788.白酒行业商业模式的优点

白酒行业商业模式的优点

来自Peter投资的雪球原创专栏

主播：小陆

股票投资，就得选择好行业，好公司，好价格，其中行业选择更是重中之重，就像买房子一样，先得看地段和小区。白酒是不是一个好行业呢？ A股这么多行业中，我一直认为白酒是行业类别中的优等生，所以我也常跟生活中的同事和朋友推荐白酒股，但是给我的回复总是非常奇怪。比如：

我们周边的年轻人都不喝白酒，以后啊，白酒是没有人消费的。

现在大家都开车，平常聚会都不喝酒，白酒以后也不会有人喝。

更有甚者，很多朋友一心为国，为民请命：中国难道以后就靠地产和白酒撑着吗？我们要科技兴邦，白酒这种腐蚀中国人精神的东西，不会有任何前途。所以他们去买了3D打印，碳纤维。。。

最后一条啊，甚至在茅台17年达到800元的时候，变成了一边倒的讨论。一个踏踏实实做事的企业，变成了千古罪人一样。--不应该是盖房子的把房子盖好，做白酒的把白酒做好，然后做科技的把科技做好吗？

我们不讲这些讨论的对错，就投资而言，我们希望找到一个能长期投资的好赛道。这个赛道能让我们很容易赚钱，累积的知识经验 （能力圈）能够长期有效，再者这个行业能够尽量永续或者不被颠覆，这样就算我们买在高位，也不会亏钱。

回到文中，白酒是不是一个好赛道呢？

唐诗中有不少名篇谈到饮酒，比如：白居易的“绿蚁新醅酒，红泥小火炉”，李白的 “花间一壶酒，独酌无相亲”。说明啊，饮酒至少有几千年的历史了吧，先辈们，为此留下了很多脍炙人口的佳作。当然那个时候的酒，其实是米酒，而不是我们现在常喝的白酒。据说，白酒起源于元代，所以白酒肯定也算作是永续的古老行业了。我们现在经常提的几个白酒，有很多都有几百年的传承，比如五粮液和泸州老窖的明代酒窖。这些也都算是我们华夏文化的一部分。白酒行业的第一优点是具有永续的特点和品牌的历史传承。

白酒行业的第二优点是非常高的毛利率和净利率。贵州茅台2018年的毛利率是91%，净利率竟然达到51%。白酒的原料是什么呢？高粱，大米，等等五谷杂粮，这些都是非常便宜的大众基础食品。原料丰富而便宜，但是生产出来后，确是价值非常高的消耗品。

第三优点是什么呢？白酒企业拥有非常优秀的现金流和极少的固定资产投资。大家知道，我们投资的终极目的是获取未来企业的现金流回报。良好的现金流，也使白酒企业的分红非常慷慨。从这一点出发，白酒简直是童话故事里下金蛋的鹅。A股中，有很多投资者都长期持有白酒，持有好多年，光分红都能到财务自由的阶段。贵州茅台2001年上市募集资金22亿元，但是2019年分红给股东的回报就有145亿元，历年累积的分红额达到了574亿元。如果A股都是贵州茅台这种企业，何愁A股不会旺盛。

第四优点是白酒行业不存在存货减值现象。前两天，茅台董事长在股东大会上说，我们要建立推进贵阳机场附近双龙临空经济区的3万吨库房、茅台镇坛厂2万吨库房建设，这些库房建设就像银行一样。很多白酒是按照年份销售的，年份越老，价格越高。所以存货越老越值钱，而其他商业公司的存货，隔一段时间就得存货减值和报废，其中高下之分，立马显而易见。

第五个优点是，白酒是日常消耗品，特别是对产量有限的高端白酒而言。酒毕竟是用来喝的，虽然有些白酒企业带有一定的金融属性，渠道存货的多寡，会导致行业有一定的周期性。但是只要公司适当控制销售量，渠道中白酒就会慢慢被消费者喝掉，供需再一次紧张起来。

再谈最后一个白酒的优点。白酒是不怕被管理层折腾的行业。我们在历史上看到很多白酒企业都被无能的管理层折腾。比如泸州老窖，五粮液，山西汾酒，历史上都久经折腾，有时居然出现几千个品类。只要花钱，就能让他们生产产品，没有任何品牌意识而言。水井坊和洋河也被折腾过几轮，但到如今都复苏了。

签于以上优点，在这么多行业中，白酒行业算是非常优秀和有特色的行业。所谓长长的坡，厚厚的雪。持有白酒的投资者，在最近几年都赚了很多钱

作者：Peter投资

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