钱变少了，钱去哪了？解析11月社融和M2数据

我们财经朋友们好，跟大家聊聊十月份最新出炉的社融M二数据啊。社融M二呢，历来为市场和投资人所重视，主要是因为呢，它是一系列宏观经济数据里面的比较前瞻的一类数据。那我们先来看一下社融，那社融呢，反映了企业，居民，政府这三个主体呢，从市场中可以融得的资金比如说从银行获得的信贷啊。从债券市场获得的融资啊，股票市场的融资啊，等。等。那市容多啊，社融增速高啊多呢就代表啊有钱啊，企业，居民，政府这三个主体获得的钱多啊，那有钱就好办事儿啊。那如果社融增速低呢，整个这三个主体呢，获得的资金就少整个社会啊，资金面就比较紧张那比如说我们说2020年啊。2020年3月份虽然呢，中国经济受到疫情的冲击啊，但是当年的市容增量呢，达到了，35万亿啊，这个刺激效果呢，显著所以说2020年呢，也就不是多困难的一年啊，总体来讲还是比较是这个顺利的度过了。

那今年以来整个市用数据呢，就不太好啊，今年以来这个市用数据尤其是从五月份以后呢，一路是开始下滑的一个状态那到了十月份呢。是达到了10%啊。这个百分之十是一个什么概念呢？它达到了零三年啊，有统计数据以来的一个低点。这个10%，那我们之前在会员直播里面经常讲就适用增速10%呢，是非常重要的一个分水岭，如果这个社能增速啊突破10%。继续往下滑，那就非常值得我们关注和担忧啊。

整个社会面的资金就会比较紧张那我们具体来看一下啊，十月份的社融呢，受到了哪些的拖累？首先第一个呢，我们看一下人民币贷款，那人民币贷款呢，主要是受到了居民啊中长期贷款的一个拖累啊。那今年以来啊，居民的中长期贷款一直不太给力啊，一直是它主要就反映啊居民加杠杆买房的动力或者能力不足啊。我们来看一下可以看到啊这个红色的线，今年这个居民中长期贷款的新增规模呢，一直是比历年同期的规模都少，那甚至在二月和四月啊，出现了这个同比的新增的负增长啊。这个什么概念呢？这个代表就是当月的这个还款额啊，超过了这个贷款，整个的居民的中长期贷款的总量出现了萎缩。所以说这个人民币贷款的这个拖累主要是居民端的这个拖累啊。那企业中长期贷款呢，其实还是比较给力的，可以说是它是连续四个月啊，都是同比的，这种正的增长，正向了一个贡献。那我们啊一会儿再讲这个去企业中长期贷款，那我们还回到这张图啊，那第二个拖累呢，就是企业债券，那企业债券主要是今年十月份以来啊。这个债券市场的收益率不断的提高，那相信大家呢也都听过啊，就是十月份以来啊，这个理财的低风险产品像R一，R二这些产品都出现了亏损啊，那很多的资金啊从这个理财市场中退出啊。转向了银行存款，那导致理财产品啊不得不进行赎回，所以说导致企业债权被抛售啊，进而呢债券收益率上行啊，所以说很多的企业也就取消了发行债券。

所以这个是十一月份以来的一个新的情况啊，特别值得我们后续的高度关注啊。看这个情况会不会继续延续啊，继续延续的话肯定还会啊，对这个社容形成一个拖累，那接下来最后一个就是政府债券啊。那政府债券呢？这个我们之前会员直播就给大家做过预判啊，这个今年下半年一直就是一个拖累因为政府债券里面的地方政府专项债啊。今年上半年是前置发行的为了应对啊这个今年经济的下行，所以政政府债券这地方政府专项在上半年的前置发行下半年呢。就少了，那去年同期下半年的基数也比较高啊，所以说这个政府债券就一直是一个社融的拖累。所以我们可以看到啊，整个十月份的社融啊，受到方方面面的拖累吧，都比较弱。那信托贷款的这个图上看上去好像是同比增增的啊，那是因为去年同期的基数比较低啊，去年的同期的基数呢是同比负的啊。9800亿，所以说这个信托贷款看上去好一点，那这样一来呢，大家就看到啊，整个社用呢，非常的低迷啊，所以说整个企业，居民，政府啊，获得的资金好像都不足啊。

那这里面有一个亮点，就是企业的中长期贷款其实还是不错的啊。那这个靠什么呢？这个主要靠政策面的发力啊，就是政策强压着这些商业银行进行信贷释放进行贷款那我们可以看一下啊。就说以前啊，我们讲有一句俗话说，你可以把牛娃迁到河边但是无法呢，强迫他喝水但是这个呢，我们这次还真做到了，真的可以把牛牵到河边啊，并且让它喝水。那喝水的这一块儿呢，主要就是企业的中长期贷款，那其实对应了很多政策呢，就是比如说最近的金融支持，地产十六条啊，保交流的贷款支持啊，对基建的一些知识，政策性的开发性金融工具啊，包括制造业的一些贴息贷款啊等等吧。这些其实都是通过政策发力来让这个企业的中长期贷款增长。所以说这个企业的中长期贷款呢，啊还啊，就是一枝独秀，还算不错。那我们看一下这个企业中长期贷款今年以来基本都是同比增长，还是不错的啊，有些很多的月份呢都创了这个历年的新高。

好，那接下来我们再看一下啊，就说呃，M二。关于M二啊，那M二的增速呢，其实大家可以看到，在十这个十月份呢，又创了一个很高的高点啊，就是12.4%的高点，这个呢是创了六六年来的这个新高啊。跟社用形成了非常鲜明的反差啊。社用在往下走啊，创几个历年的新低，那M二再往上走啊，这个劈叉呢是非常的啊，非常的值得关注啊。之前呢，其实大部分时间M二增速啊是比适用增速低的，M二基本是8%以上啊，适用是10%以上。

来到今年以来啊，这个社融M二呢啊，出现P叉，M二增速呢越增越高啊，市容呢比较比较差一点。这个主要反映什么呢？最主要反应就是资金的供给呢，比较充沛啊，比如说商业银行信贷释放啊等等这个，但是这个资金的需求啊，企业，居民，政府，尤其是居民端，还有这个政府端，这个资金的需求呢，比较萎靡啊，尤其是居民端嘛，所以说这个社容增速开始拐头往下走啊。M二的往上走，这个P叉呢就越来越大啊，这个其实不是一个好的迹象啊。同时呢我们可以看到啊，就是M一和M二的这种背离啊，这个呢也是比较大的一个背啊。M二大家可以看到继续往上走啊，这个这个浅蓝色的线那个深蓝色的线呢，啊就是M一，M一呢是拐头向下往下走啊，这个反映什么？反映企业的这个活期存款越来越少在以往的历年啊，比如说零八年以后啊，一五年以后啊，这些刺激政策的过程实施的过程中啊。M一呢都会迅速的拐头向上啊。为什么呢？因为一旦当居民开始大量的购房以后，啊，大量的这个居民的活期存款就会转移到变成企业的活期存款啊。

就变成企业这个居民购房预付款啊等等啊。所以整个ME的增速就会迅速的上行那现在呢，因为居民购房也不积极啊，这个整个企业端的这个活期存款越来越少。啊，整个资企业的资金链呢，变得比较紧，张那整个M二的增长呢啊，就这种定期存款越来越多，不管居民端还是企业端啊，所以这样出现这种大幅的背离，那另外一个就是说我们说钱的流动性啊。似乎在变差啊，就是现在社会整个层面方方面面的似乎都比较缺钱啊，但是你看M二的增速又很高整个这个居民的定期存款存款又很多那这钱都哪儿去了。呢，其实主要就是富人在屯钱啊，穷人，穷人呢受到债务的这种压迫啊，我写了，个穷存债啊，其实不是存债是被迫的啊，因为有很多的，债务负担他没法偿还啊，忙着在还债。那富人存钱呢，主要是因为富人的边际消费能力比较低啊，就是需求就那么多啊，所以说他呢啊又对未来如果又比较谨慎啊。就开始的就是消费的场景也不够多啊，因为今年这两两三年都是疫情的冲击嘛，能够消费的场景也少，所以说变成了富人囤钱，穷人呢忙着还债这么一个格局，所以说整个钱的流动性呢其实是在变差的。这样一来，整个这个资资金面的这种紧张呢就会在社会层面容易出现，所以走到当下呢啊结构我上期的这个会员直播给大家讲啊。

就整个现在这个大的宏观背景呢，就是外需下滑，内需疲软啊。外需外需下滑呢，主要是从十月份以后这个拐点啊，进出口呢双双开始同比负增长啊，十一月份呢，进出口开始大幅下滑，所以外区的这个下滑非常迅猛啊，以前的外区是一个积极的力量支撑的力量啊。那往后呢，外区可能会成为一个拖累那内需呢又比较疲软啊，就是这个汽车市场一下滑PPF的负增长啊。那走到现在看来看去呢，啊就只有一个刺激的方向啊，就是刺激的一个核心方向呢，就是还是房地产，那房地产里面呢，又主要其实是在需求端啊，就供给端的这种输血啊，只能给房企续命，但是不能解决根本，所以关键的还是要啊塑造这个造血的手段。也就是一线和前二线的这种限购，限售啊，可能啊，未来的这种全面打开呢，值得期待。那2023年呢，应可以说是啊，中国经济全力拼经济的一年啊，整个经济呢急需啊，这个刺激让社融数据和经济呢往上走。但是我们也不要忘了啊，冰冻三尺呢，非一日之寒，想这个解冻回暖也非一日之功啊，需要有一些耐心，有一些信心。呃，整体来讲呢，这种社融的十一月份社融的数据呢啊，对股票市场啊，对呃，也也会有比较啊，比较深远的这种影响啊，尤其是社用数据，十二月份数据怎么样，非常值得我们关注啊。

就接下来会不会突破10%甚至继续往下走啊，还是能够这个迅速的拉回这个调转往上走。这个是后续用呢？我们关注了一个焦点的。好了，今天的分享呢就先到这里，感谢大家的观看，我们下期再见