第二十九期：金融市场的一个奇葩存在

各位《马道财到》的听众朋友们，今天是2020年11月15日，星期天。我们上一期节目在我们的公众号推送了，没听到的朋友可以去收听。这个礼拜两件事情喝大家分享。

第一个事情关于进博会，进博会已经是第三届了。前两届都备受瞩目，特别第一届。大家知道科创板、上海自贸区新片区、长三角一体化上升为国家战略，这三件大事是以第一届进博会作为重要的一个时间点正式发布的。现在科创板已经成为我们资本市场的一个重要的先行指标了，科创板实行注册制，将会在全市场进行推开。所以我已经感受到注册制带来的深刻的变化。这其中最重要的就是，个股风险会越来越大。

今年进博会还是进行了人数上的管理，如果我没记错的话，整体进馆的人数应该是最大承载量的30%。但是这次进博会有很多有价值东西，比如说传说中的荷兰的阿斯麦尔（ASML）光刻机来了，据说这公司的工作人员被问到的最多的一个问题就是你们的光刻机到底卖不卖给中国人？然后关于人工智能，关于5G网络的应用，因为整个场馆都实施了5G覆盖，都有这次有了很大的一个突破。还有很重要一点，现是现在外国人对进博会的重视程度是越来越高了。

今年很多发达国家的一些高精尖技术的展品都主动来到我们的进博会现场。中国企业也做得不错，所以我觉得挺不容易的。如果这个事情要做一个简单的结论，就是在全球经济下滑的压力下，中国人对于高技术、高制造、升级的渴望是远超世界各国的，我觉得这也是中国很大的一个特色。

接下来重点讲债券的事。河南一家最大的国有的煤炭生产企业应该叫永煤宣布10个亿债券违约，不给了。但是在这个公司查下来一点不缺钱，货币资金有上百亿。所以债券投资圈就炸了。此前，为了防止暴雷，只有3A评级的债才能发的出去，而3A评级的债就只有国有企业才能得到。然后到了2020年，居然浓眉大眼的国有企业、大的能源企业、地方的支柱企业居然也出现暴雷的问题，所以这就成了债券市场完全难以理解的事情。

所以我们今天首先把这事给大家通报一下，债券一天跌百分之七八十，您这是什么情况？投资债券就是希望能够拿到那点相对比较微薄的，但是稳定的债券投资回报的，你居然把本金给我跌了80%，什么情况？

先给大家讲一个有趣的事情，在中国或者全球的金融市场当中，都有一个非常奇葩的金融中介的存在，就是债券信用的评级机构。美国就是标普，穆迪，还有欧洲的惠誉，咱中国就是中诚信，大公（之前已经被处罚过了），后来的联合等等。信用评级机构诞生于上世纪20年代的金融危机之后。大家发现有些上市公司说倒就倒了，那到底有没有一个好的方法评价一下这个公司的好或者坏？这时候标普就开始对上市公司包括债券给予评级，评级方法就是大家熟悉的3A，2A一直到1C。3B以上属于投资级，3B以下属于垃圾级。评分其实很简单，就是60分以上算合格，60分以下属于垃圾级。

但是比较有意思点就是标普和穆迪跟中国的信用评级机构的最大一个区别就是标普跟穆迪实际上是在大量的市场竞争之后产生出来的，但是中国这几家机构最早是怎么产生的呢？最早是市场先产生的，但市场上当时就出现了一堆这样的企业。然后央行发了一个文件说要规范信用评级市场，然后就把包括中诚信这几家在内的公司指定成为央行认可的信用评级机构，从此这个行业就突然出现了一个白名单。说实话，这些企业水平参差不齐，基本上也是大杂烩。

所以这个行业在中国是一个非常奇葩的存在。第二，这些信用评级公司它最搞笑的地方就是，它是全世界最重要的一个金融机构的奇葩，为什么说奇葩？任何一个信用金融机构，你只要做了服务，就会有收入和利润。但是另一方面也要承担责任。比如券商在注册制之后，就要承担巨大的责任。如果你承销的上市公司出现了信披方面的问题，是要严重追责的，个人公司都要被严重处罚的。

全世界只有一个信用金融机构，就是信用评级公司，从来都是只收钱，不承担任何责任。我觉得这点特别奇葩，第一他们只赚钱，不承担任何责任。第二，信用评级公司的能力被严重高估。第三，在中国这个现象尤为突出。（本段内容详听音频完整版）

最后讲讲信用债违约之后的一系列影响。第一个就是地方政府是真的真得真的资金紧张。大家都知道，国企是地方政府的窗口企业，你居然还不上钱了，唯一的原因就是地方财政实在是没钱了，没办法去支撑了。第二重点就是整个债券市场融资在经过两轮之后都出现了密集的暴跌，这对整个融资方来说，都带来重大的融资瓶颈和困难。我觉得央行不会坐视不管，肯定会有一定的干预和帮助解决问题的手段拿出来。

第三个，对于整个股票市场投资来说，它肯定首先暴露出来是一个问题，但它可能会倒逼央行采取一些更多的支持性的，流动性的一些政策措施。因为债市的信用崩塌，它是一个连锁的链条，全社会的资金都是连锁的链条。如果央行有宽松性的政策出台，未来能解决地方政府资金难的问题，那对于整个经济来说，对于股市来说才会就构成真正的重大利好。

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