1484.春秋航空的确定性和宋城演艺的艺术性

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做春秋航空的确定性和宋城演艺的艺术性，来自于wxdshida。

今天下午收盘前做了一笔操作，实现了宋城演艺和春秋航空两者仓位的均衡。简单来讲，这样操作的原因是：在可预测的3-5年内，春秋航空的确定性更强，宋城演艺的弹性更大。也就是说，春秋航空的机会是比较明确的，宋城演艺则略显艺术性。

一、春秋航空的确定性更强

其实以往的几篇文章已经反复强调了春秋航空的成长确定性。这样的确定性来自管理层、企业文化、行业特征等等。

一是从管理层来讲，春秋航空的富二代小王董事长已接班有几年时间，这几年里春秋航空先后经历了高油价、新冠疫情的冲击，都能平稳扛过去。可以说，小王董事长已经充分证明了自己的能力，春秋小王并非万达小王。更重要的是，春秋小王还非常年轻，这个年龄优势确保了未来30年春秋航空管理层的稳健性。

二是从企业文化来讲，小王时代的春秋航空，继承和发扬了老王时代勤俭治企的良好文化，该花的钱，比如安全、飞行员等费用，小王敢花；该省的钱小王坚决的省掉，有过之而无不及。总之，春秋航空赖以生存的低成本经营模式、勤俭节约的企业文化，在小王这里不仅得到了继承，而且还有进一步的发扬光大。对于春秋航空来讲，飞机、航线、飞行员都不具有独一无二的竞争力，竞争对手都可以拿金钱一夜之间学会，唯有这勤俭节约的企业文化是别人很难学到的。所以，只要勤俭节约的企业文化还在，春秋航空的竞争力就在。

三是从行业特征来讲，尽管很多人讲航空公司是很苦逼的行业，是烧钱不赚钱的行业，但有一点想必大家都承认，未来10年我国民航运输业仍将保持快速增长势头，民航的黄金10年依然存在。对于春秋航空而言，依赖于航空公司的祖父原则、航空业的监管限制、自身低成本航空的竞争力，只要行业有增长前景，春秋航空就会有更好的增长前景。所谓的航空业监管限制是指目前民航局严格审批新的民航牌照，几乎不会新增。大家可以捋一捋过去几年国内有没有新发民航牌照。这也是为何这次海航重组多家财团打破头竞争的原因之一。

基于上述三方面原因，我想春秋航空未来3-5年的成长是非常确定性的。简单计算就是每年净增加10-15架飞机，每架飞机净利润1800-2500万，每年净增加利润1.8亿-3.8亿之间。期间的波动性来自疫情扰动、油价扰动、航线竞争扰动。如此简单计算，2025年左右，春秋航空将有160架左右的飞机，净利润大约在30-40亿元之间，市值大约在1000亿元左右。

这样的市值增长空间，虽然不是很诱人，但是很确定。

二、宋城演艺的弹性更大

相比春秋航空的高确定性，宋城演艺的艺术性更强，弹性更大。这样的高弹性恰好来自其增长的不确定性和投资者认知的差异性。

过去几年，宋城演艺的不确定性更大，主要来源于两点：一是多元化战略的不确定性，二是异地扩张战略的不确定性。

但经历了几次影视、网络直播等多元化战略的不成功实践后，公司在2020年年报中明确表示将专注主业，不再乱折腾。也就是说，未来多元化战略的不确定性将会减少。

现在唯一的不确定性将来自异地扩张战略的不确定性。

公司在三亚、丽江、桂林、九寨等地开展的第一轮异地扩张取得了比较大的成功，这也促成了资本市场对公司前景的看好，给予了比较高的估值。自2020年开始，公司在西安、上海、西塘、珠海、佛山开启了第二轮异地扩张。

与第一轮扩张相比，第二轮扩张最大的不同是地域特征的不同。第一轮扩张的区域都是热门旅游景点，不仅可以直接拿走旅游景点的流量，而且竞争对手也相对单一或弱小，公司携杭州模式，居高临下，项目成功的概率较大。而第二轮扩张的区域不再是单纯的旅游景点，而是变成了热门城市。热门城市虽然有更多的旅游客流量，但同时也有更强的竞争对手、更多元化的客户需求。

比如拿第二轮扩张的首站西安来讲，单单就西安城里就有了大唐芙蓉园、驼铃传奇、长恨歌等知名演艺项目，公司要在这样的竞争氛围中取得成功，面临的竞争压力比第一轮要大很多。

因此，单就异地扩张来讲，好吃的部分都已经吃完了，剩下的是相对难啃的硬骨头，是真正考验公司产品竞争力的时候。

遗憾的是，第二轮项目扩张恰好赶上了新冠疫情，导致我们无法准确识别当前西安、上海项目的表现平平，是产品竞争力不够还是疫情冲击导致。

同时，从产品视角看，实际上很难有一个演出项目出道即火爆，即便是宋城三亚、桂林、丽江等成功项目，也是经历了2年左右的培育期。因此，对于刚刚开业一年的西安项目和开业2个月的上海项目，我们还是应该给予足够的耐心。

但是，股票市场就是这样，投资者不会给予公司那么多耐心，股票市场要求的是立竿见影的成效，爆款就大涨，冷清就大跌，平淡就盘整，这就形成了股价与企业经营的预期差，不确定性就此产生。

就我个人而言，我相信以宋城演艺过往的成功经验，第二轮异地扩张应该会取得成功，但是由于演艺产品并非标准化的制造业，没有谁敢确保100%的成功。即便是成功率很高的第一轮异地扩张，也出现了泰山这样失败的项目。因此，从这个角度看，宋城演艺并不具备春秋航空的高确定性，而更多的是高弹性。当然，需要强调的是，这里所谓宋城演艺不具备高确定性，只是相对而言。实际上相对A股大多数公司，宋城演艺的确定性反而更强。

对于宋城演艺而言，如果未来1-2年第二轮异地项目取得成功，则股价将会一飞冲天，预期打满，未来还会有10-20个异地项目扩张机会；如果未来1-2年西安、上海项目被证明不成功，虽然业绩不会有明显减少，但估值却会明显下降，公司市值将会表现平平。实际上，西安项目开业已经1年，投资者对一个项目最多有2年的观察期，留给西安项目的时间仅剩1年了。

总的来看，正是基于上述对确定性和艺术性的思考，促使我在两只股的底部实现了换仓操作。当然，长期来看，我不知道这样的操作是否准确，但我确认这样的操作可以让我心情舒坦。仅此而已。