格受两大因素影响，一是由于黄金零票息，其价格与实际利率水平负相关。

二是作为保值投资品，与通胀水平正相关。一点二点一，黄金价格与实际利率水平负相关实际利率是影响黄金价格重要因素之一。黄金具有零票息特征，投资者持有黄金的唯一收益来自于金价上涨。由于黄金不能升息，因此当实际利率上升时，持有股票，债券等其他升息资产收益更高。金价下跌，当实际利率下降时，只有其他金融资产收益下行。黄金相对价值提升，金价上涨，即实际利率是持有黄金的机会成本。以美国十年期通胀指数，国债TIPS作为实际利率水平指标。

从历史数据来看，TPS与金价有着明显不相关性，相关系数达到负的0.9。全球主要经济体进入负利率后，黄金相对价值显著提升。金融危机后，各国加大货币政策刺激力度。2014年起，欧央行，日央行陆续实施负利率政策，全球负利率债券规模迅速提升，降低投资黄金的机会成本，黄金相对价值显著提升，