第22课：分析股票市场的短期表现波动大的原因

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内容原稿

从前面的课程我们了解了美国和中国长期投资在实际回报率上的差别，我相信你们会提出一个很好的问题：夏老师说的是长期投资，可是我们的投资期没有那么长啊！我买入股票最多可以坚持1-2年，股票市场在短期内的表现有什么特征，值得学习和掌握？

我要恭喜提问的朋友，你能够买入股票持有1-2年，已经比中国大部分散户更加成熟了，曾经有朋友告诉我，在中国大部分人心目中的长期投资，就是买入3个月不卖掉。

宏观经济学之父凯恩斯有句名言：“在长期内，我们都死了！” 意思就是，宏观经济靠市场自我调节太慢，需要政府的干预。所以我很认同大家的意见，了解股票在短期内的表现特征非常重要。

但不可否认的是，在大多数人看来，股票每天有涨有跌，看上去十分可怕。所以，今天我们从股市大盘在一天，一周，一个月，一年内的短期回报来认识，股票在短期内到底有多可怕。

我们分别来看看美国标普500指数和中国上证综合指数，这两个大盘指数的短期回报特征最具代表性。

统计显示，从2000年初到2017年11月中旬，在A股市场上，无论以每天，每周，或者每月来查看大盘的涨跌，那么基本上45-47%的时间大盘在下跌，53-55%的时间在上涨，下跌和上涨的频率几乎一半一半，害怕亏损的人，心脏不够强大的人，是受不了股市这样上上下下的折腾的，自然不太愿意参与股市博弈。

再来看看美股，虽然它每天的涨跌幅和A股的频率几乎完全一样，但随着观察时间的拉长，美股大盘下跌的频率就在减少，上涨的比例在增加，比如以月来衡量，美股下跌的比例不到40%，上涨的比例超过60%。也就是说，只要把查看美股大盘的涨跌的频率由每天一次改成每月一次，你就会觉得没有那么可怕了。

如果一年才查看一次的话，在A股，过去16年经历了两次大涨大跌，股市只有7年是上涨的。但美股虽然经历了互联网泡沫破灭和金融危机两次打击，但股市有11年是上涨的。我相信大家都听到过一个说法，就是A股“牛短熊长”，美股“牛长熊短”，从数据看的确如此。

美股历史时间远远长于A股，过去200多年里，随机挑出一年来买入美股大盘持有，那么最幸运的一年可以赚到67%，最悲惨的一年会亏掉39%，这就是金融危机发生的2008年。但是随着持有的年份增长，股票亏钱的可能性就会逐渐降低。数据显示，如果愿意持有20年，买股票就肯定不会亏钱。注意，我们说的是不管这20年从什么时候开始，哪怕是你在1988年买入，过了20年碰上金融危机，也还是会赚钱。

现在我们来总结一下今天课程的第一个知识点：通常来说，随着持有期的增加，股市上涨的可能性就比下跌的可能性变高了。

今年的诺贝尔经济学奖获奖者——理查德·泰勒教授就特别告诫投资人，不要每天频繁查看自己账户的盈亏表现，因为就算看到赚钱开心，可亏掉同样数目的钱的痛苦感觉总是更大。

一些国家监管退休基金的政府部门就听从了泰勒教授的建议。过去，这些国家的投资人查询自己的退休基金业绩表现时，看到的第一个数据就是最近一个月的投资回报率。而现在，他们看到的是过去一年的回报率。在这个公布方式改变后，投资人将更多的资金投入到股票中，他们的换手率也随之降低。

20年对大多数人来说还是太长，但有一个发现值得一提。许多基金公司做过同样的研究，就是打电话去问投资回报最好的客户是怎么做到买入后一直不交易长期持有的，大家猜猜看是什么原因？答案是他们买入不久就彻底忘记了。

现在我们换一个角度来看看股市在短期内有多可怕，聊一聊大家最关心的牛市和熊市的持续时间和回报表现。

一般而言，如果股市下跌超过20%，我们就说股市进入到了熊市，如果股市上涨超过20%，我们就说股市进入到了牛市。我们刚刚说了A股的特点是熊长牛短，牛市一旦出现，往往持续一到两年时间，可熊市却往往长达四五年时间。

美国的历史经验是，平均来说，熊市持续时间是两年，股市平均下跌45%。也就是说，如果大家不巧在高点买入又碰到市场持续下跌还舍不得“割肉”，那么要做好跌两年，100元钱变成55元钱的心理准备。

不过，平均来说，牛市持续的时间长达4年半时间，如果大家幸运地在低点入市，又在牛市结束前卖出股票，那么你投入的100元钱会变成260元钱。

抛开平均，美股最长的一次熊市持续了5年，最长的一次牛市持续了12年。我们在第18课说过，现在的美股正处历史第二长的牛市，到这个月底就持续了快9年了。

所以，我们来总结一下今天课程的第二个知识点，在美国和发达国家的股票市场，牛市持续的时间比熊市长得多，上涨的幅度也足以抵消下跌的幅度，这才造成了股票在长期的回报非常高。

上一课我们分析了A股长期回报表现不好，原因有包括缺乏有效退市制度等，现在我们知道，A股牛短熊长的特征也是中国家庭股市参与度不高的另外一个原因。不过，我们应该知道，在成熟的股票市场，获得长期高回报的机会要多得多。与其抱怨A股的长期表现如何如何让人不满，不如放眼全球，把握投资的机会。

不过，光有投资的机会还不够，关键是要掌握正确的投资知识和学会理性的投资策略。在这里也要给大家补充一个在媒体很少看到的数据，就是中国股市散户经常亏钱，但美国散户的业绩也是摆不上台面。一项研究发现，在过去20年，美国股市年化回报率7.7%，散户的平均年化回报率却只有2.3%，只比平均2.1%的通货膨胀率稍微好一点点。

学完今天的课程，我再来总结一下会对大家投资有益的三个要点：

1、股票投资人最糟糕的行为就是每天都查看自己的账户，因为股票每天上涨和下跌的可能性都差不多，所以痛苦总是多过开心。

2、 A股的制度建设逐渐完善，未来的发展前景光明。即便如此，大家也应该放眼全球的投资机会。更重要的是，不断学习正确的投资知识和理性的投资策略才是在股市长期制胜的诀窍。

3、 A股投资人的持有期短和股市牛短熊长的特点有关。在成熟的市场，坚持价值投资的机构投资人的持有期通常是3-5年，而巴菲特说他最喜欢的持有期是“永久”。

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