热门提问：长期持股和经常换手的基金，谁更好？

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这个问题涉及到“基金换手率”这个概念，可能对基金投资有一定了解的人，或者经常看我们推文以及基金公司和基金经理巡礼专栏的投资者都会经常碰到这个词，它能反映基金经理的操作风格。它的公式是:

这个数值越高，表明换手越频繁，持股时间越短，比如某基金在2020年的换手率是400%，意思是从年初到年底，基金组合中持有的股票，全仓换了4遍，平均持股时间大概在一个季度左右。

那么换手率和基金收益之间有什么关系吗？

我们利用2020年偏股型基金和普通股票型基金的收益和换手率进行线性回归后，可以看到，其实相关性并没有很强，大部分基金的换手率集中在5倍以内，而且在换手率变高后，尤其是超过10倍以后，基金当年收益的“上限”也变低了。

来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2020.12.31

注：X轴：2020年换手率；Y轴：2020年基金收益

一般换手率高的基金，基金经理频繁调仓换股，风格大都比较激进，所以能不能取得好的收益，非常考验基金经理的择时水平，也就是说，在市场出现风格变化的时候，能不能及时操作，跟上市场，也就是主要靠波段交易、频繁买卖股票去赚钱。很多通过行业轮动挣钱的基金也都有这样的特征，其实不确定性是比较大的，相应的基金波动也会较大。中邮国晓雯的基金换手率就比较高，另外像富国李元博的换手率也不低。

而换手率低的基金，基金经理更多采取的是买入并持有的策略，相对来说也更谨慎一些，也就是常说的价值型投资者。这个策略更考验基金经理的选股能力，选择优质的个股并长期持有下去，进攻性相比高换手基金可能会差一些，但是稳定性和持续性会更好，基金的波动性也更稳定。像张坤、董承非、刘彦春都是长期持股的代表。

其实无论哪种投资策略，能合理合法为投资者带来回报的就不应该被诟病。不过换手率会对基金的稳定性产生影响，所以对不同投资者，高低换手哪个更好还是有区别的。

如果你更想长期持有基金，那么低换手的产品更适合，因为波动更稳定、业绩持续性强，更容易拿得住。

如果你主要靠某只基金来博取短期回报，或者你能承受得住基金的波动，那么可以考虑换手率高并且业绩表现好（即基金经理择时能力强）的产品，进攻性好。

不过需要注意的是，往往换手率高的基金，更容易被规模增长所困，因为规模越大越不利于基金及时调仓换股，所以如果你手上有高换手的基金，你除了关注业绩之外，还需要盯紧规模，当规模有大幅增长就要考虑换掉了。

另外换手率还能反应基金经理是否言行一致，如果有基金经理在描述自己投资风格时说自己是精选个股、长期持有，但实际上换手率很高，那就是典型的言行不一，需要规避。

关于换手率，你会怎么选呢