84.「每周市场观点 」人民币升值，股市4000点不是梦？

各位听众朋友，大家好，我是马永安。又到咱们每周市场观点的时间了，咱们还是先看一下理财魔方的资产配置情况。目前呢，分险等级时钟的a股占比49.2%，每股占比13.6%，港股占比11.9%，黄金占比7%，债券占比18%。嗯，我们看一下最近的几件事情啊，第一件事情呢是央行放弃汇率目标。5月19号的时候呢，央行金融研究所所长周成军在莫干山会议上表示呢，人民币国际化条件下，我们管不了人民币汇率。央行呢最终要放弃汇率目标，并提到人民币中长期呢将持续对美元升值。现在呢，离岸的人民币兑美元啊，已经涨破了6.38，创下了2018年6月以来的新高。这个莫干山这个地方啊，大部分人呢可能没概念，但是做经济的人呢，一听莫干山啊，其实有一个很深刻的记忆，就是历史上的一个很有名的莫干山会议啊。正式的名字呢，叫中青年经济科学工作者学术研讨会学术讨论会这个会呢，是1984年开的，那为什么这个会呢，在经济行业领域里头呢，这个特别知名啊。

因为呃，1978年呢，咱们这个改革开放就是联产承包责任制。以后呢，其实中国的真正的经济体制改革呢是从八四年才开始的。那八四年的这个会呢，其实定下了这个或者说讨论了当时的这个经济体制改革的一个核心的要素就是市场化改革。比如说呢这个当时的这个双轨就价格呢，要逐步的从这个计划经济呢向双轨制，再向这个市场机制呢要去转移，是吧？我们的金融体系呢也要改革啊，向这个市场经济呢去转移。其实这个呢是中国的市场经济的发端，也可以说经济体制改革的这个发端。当时参与会的那些都是一些中青年经济学家，那么这里头呢，其实有很多人呢，都后来成长为我们中国的经济管理。甚至是我们的这个社会管理的一些啊，非常有名的，你包括现在咱们的这个副主席是吧？呃，咱们的这个现在的银监会啊，这个党委书记，包括像我们前一任的这个央行的行长，其实都是在这个会议上的逐步的冒出啊投来的。呃，而且呢还有些现在在学界呢非常有名的，比如说像张维莹啊，周其仁啊这些，这些人呢，都是在这个会议上啊逐步的这个出来的。所以这个会呢是非常有名的，那所以一说这个莫干山会议啊，这个做经济的人呢，其实都是如雷贯耳。

那么这次的这个周成军呢，是说这个他是央行金融研究所的所长啊，在这个新的莫干山会议上呢表示了这个汇率改革的这样的一个目标。所以这个这个呢其实是对市场来说呢是一个啊非常重要的一个方向。呃，这个表明呢说我们呢要放弃我们之前的这个设定，目标就是六到八之间的这个汇率目标的这种外汇机制。以后呢，很可能我们的汇率呢会出现这个更大幅度的啊，说是双边浮动，但其实呢很可能会出现更大幅度的上涨。所以呢会议结束呢，这个人民币的美元呢一下就涨涨起来了，对吧？那对于现在的中国来说呢，人民币升值可以说正是时候。新冠疫情之后呢，美国一直在大放水，当然呢，美国呢这个大放水来转嫁危机啊，这是他的一个习惯性的动作，是吧？那这个放水呢，呃，带来的天量美元呢，到处抬升了大宗商品的价格。

中国呢是全球最大的制造业国家，我们呢需要大量进口这些大宗商品，包括像石油啊，铜啊，铝啊，铁矿石啊等等。那这个价格上升呢，对我们的冲击最大，很多制造业企业呢，因为原材料价格的上涨的利润几乎已经成负的了。我之前已经说过，我有个朋友呢，做这个啊涂料的是吧？它原来每年大概好几千万的这个净利润，那因为成本的事儿呢，它今年基本上就没什么利润了，还得撑着是吧？但是很多人呢已经撑不下去了。美国人呢，一边印着废纸一样的美元，一边到我们这里买买买啊，是吧？他的结果呢，就是把他的这个通胀的压力呢转嫁给了别的国家。所以这个时候呢，人民币宣布升值的消息呢，对我们的制造业来说呢，无疑它是在解决，就我们内部制造业来说呢，它无疑在解决一个非常好的问题，是吧？当然了，这也是个双刃剑。确实呢，这个升值呢会给我们的出口型的企业呢会造成影响，但大家都知道啊，中国的这个出口占比在我们的经济的这个占比呢其实在逐步下滑。中国呢越来越成为一个啊内生成长型的国家，而不是一个出口导向型的国家，对吧？过去几十年来呢，美国一直在通过放水来转嫁自己的危机啊。所以这也就是他一直说的说我们的美元你们的问题是吧？嗯，这个只要有问题，他就通过印印钞票啊，让别的国家通货膨胀起来，然后呢，养肥之后呢又开始收割。呃，这一招呢用了几十年，屡试不爽啊。

南美的金融危机，日本的经济危机，亚洲金融危机等等，这个呢，基本上都是同一个手法的，不同的操作是吧？最后呢，美国收割了全世界，自己发展的越越来越好，而别的国家呢，核心资产被美国人收割啊，一次经济危机或者一次金融危机呢。就一蹶不振。日本呢陷入了失去的30年来，美呢陷入了中等收入陷阱。中国呢，在当初加入wto的时候呢，也极为信任美国，沉浸在高速增长的红利中。几乎每个人都认为中美两国的友谊天长地久啊。媒体上不断出现中美国，似乎呢中国与美国的利益完全一致啊。

中国和美国呢，真的能成为异父异母的亲兄弟？当然另一种说法呢，叫夫妻乐啊，这个关系好亲密是吧？嗯，当然，这个夫妻论呢，现在美国呢也在提，最近呢这个中国不是夫妻了啊。现在美国呢又提他们跟欧洲呢是夫妻啊。这个水性氧化是吧？天天变。嗯，这个确实，这就是个农夫与蛇的故事。很不幸的是呢，过去呢，中国呢是个农夫，而美国呢，一直是那条蛇。对于美国这个超级大国来说呢，对付中国最好的方式它不是战争啊，核武器，战争之后啊，大国之间的战争就不划算了。

所以啊，对付中国最好的方式就是金融。在这个不见硝烟的战场里头呢，能杀人于无形，造成的破坏啊比战争更可怕。在这场金融战争里头呢，汇率一直是最重要的戏码。中国和美国的汇率大致可以分为三个时期，第一个时期呢，是从九五年到零五年。在这个时期呢，人民币和美元呢完全挂钩，美元兑人民币呢，基本上一直维持在eb8.3的这样的一个水平。

十年时间没有什么变动。在这个过程中呢，中国成功的加入了wt o啊，开始了出口拉动gdp的增长模式。就这样呢，美国人出技术，出资金，中国人出人力，出廉价的土地啊，终于建立起来世界上最大的制造业基地。这个时候呢，美国人是老板，我们是打工人。给美国呢源源不断地生产各种消费品。不过呢，尽管美国人赚大头，中国人赚小钱，美国人还是不乐意。有时候啊，不是你想当打工人，想要一直岁月静好，你就有这个机会了。因为从一开始，美国就有自己的小算盘啊，那就是有一天通过金融战来好好的收割你。

任何一个接受美国产业转移的国家，等经济发展起来以后呢，他会毫不犹豫地举起屠刀收割你。在中国之前呢，拉美东来呀，都被美国这样收割过。之所以呢让人民币和美元挂钩，目的呢，也是为了有朝一日能收割你的财富。我们出口呢，赚了大量的美元回来，美元呢，拿回来多少就要发多少货币，这其实就叫外汇占款。我们发的钱呢，主要是看收了多少的美元，因为美元不能在中国自由流通，进来的美元你必须得先趴在央行的账上。那央行收走了以后呢，他不能凭空把钱收走，那他就换成等值的人民变了，对不对？所以呢，人民币呢，就这么发出来了啊，这就叫外汇占款。

外汇占款呢，一度是占新发行的人民币的大部分啊。因为是加入到美国人主导的世界贸易体系，中国呢就不得不在汇率上与美国呢保持一致啊，这也是正常的。第二个时期呢，是零五年到一五年。在这个阶段呢，虽然没有像前面一样直接挂钩，但是呢也基本上美元呢是我们人民币呢，是美元的引资货币啊，人民币始终保持比美元弱，但是比其他货币强的这样的一个位置。零五年呢，人民币开始汇率改革，在不再紧盯着美元，而是选择集中主要货币组成一个货币篮子啊。汇率呢跟着这一篮子货币上下浮动啊。从前呢几乎是美元的附庸，现在呢，类似于美元的引资货币。

从此之后呢，人民币兑美元呢开始升值，05年5月呢，人民币兑美元是一比8.3，到零八年金融危机之后呢，就变成了一比6.8。等到2008年金融危机爆发之后呢，美国当时的财政部长鲍尔森来到中国呢，寻求帮助，希望中国呢来承接美国的通胀，购买美国的国债啊。与此同时呢，俄罗斯当时也派人来中国，希望呢与中国携手抵制美元，抛售美国国债。俄罗斯呢，打的主意是趁他病，要他命。最终呢，在国内旧美国等于旧中国的共识中呢，中国选择了旧美国，购买了大量的美国国债，美国呢因此度过了难关。当时呢，它美国的做法也是大棒水啊，叫量化宽松是吧？不断的硬美元刺激经济，天量的美元刺激呢，都跑到了新兴国家，其中呢，大部分啊，一半以上都跑到了中国。所以中国呢，当时外汇储备呢，从2万亿美元不到啊，增到了接近4万亿美元啊。

当时美国一共发了大概是3.8万亿美元，大部分啊，你看2万多亿呢，就到了中国。在天亮，美元流入中国的同时呢，中国的汇率呢一直按兵不动啊。08年8月到10年6月两年的时间里头，中国的汇率呢一直维持在6.8左右，正常的话，你进来这么多美元，理论上呢，应该人民币升值对吧？倒是为了救美国人，为了让美元呢顺利的进来，我们一直迟迟就没有动啊，所以搞得好像人民币和美元呢变成了固定汇率。那美元的疯狂流入呢，确实给国内呢造成了非常大的影响。一边呢是导致大通胀，大家都印象很深哈。零八年我们有一轮比较严重的通胀，房价呢也是从那个时候呢开始一路上涨。

除了房价上涨呢，不少中小企业呢，因为原材料价格的上涨，利润呢变得越来越低，加上货币政策呢有收紧是吧，制造业呢越来越不挣钱。当然收紧的目的呢是维持中美之间的利差，人家美国呢不停的这个宽松降息降成了零，中国这边呢，把这个利息呢提得高高的企业拿不到钱钱。但是呢这样的，因为有这个利率差存在，利息差存在，所以呢这个美元呢就可以持续的流进来。钱向钱往高速走吧，对不对，就像利率高的地方走，是吧？这个呢，其实就相当于我们牺牲了我们的制造业啊，拯救了美国的经济。那因为缺钱嘛。

当时其实钱荒非常非常厉害，中小企业的融资的成本一度高达15%，20%是吧？嗯，那自然没钱自然就没什么产业升级之说了。所以呢，当时我们正在兴起的这个产业升级就受到很大的影响，所以很多大家周围有做企业的，你回头去问问零八年的那个海量的资金的投放呢。最终呢导致了什么结果啊，你们可以去问一问是吧？那反而是那些技术含量低的外贸企业因为热钱的涌入呢，活得非常好，所以它当时导致了非常严重的这个结构性问题。呃，从这个时候开始啊，人们就想通过投资房子，股票赚钱，中国经济呢从这个时候也开始了脱实向虚的这样的一个进程。是吧？到了2015年呢，美国经济经过几年时间终于恢复过来了，那他就开始逐步开始了自己的加息周期。他一加息呢，因为他活过来了，他就想收割别人了，是吧？所以它加息，加息呢，全世界的美元就会回流到美国本土。

一五年呢，全球大约有5000亿美元的资金从新兴国家流向美国，先降息再加息，这就是美国剪羊毛的这个老套路。那次呢，美国几乎收割了所有的新兴国家，土耳其啊，印度啊，巴西啊，印尼啊等等。中国呢，先开始是以811汇率改革啊这个应对资本外流，后来呢直接用了资本管制的手段，幸亏我们不是自由兑换的啊，这行政管制还可以上，所以呢才幸免于难。在这场金融战争中呢，中国的外汇储备直接减少了1万亿美元，就知道我们改革开放40年才积累了4万亿美元。这还包括了中间呢增上去的这2万亿，这放水中增增上去的2万亿，人家一下子就给我们干掉了几万亿啊。

损失可以说是相当惨烈。零八年金融危接待我们才刚刚救了美国，可是你看呢，一旦它恢复元气，立刻就要收割你。这说白了就是农夫与蛇的故事。国家之间没什么友谊可言，这是英国人的格言，是吧？国家之间呢，没有永远的友谊，只有永远的利益，对吧？嗯，你看我其他的国家其实也一样啊。所以第三个阶段呢，那我们也学乖了。20166年到现在呢，我们就开始逐渐与美元脱钩，美国人要收割你了，这个时候你是个傻子，也得长记性的。人民币不可能再和美元挂钩了，外汇占款的比例呢，越来越少啊。对于美国来说呢，美元是美国赖以生存的最大资源。那大家说美国的真正的两个竞争优势什么呢？一个呢是美元，一个是美国的军队，对不对？没有这两个东西呢，美国呢，就无以去收割全世界。

那人民币呢，跟美元脱钩呢？这就是对美元霸权的挑战。所以你不要觉得你想崛起，你是挑战，你不跟着人家，你不上供，你就是挑战。你看这个世界呢，其实还在蛮荒时代，还是丛林的，是时代，是吧？不是说你，你，你，你不威胁别人，你说你想老老实实都做过岁月静好，这不可能啊，你必须得跟人家上供，你不上供，你就有错啊。这就是这个美国人建立的这个全球金融经济体系的一个核心，是吧？所有人都要向他上供啊。所以那你不上供当然有麻烦是吧？后来呢，这个传统上台呢，开始对华进行遏制，矛盾呢逐渐开始公开化。

大家可以看一看，凡是想对美元动手的国家，美国一定是无所不用其极的打击你，对吧？对中国来说呢，美元毕竟是还是货，世界货币啊，对外贸易呢必不可少。而对于美国来说呢，中国是世界上最大的生产国，自己呢是最大的消费国，他还需要靠着中国提供的廉价的商品啊来控制自己的这个通货膨胀。你看一边印钱吧，一边它还不通胀，为啥呢，就是因为一边这个通胀被别的国家给吸收走了。另一边呢，这个因为中国的廉价的出口商品，我们或我们的东西的价格又因为市场竞争不改提价。最后呢，他还享受着低价的这个商品。所以呢，这就创造了一个无论怎么发货币，它国内的通胀都不起来的这样的一个奇迹。那奇迹的背后是什么？其实就是中国的企业的这个付出啊。嗯，所以这个过程中还是挺艰难的。

那嗯，所以现在呢，美国的这个国务卿布林肯就说啊，说脱钩的地方搞竞争，没脱钩的地方搞合作，还有些地方搞对抗啊，啥意思？这个便宜我还要占，我占不着便宜的地方我就得收拾你是吧？能占到便宜的地方，咱们先占着，就这意思。那现在呢，这个深度全球化，你中有我，我中有你啊，所以立马脱钩。不可能是吧，这个美国呢，也有有赖于这个这个结构是吧？所以这段时间呢，中美之间呈现很奇怪的这个正冷经热热的这样的一个关系，可以做生意，但是该对抗还要对抗。央行这次提出放弃汇率目标，让让人民币升值啊，这是个明确的信号，人民币可能从此之后呢，就不会再跟美元挂钩了，我们的汇率政策和货币政策很可能会越来越独立。直到有一天呢，完全不用看美联储的脸色。

中国的汇兑呢，从一开始完全盯着美元，再到美元的引资货币，再到如今开始独立自主的升值，其实这条路呢，日本也走过，而且日本汇率的故事和人民币可以说是高度相似的。四九年到七一年，日元呢是完全盯住美元的哎，它实行的是固定汇率制度，日元和美元的官方汇率呢，一直是一比360的这样的一个水平。但是在早期呢，不论是日本和美国呢，都认为日元呢被显著高估了。确实刚二战结束的时候呢，日本啥都没有了，对吧？那美国呢，是全世界的这个制造业产能一半以上的，它的国家确实是有差距的。但是呢，随着日本的经济崛起，到60年代的时候呢，人们的想法就变了，认为日元呢被低估了。

到1971年呢，布雷登森林体系解体，整个世界的汇率开始向浮动汇率转变，那日本的日元呢就开始升值。1973年的时候呢，日元已经升值到一比265的水平。那一年呢，本来是贸易顺差的日本开始变成了贸易逆差。呃，当然除了当时的石油价格上涨之外呢，日元的升值是一个很重要的原因。我们现在现在也一样，人民币升值呢，一定会导致对外出口的减少，长期贸易顺差的这样的局面啊有望得到改变。接下来呢，七八年到八五年这几年呢，为了刺激出口呢，日本又开始贬值啊，这就造成了日本美国之间的贸易赤字。呃，所以呢，嗯，这个当时呢，就每美日的这个贸易战呢就开始打起来了啊，因为八二年的时候呢，这个日美的这个贸易逆差呢不断拉大。呃，八五年的时候呢，这个逆差呢达到120亿美元啊，当时这个数字呢占到美国gdp的3%。所以呢就打起来啊。

这个当时日本朝日新闻的主编传侨洋一啊，甚至说说美国许多人对日本甚至怀有敌意，他们强调日本的制度和文化与西方的自由民主截然不同。是一种威胁。看见了吗？今天呢，说我们的话，当年的说日本说的是一模一样的，所以很多人天真的认为啊，这是制度的问题。这不是啊，你就算是跟他一模一样的制度，在利益面前他也会觉得不一致。那你说日本呢，跟美国呢？是同盟国啊。日本是美国在亚洲最大的桥头堡，而且在战后呢，是美国人主刀对日本的政治体制进行了改造。是吧？那完全实行的就是西方的民主制度啊。

这样的同志家伙伴，等到真的经济上开始有冲突的时候，美国人呢还是一模一样的说辞啊。看看强调日本的制度和文化，与西方的自由民主截然不同。所以啊，有些人如果这，我其实一直跟大家说的啊。嗯，不要天真啊，不要天真。在国际政治关系里头，千万不要天真，挂在面上的，那都叫说辞啊，是吧，这个后面呢，都是咱们是那个啥电影里头说的都是生意。对吧？嗯，所以一旦这个道，这个利益冲突的时候，老大是绝对不允许有人威胁到自己的，哪怕这个人是盟友，是兄弟，要一脚把他踩下去。之后呢，在美国的半强迫下呢，美日联邦，德国，英国和法国呢签署了广场协议。广场协议签署后的一年时间里头呢，日元兑美元呢，就升到了一比154啊，升值幅度超过40%。到九零年的时候呢，日元汇率呢到了一比140啊。

随后呢，日本经济就碰到了天花板啊，最后呢，房价泡沫，股市泡沫破裂，日本呢进入了失去的30年。对比中国，日本的汇率变化，你会发现呢，日元和人民币呢，最早都是啊，完全盯着美元，是固定汇率制啊。之后呢开始实行这个可控的浮动汇率制度，是吧啊，最后呢就完全的这个自由的升值啊。嗯，那很多人呢可能就会担心啊，说中国和日本很多地方都非常相似是吧？相同的文化，同样的出口导向政策，同样的人口结构等等。而且呢，当年的日美贸易战的时候呢，日本发展的比现在的中国还要好啊，比如说在汽车上的，日本有丰田，本田等等。电子产品上呢，日本有松下，索尼啊，当时它的高科技呢，产业相当发达，我们现在还没有完成产业升级，是吧？嗯，当然了，我们也有自己的优势，上我们的经济体量足够大，市场规模大，我们其实现在已经是世界上第一大的这个消费市场了。是吧？呃，另外呢，中国呢在政治，外交，军事上的独立啊，不像日本呢，只是不是一个独立国家，是日美国的这个附庸。呃，但是大家也会担心啊，说当年呢日本呢经历了这样一个升值之后呢，进入了失去的30年，中国会不会啊？大家也就担心，我觉得呢，当年的这个上，日本的这个日元的上行呢，那是美国操刀的结果，中国呢，这是主动选择的结果。那所以呢，我们的这个幅度和过程呢是可控的。

大家要理解，随着你的经济体量上升，本必生指的是个必然的过程，这个躲不过去，那么如果这个过程过于剧烈的话，它就会导致经济结构的失衡。再加上呢，日本本来的本土的市场又小，它又完全是个外向型经济，对吧？所以呢，这种剧烈的这个外汇的波动呢，对它来说是致命的杀伤。对中国来说呢，首先呢，这个过程是可控的啊，第二呢，就是因为我们呢有巨大的内部市场。我们呢其实现在已经慢慢的不是一个出口导向型的经济了，就我们的国内的巨大市场呢，它就足以消化啊我们的生产能力，大部分的生产能力啊啊，从而形成很好的类循环。这一点上呢，我觉得是我们很可能不会布日本后尘的原因啊。

嗯，现在呢，因为这个经过新冠疫情的冲击啊，全球主要经济体呢都深受打击呢，只有中国一个国家恢复了元气不少。以前呢出逃印度，越南的产业甚至还回流到中国，让中国呢出现了出口景气。在这种情况下呢，人民币升值我觉得是理所应当的。呃，我一直讲，我几年前就在讲，我觉得合理的角度说，中长期来看，人民币兑美元呢，应该到一比5.5，甚至到一比五的水平，我觉得才是合算的啊。那至于后面的这个的这个经济体的升值之后的这个问题，我前面说了，其实内因呢是最重要的问题，还是把自己的事情办好，不是说升值一定会导致日本的一个失去的三十年。

是说你的结构不行，这才会导致你的一个问题是吧？好，这是第一件事情。第二件事情呢，就是最近的股票市场在经历了两个多月的横盘后呢，a股开启向上突破啊，上证指数呢突破了3600点啊，当然了，这个过程呢还会在动荡是吧？这几天呢，北上资金也在不断地加仓。28号呢，这个净买入146亿，而26号更多啊，214亿，这个超过了19年11月以来的历史记录。前段时间呢，这个国军的这个测料团队啊，就是喊这个挑战4000点是吧，这次又喊说挑战4000点，这只是开始。呃，国军固收团队呢更是旗帜鲜明的表示说，下一阶段呢，市场当将迎来股债双游，而一时间呢，市场情绪大好，a股呢似乎要迎来牛市的下半场。那之所以呃，这个a股呢，在五月呢迎来全线大涨，这个叫红五月啊，是吧？呃，一个原因呢是货币环境，就咱们去年年底呢，大家都担忧的这个货币的政策会收的过紧。我也一直在讲，我说不可能啊，没有这个条件。

那事实证明呢，确实我们的货币政策就没有像年初大家预期的那样收集，甚至还挺宽松啊，保持了相当的流动性啊。从这段时间的这个债券市场的表现就可以看出来，货币环境呢依然维持在宽松空间。第二个原因呢，就是经济复苏呢，这个符合预期啊，全球经济呢都在复苏啊，自从主要经济体开始大规模的接种疫苗。经济复苏呢就开始加速。在这些国家里头呢，中国当然复苏的是最好的。呃，5月17号呢，国家统计局公布的数据显示呢，四月份社会消费品的零售总额呢是3万3153亿元。同比增长了17.7%，比2019年4月份增长的8.8%呢，因为这个要高很多是吧？嗯，所以从消费数据来看呢，经济复苏呢，应该说是符合预期。第三个原因呢，就是咱们前面说的这个汇率的政策改变啊，我们可能未来呢人民币进入升值的这个过程。

这个呢就会导致呢外面的资金呢在持续的进入中国市场，因为升值，再加上本来我们的人民币资产，我们国内的市场就是全球最有活力的市场。本来就最值得投资，再加上人民币升值这样的一个要素呢，外资进来呢，哎，它可以持两重钱，一重呢是你这个企业啊，增速快的钱。第二块呢，是你不，不是人民币还在升值吗？哎，我进来的时候，比如说是一比6.5进来的是吧？我这个一块美元呢，换成了6.5块的这个人民币是吧？出去的时候呢，我即算是没在国内的市场上没挣到钱，我六点它这个汇率呢变成了一比，比如说一比五了，那我这个6.5的人民币呢换再换成美元的时候呢。我就可以换一一块三了，这就天然的给它带来的一个收益，所以这会加速这个外资的进入中国。当然还有一个呢，就是因为房地产政策继续收紧，国家对于房地产的这个管控继续啊，接下来呢一直说这个房地产税的试点呢要开始。所以呢资金呢也在也无处可去啊，只能从房地产市场出来，进入这个股市和债券市场，所以这个也是一个根源性的问题。好啊，今天呢我们跟大家交流的内容就这么多，谢谢大家的收听，