【0119市场分析】正邦转债将何去何从？

关键指标【仅供参考】：
1.沪深300股债利差择时模型：5.44%，维持100%偏股基金。
2.万得全A市净率：1.67倍，处于33.41%的偏低位置（历史1.41-2.14，下跌15.57%创近10年新低，涨28.14%创近3年新高）。
3.可转债均价：132.575元，处于65.81%的偏高区域（历史94.741-152.232）。
先提个醒，国债逆回购和货币基金申购，必须今天操作，才能享受假期收益。
节前市场可能有波动，但预计有惊无险，逢低是再次上车机会，基少会在下跌时发车。
高层领导指出，要让老人有一个幸福的晚年，要大力发展养老事业和养老产业，强化对特困、低保、高龄和失能老年人的兜底保障。
养老产业主要涉及医疗服务、医药、养老保健、养老地产和养老金融，其中医疗服务、医药和养老保健受益会最为明显。
济南发布大尺度房地产新政，对限购区域内已有3套及以上住房的，出售1套后，可于半年内在限购区域再购买1套住房；非本市户籍家庭在济南市限购区域内购房，不用再提供个人所得税或社会保险证明。
国产新冠药阿兹夫定片纳入国家医保目录，整体降价35%，35片瓶装单价下降至175元，对民众来说是一大福音。国外对应药品因不愿降价，未被纳入医保统筹范围。有了国产药，才能理直气壮地惠及民众。
一、正邦转债何去何从？
因预计2022年净资产为负数，正邦转债正股可能被实施退市风险警示，即正股将变为ST股。消息发布后，正邦转债正股跌停，可转债下跌6.47%。
很多网友咨询未来这个转债会怎样，这里统一分析下。
1.最坏的情况。公司重整失败，直接破产，因其他债权（职工薪酬、担保债权、税费等）优于无担保的可转债，转债价值归零。
2.适中的情况。公司重整被一拖再拖（目前为2023年4月22日前），期间正股波澜不惊，可转债在面值附近波动，并可能阶段性出现偏高价格。
3.最好的情况。公司重整成功，在下修转股价和正股波动下，触发强制赎回，提供130元+的退出机会。
从公司经营看，12月份出栏生猪价格为18.86元/公斤，略高于行业龙头牧原股X的18.61元/公斤，连续三个月下降，出栏数量也保持震荡走低，12月份为49万头，大幅低于上年同期，经营规模仍保持收缩；但商品猪均重136.67千克，连续三个月攀升。
一个可能的推断是，生猪价格仍不达预期，公司养殖板块亏损较大，开始收缩战线。
公司业务模块为为养殖、饲料和兽药三部分，其中养殖大约占60%，饲料占35%，兽药占5%，后两者微利，养殖毛利率波动较大。
考虑公司采用公司+农户方式经营，涉及民生且牵扯面较广，国内此前债务重组的成功率偏大。
典型如地产企业债务违约不断，但无论是万亿违约哥还是第一个爆雷的幸福哥，至今仍在上市交易，债务处理耗时漫长。
个人预估上述最坏、适中和最好的三种情况的概率分别是5%、60%和35%，仍存在不确定性。
投资方面的建议是，求稳可以回避，如果愿意冒风险，可以小仓位参与。
二、招商行业精选四季报
四季报：2022 年 4 季度，中国面临的国际环境仍趋复杂严峻，全球经济海外需求总额收缩进一步显现，疫情对宏观经济的扰动加剧，国内经济复苏进程明显放缓。
好在 11 月份后国内防疫政策不断调整优化，国务院防疫二十条新规和“新十条”规定陆续颁布以后，市场信心大力提振，全面助力社会面复工复产。
另一方面，地产的需求其实和疫情有较大相关性，但好的一面是我们看到政策不断地出台，在供给端给行业以支持，防止出现重大风险。
总的来说，4 季度我国内外经济动能都有放缓，各项数据都有下行压力，但同时更重要的是，我们在 4 季度看到了各类重大政策的出台，这是非常正面积极的信号。
市场回顾：4 季度股票市场以底部震荡为主，风格切换背景下消费医药代表的价值股显著跑赢成长，截止季度末，上证综指录得 2.14%的涨幅，创业板上涨 2.53%。
基金操作回顾：本基金的主要配置资产为股票。2022 年 4 季度，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。目前组合保持中高仓位，主要分布在疫后复苏的酒店和航空机场，并逐步减持防御性的银行股、加仓白酒啤酒为代表的必选消费。 
点评：招商行业精选为一只行业轮动基金，贾成东任职6年多，累计回报158.07%，复合年化收益率为16.95%，据同类企业前17%，最大回撤为41.36%。
该基金经理做过宏观、策略和行业，擅长从行业角度，精选未来半年到两年高景气度、高成长的行业配置，属于基本面趋势投资。持仓一般以“一天比一天好”的大消费和医药打底，同时配置“比别人更优秀”的短期爆发品种。特点是在以往牛市阶段均能取得不错的收益，熊市阶段会出现一定的下跌。但是2022年抓住了酒店和航空等机会，整体跌幅偏小。
从四季度业绩报告看，基金经理对未来较为乐观，且对基本面分析的较为准确，加仓的白酒啤酒也符合市场趋势，但是重仓的酒店和航空机场等表现不佳。
“守正出奇”组合2022年底将一只新能源基金切换配置到该基金，但是基本面未能完成体现在涨幅上，短期内未能提供超额收益，拟继续持有等待。
三、特色老债
1.双低转债【偏安全】：光大转债、大秦转债、苏银转债、利群转债、江银转债。
2.小规模双低债【偏活跃】：花王转债、胜达转债、百达转债、永东转债、九洲转2。
3.低溢价转债【偏进攻】：科伦转债、惠城转债、苏银转债、拓尔转债、天壕转债。
18日可转债等权上涨0.37%，整体溢价率46.75%。多数价格段转债上涨，130元+的转债均价上涨0.49%，表现偏好；90元-100元的转债下跌0.68%，表现偏差。
A股绝大多数行业上涨，涨幅靠前的有计算机应用、通信服务、油气开采及服务、计算机设备、综合；涨幅靠后的有酒店及餐饮、厨卫电器、景点及旅游、食品加工制造、医疗服务。
18日夜间，石油期货价格ICE布油下跌1.56%；道琼斯指数下跌1.81%，纳斯达克指数下跌1.24%，中概指数下跌2.52%，富时A50下跌0.32%，市场短期陷入调整。
以上为个人观察和思考，仅供参考，不做推荐。