长线大牛股的必备特质之二:商业模式
你好,欢迎来到雪球《财经有深度》的特别节目《巴菲特股东大会特辑》。上一讲,我们跟大家聊了伟大企业需要有长坡厚雪,也就是需要处在可持续性强的行业,以及很强的盈利模式。这一讲,咱们来聊聊公司的商业模式,也就是赚钱方式。
首先,要想做好投资这件事,最重要的还是要有一双慧眼,能精准判断商业模式的好坏,不然的话,大家就很容易陷入误区,盯着眼前这一个月、一个季度的波动,来决定买卖的行为。这种“只见树木不见森林”的状态,其实是很难做投资的。
关于商业模式的问题,巴菲特也说过,“选公司一定要看它的本质,因为它迟早会轮到庸才管理。“巴菲特这句话说的其实就是商业模式。如果商业模式好的话,即使让庸才管理,我们都不怕。
那你可能会想,好的商业模式到底有那些特点呢?主要有两点:
第一点,好的商业模式就是——能长期产生很多【净现金流】的模式。(2013-04-17)
好的商业模式,短期来看,有可能没有太大获利,可是长期来看,它一定是能够实实在在获得明显利润的。为什么这么判断呢,因为“好的商业模式”,一定会让企业的未来拥有很强的获利能力。这里说的未来,到底是什么范围呢?其实这个未来,指的就是企业的整个生命周期。要知道,好的商业模式是不太容易被变化和影响的。所以我们就可以说,没有未来现金流的公司,不可能是伟大的公司。
那么什么样的公司,能够产生大量的现金流呢?那就是拥有很强的盈利能力的公司。这里我们可以用ROE(净资产收益率)来评估公司的盈利能力,我说得慢一点,你可以在脑海中想象着从左到右把它“写”出来,这个公式就是:
ROE=净利率X总资产周转率X杠杆系数
这三个元素中,净利率是依靠产品来实现的,而旁边的周转率和杠杆,则要依靠运营能力。净利率、周转率和杠杆系数越高,企业就会获得更多的净现金流。咱们找找大家熟悉的企业来套用一下这个公式,加深理解。比如苹果公司,它拥有高达24%的利润率,也就是这种超高的利润率,使得苹果公司的净现金流非常高;保险公司、地产公司等杠杆率比较高;而食品零售业呢,这个行业凭借极高的周转率,获得了比较高的净现金流。
好,刚刚咱们说了好的商业模式的第一个特点,就是“能长期产生很多【净现金流】”,往往那些拥有很强盈利能力的公司,能够产生大量净现金流。那下面咱们说说第二个特点。
那就是——判断商业模式好不好,你要看这个模式是不是具有很宽的护城河。
好的商业模式,都有很好的护城河,这样,别人就很难抢走你的生意了。这其实就跟打仗一样,如果你是一位将军,你觉得,到底是能打仗的军队重要呢,还是好的战壕重要?其实投资的战场,也面临相同的问题。没有好的防护,再好的军队也不经打。所以,光有战壕显然是不行的。
可以说,护城河应该是商业模式的一部分。没有护城河的商业模式不是好的商业模式,但有护城河的生意未必就一定是好的商业模式。
公司的护城河可能来自许多方面:首先可能是公司的品牌优势,也就是这家企业具有定价能力,比如我们熟悉的茅台,品牌护城河就很深;再比如行业准入的因素,比如我们通常所说的电信、公共事业等,就具有一定的行业准入门槛,这也是一种护城河。
有用户在雪球提问说,定价能力和护城河是什么关系?
其实定价能力和护城河是一回事。因为巴菲特说,相对于管理能力,他更看重定价能力,因为建立强的定价能力需要的时间非常长,没有好的管理能力根本做不到。
有的人还问说,成本优势算不算护城河?
段永平回答了这个问题,他说成本优势是不可以看成“护城河”的,很少有企业能长期维持低成本的,制造业好像就没见过。而且靠自己产品卖低价的企业就很难有长久的,至少我没见过。长期靠低价抢市场这种行为是靠不住的。
刚刚这个部分,我们说的是商业模式的判定方法,总结一下就是,第一,看这个企业的商业模式是不是具有长期产生很多【净现金流】的特质,在这里还给你分享了一个很厉害的公式,我们可以通过这个公式,考量企业的利润率、周转率和杠杆,来判断企业是否能长期产生很多净现金流;第二个判定方法呢,就是看这个企业的护城河是不是足够宽。
那说完了商业模式的两大判定方法,这个时候,可能你会有个疑问就是——商业模式和企业文化之间有什么关系呢?
关于这个问题,咱们可以举个例子。商业模式就像马,管理层加企业文化像骑师,而最终的经营结果,就是比赛结果。
这个例子是“中国巴菲特”段永平说的,不过他也补充说明了,企业经营的时间要更长,毕竟赛马的时间是很短的。
关于商业模式和企业文化的关系,还有一个判断就是——好的商业模式建立在强大的企业文化上。好的企业文化可以为好的商业模式保驾护航,甚至可以帮助发现好的商业模式。
好的商业模式,好的企业文化,是很多投资大牛们喜欢的投资目标,当然,如果再有好的价钱就完美了。
市场有时候可以非常疯狂,比如很贵或很便宜,或者市场很有机会的时候,你投资一个商业模式不是那么好的公司,投资在一定时期内是有可能有不错的回报的。但是,放长远来看,比如说10到20年,坚持只投好的商业模式,好的企业文化的公司,大概率上是会有比较好的回报的,而且这种投资方法让人很愉快,不需要整天瞎操心。
商业模式越好,投资的确定性越高,或者换个说法,叫商业模式越好,风险越低。投资一般应该在看到好的商业模式之后再出手,这样比较安全。
好的,我们来简单回顾一下这一讲的内容。这一讲,咱们探讨了挑选伟大企业的第一个重要的视角,就是关注企业的商业模式。具体的评定方法,总结起来有两点,第一是看净现金流,第二看护城河的情况。之后我们进一步延伸,了解了关于商业模式和企业文化的一些独到的看法。其中让我印象深刻的就是,好的企业文化可以为好的商业模式保驾护航,甚至可以帮助发现好的商业模式。让你印象深刻的是哪些观点和方法论呢?你可以在评论区下方和我交流互动。
这一讲的内容就是这么多,下一讲,我们要了解的是怎样通过差异化,来选取伟大企业进行投资,相信听完下一讲,你也会更深层次地理解差异化,为你的投资助力。感谢你的收听,欢迎你订阅雪球的各个音频专辑,我们一起走上财富滚雪球之路。好的,我们下一讲再见。
No丿matter
好。
开心麦立
感恩您的分享!
听友202139056
ROE=净利率x总资产周转率x杠杆系数?
霍老师课堂
由于文章内容需要思考,建议主播语速放慢点。思考,而不是听完声音。
lisalancer2016 回复 @霍老师课堂:
每个音频都可以通过软件调整播放速度哦
弦_be
杠杆是什么意思