上证50为何对“中特估”视而不见？

上证五菱为何对中特钴视而不见？2023年两大主题方向令人激动，一个自然是AI，而另外一个其实更受超大机构和政策面青睐。那当然是中特估了。我们知道，上证五零是上交所上市的50家大企业的组合，那么理论上蓝筹大块头们应该有良好表现。但最大的问题是，为何上证五零对于中特沽行情却视而不见？今天我们来一探真相。我们对比一下今年以来的相关主题受益情况，上证五零ETF是1.43%，沪深300ETF有3.48%。上证指数有接近8%。而我们给大家多次分析强调的最佳中字投工具共赢中国国企ETF涨幅则超过28%。客观地说，上证五零有一个多点收益其实不算差，因为今年混合基金的中位数收益就是1%附近。你耳熟能详的明星主动基金大多都是负数，可见基金经理们早已被市场各种大小投机风搞得晕头转向了。

不过在中特估行情中，上证五零基本毫无表现是说不过去的，需要探究。上图是上证五零的行业分布，今年以来金融板块有稳健表现，特别是上周银行有经验时刻，主要消费则总体低迷，比如九ETAF今年以来是1.5/-100的收益。工业方面主要权重是新能源表现拉胯，而原材料和医药也总体表现低迷。可这就完了吗喽？远远不足。如果大家仔细看，你就能发现问了，能源板块只占上证五零的5%的行业比例。可话说中石油石化加起来就有2万多亿市值了，有点不对。

所以我们很有必要对全部成分股的权重和表现进行扫描。AI时代不用数据来佐证观点，就是盲人摸象。数据让我们对市场有更理性的观点。上图是全部50支成分股的权重比例，以及今年表现中特估行情的龙头品种是关注的重点。我们可以看到，虽然中国石油，中国石化两大龙头涨幅惊人，但它们在上证五零里的权重小的可怜。分别只有百分之1点1分之一点三，这还是在大涨之后的权重，年初的权重估计就是0.7，0.8%的水平。

而流动市值是中国石油两倍不到的贵州茅台则权重超过16%。你可能此时大呼不公了，但编制规则如此，什么规则？因此，上证五零的权重排名是根据总市值和日均成交额两大指标同时决定的。两桶油在今年之前真是冷门股，因日均成交金额过低而权重很低，堂堂万亿市值的中国石油，平时只有两三亿的日成交金额，比很多垃圾股都弱，不是中特股行情谁也不愿意碰，就是现在一天的成交也排不进市场前30。所以我们说A股现在炒市主节奏把投的人活活套住。那么上证五零这个编制规则把屏蔽一声雷的中特钴正向增益给限制住了。

同样，四大型也因为权重太低，就算很强势也带不动指数。相反，人气一直不错的中国平安，其实是上证五零贡献最大的品种了。如果中国石油有8%的权重会发生什么？上证五零至少多涨四个点，如果中国石化有5%的权重，再多两个点。除此之外，我们还可以继续看看主要行业的表现，数据让分析更有道理。上证五菱除了能源之外的几个主题表现也是巨大分化的，金融板块就算是有接近10%的表现。

也难以充分抵消其他板块带来的负面影响。上证五菱内部也有激烈的内卷消耗，A股从今年开始已经进入了短期资金博弈为主的环境中长线资金已经丧失了格局那么短期的打法就是抱团当前最强的热点。其他主题里的资金觉得那边都能赚钱，自然就被吸过去了。相比之下，仅用流通市值作为权重排名因素的上证指数自然更有中特估的味道了，收益表现自然更高，也是今年表现最好的指数了。拿近期银行大涨来说，就是四大型的中特估属性带动的，而招商银行几乎没涨，这就是中特估的特点，热门的反而未必是大主力要修估值的方向。

相信前期大举埋伏上证五零的场外中长线资金也是郁闷了个透，于是纷纷撤离上证五零的流动性规则。导致指数少涨至少十个点。当然，下次上证五零调整样本股权重必然会大幅提升，中国石油，石化等的权重，毕竟市值和流动性最近都提升了。在那时，钟特姑还是否值得投是个疑问了。总结，上证五零按兵不动，悬疑已破，编制规则是囚笼。不过我们也给大家介绍过很多中特估属性的品种了，如懒人喜欢的红利系列，最贴合的共赢系列等等了。

回顾一句我们多次说过的话，主力会把中字头拉到你不得不追涨。但从今天的分析来看，如果你要上中特沽的车，何必选上50？今年开始，主题投资带上更鲜明的价值主张，参与市场就是参与博弈，要博弈就选对的。关注木鱼，贴近更实际，深度创新的主题投资解读