1279.交易顺周期，交易通胀

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做交易顺周期，交易通胀，来自于黑貔貅俱乐部。

顺周期是指行业景气度跟经济强正相关的一些行业，包括什么呢，制造业上中下游农产品以及金融服务业。制造业上游，包括了煤炭 有色 矿铁矿 原油 木材等；中游包括钢铁 电力 成品金属 化工品 工程 机械  水泥等；下游包括房地产 汽车 家电 基建等等；金融服务业的银行保险券商。7月以后市场就是沿着这个链条演进的。

最近周期行情是多点开花的，只是很多人没有意识到，今天涨化工，明天涨银行，后天涨工程机械，然后涨汽车，但是都是在顺着经济周期走，单看是看不出来的，有宏观视野，沿着下游，上游，中游，金融服务一步步来，完全没什么问题的呀。

今天主要想要聊一聊通胀这个话题，因为这将会是未来的1-2年的主要矛盾之一。通胀上行往往出现在经济恢复的时候，这时候货币政策的压力就比较大，加息将会是市场主要的关注点，这个时候再大幅度的提升估值是比较困难的，流动性是压制行情的最重要变量之一。这个时候驱动股价上涨的核心因素变成了业绩，而不是单单靠估值的提升。

啥是通货膨胀?

通货膨胀指在货币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给,导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给（求远大于供）。也就是大家所说的“钱变毛了，钱不值钱”。通货膨胀是现代社会各个国家普遍存在的一种现象，又被称为“通货膨胀税”，因为他像税收一样挥之不去，从你口袋中拿钱。

通胀大家简单分为恶性通胀以及良性通胀，全球央行的通胀目标基本都定在2%，因为温和的商品价格上涨利于经济的上行；而一旦通胀水平到了3-4%甚至更高水平，就是恶性的通胀了，这会导致货币的贬值速度加快，央行就有回收流动性的可能，这是大家都不喜欢的。但是恶性的通胀往往隔几年就会发生一次，比如1989年，2012年等等，几乎在每次恶性通胀之前都有共同的特征：央行此前进行过大幅度的流动性宽松政策。

如何衡量通胀水平？

商品的价格同比变化，我们一般用PPI或者CPI来衡量。CPI是居民消费价格指数，是一个反映居民家庭一般所购买的消费品和服务项目价格水平变动情况，是衡量通货膨胀的主要指标之一。PPI是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数。PPI是说商品的出厂价同比变动的情况，而CPI是衡量消费者购买商品服务的商品价格变动情况。一个是终端的供给，一个是终端的需求，这两个指标可以比较完美的衡量通胀的整体水平。

但是PPI以及CPI是看同比指标，所以通胀的上行并不一定需要很高的支撑商品的价格，比如原油等等，低基数以及重要权重的上行是推升通胀的核心动力。比如3331年，原油均价是10美元，CPI为1.5%，而第二年3332年，如果油价到了20美元，那么CPI就可能到3%甚至更高水平。引起通胀并不一定要很高的商品价格，只要基数相对低，商品涨幅大，流动性异常宽松就容易引起恶性通胀。

通胀何时到来？

过去的5-6年中，除了中国去年因为猪肉价格上涨引起CPI大涨（但是PPI大幅度下行）以外，全世界似乎没有多少发生比较严重的通胀，只是在16-17年因为大宗商品尤其是原因的上涨，引起通胀小幅上行。这背后有很多原因，国际分工协作是一个比较重要的原因，中国低廉的商品以及劳动力大量的出口，全球财富分配不均导致穷人消费降低都是重要原因。

如果考虑本轮全球放水的情况，以及欧美要进行经济恢复后面还要进行的放水量，可以得出结论：经济恢复的时候就是通胀，甚至恶性通胀来袭的时候。

引起通胀上行的因素？

按照经济学上的讲的，引起通胀的原因多，大致可以分为两类，一个是供给成本的增加，一个是需求的旺盛，这也比较容易理解，什么东西成本增加了，需求多了就会引起价格上涨。比如小麦价格涨了，或者想吃面包的人多了，那么面粉大概率要涨的。

供给端如果简化一些，考虑一下经济的生产需要什么，可能更容易理解。生产商品需要什么呢，一个是原材料比如原油，铜铝等大宗商品；一个是劳动力——人；另外一个是资金价格（利率  汇率都是资金价格）。也就是说，如果需求相对稳定，那么生产产品的物资价格上涨最容易引起通胀，在中国为什么猪肉价格涨了容易引起通胀呢？如果你去问卖青菜的为什么青菜涨价啊，卖青菜老板会跟你说，我想吃猪肉。食品价格上涨引起的通胀是最容易发生的。而需求更容易了，如果钱大幅度贬值的时候，大家更加倾向于买实物资产导致商品价格上涨，现在的土耳其就是这种情况。

现在是个什么情况呢？

为什么美联储要强调平均通胀，就是怕经济恢复不了，通胀大幅度拉升，到时候没法加息，会不会呢？会出现个什么问题呢？农产品无论是主粮的小麦大米以及玉米，全球的均价都在涨，而大豆涨幅更大，这就会带来一个最简答的问题，劳动力报酬需求是有提升预期的。另外一个全球最主要大基础工业品，原油木材，铜铝等等均价在2021年都会比2020年出现客观的涨幅，这是原材料端直接形成的上涨。需求端呢？

全球货币放水，欧美一旦等疫苗出现集中接种，大家都出去浪，需求服务就会短期集中释放，这还没考虑很多公司因为疫情倒闭了，而一旦需求集中释放，商品服务价格都要涨。关了多少餐厅，多少运输公司倒闭，机票要不要涨，一旦需求旺盛，价格不涨才怪。

从历史上看，在通胀上行周期，从资产配置角度看，商品是最好的投资方向。

作者：黑貔貅俱乐部

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来源：雪球

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