太危险！加息 提速了

王五这两天在学习“断舍离”，从箱底里翻出了一些2018年春节去迪拜旅游时没用完的陈旧美元。

王五告诉我，他把这些美元拿到银行柜台兑换回人民币，没想到还多换回了一些人民币。

我查了下数据，2018年春节人民币汇率在6.3附近，这两天人民币汇率在6.9附近，人民币贬值约9.5%。

也就说，王五每1万美元可以多换回6000人民币，他不经意间做了次理财，甚至是不经意间“免费”去迪拜游玩了一趟。

人民币汇率变动的背后原因是什么呢？

关键因素是美联储的加息节奏，中美利差从2018年春节期间的1.5%下跌至近期的-1.0%附近，表明美元更值钱了。

美联储加息，不仅仅会影响汇率市场，也会改变资产价格的估值模型，影响全球的股市、房市、债券、黄金等价格的波动，对全球财富进行薅羊毛。

不过，美联储这次加息也面临着前所未有的危险：美国的逆全球化可能会使得通货膨胀进入“死亡螺旋”，结果有可能是美国从大通胀快速进入大衰退，拖累全球经济硬着陆。

股价、房价、债券、黄金等价格的波动，受宏观、中观、微观等多方面因素的综合影响，然而其中最重要的影响因子则是“无风险利率”。无风险利率提高，往往暗示着风险变大。

3月7日，美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会的听证会上表示：

“最新的经济数据比预期的要强，这表明最终的利率水平可能会比之前预期的要高。如果全部数据表明有必要加快紧缩，我们将准备加快加息的步伐。”

3月8日，美联储主席鲍威尔再次在美国众议院金融服务委员会的听证会上表示：

“如果所有数据都表明有必要加快紧缩，我们将准备加快加息步伐。恢复价格稳定可能需要我们一段时间内保持限制性的货币政策立场。”

这些话有两层意思。

第一层意思是，美联储的终端利率可能高于之前预期。因为最新的经济数据比预期的要强，扭转了2022年末通胀减缓的预期，所以大概率要提高目标利率。

市场已经开始交易目标利率的提高，高盛已经将目标利率预期上调25个基点，至5.5%~5.75%的区间；贝莱德更加激进地认为目标利率将会提高至6%以上。

第二层意思是，美联储可能通过少次大幅提高基点，加快加紧地达到目标利率。

市场目前比较倾向于美联储会在3月份大幅加息50个基点，芝加哥交易商将3月22日美联储加息50个基点的几率从约25%上调至约70%以上。

此外，美国各大金融指数当天集体跳水，并且呈现日内单边下跌趋势：

道琼斯指数最深下跌近600点，跌幅为1.72%；

纳斯达克指数最深下跌近150点，跌幅为1.25%；

标普500指数最深下跌近70点，跌幅为1.53%；

美国wti原油下跌4.04%，报77.21美元每桶，终结5连涨走势；

美国纽约黄金下跌2.00%，报1817.60美元每盎司，再次考验1800~1820区间平台的支撑力度。

因此，我们能够非常直观地感受到美联储鹰派加息对市场的巨大影响，毫不夸张地说，整个金融市场都在瑟瑟发抖，胆战心惊。

接下来我们以股市为例，进一步解释下美联储加息对股市、房市、商品等市场宏观冲击的基本逻辑。

格雷厄姆、巴菲特等价值投资大师最大的贡献是确定了股票市场不是完全的投机市场，而是有迹可循的投资市场。

即通过估值可以确定股价是否合理，也间接地解释了加息如何通过拉低企业的估值来诱导股价的下跌。

举个例子来说明：

王五开了一家鸭脖食品连锁集团，每年净利润约4~6亿元，资产负债率、毛利率、净利率都是行业内平均水平。

假如这家集团上市的话，大家觉得应该值多少钱合理呢？

每个人都会有不同的看法，有的会认为值10个亿，有的会认为值100个亿、200个亿，那怎么办呢？

这个时候，我们就需要引进无风险收益率的概念了。我们考虑到国家的信用往往是最强的，也是最能够永续存在的代表，所以往往把10年国债收益率作为无风险收益率的锚定。

假设10年期国债的收益率是4%，那么就意味着持有人持有25年就可以依靠利息完全覆盖成本。

企业信用一般是小于国家信用的，且企业存在破产风险，所以一般给企业预期的收益率为无风险收益率*2。

这也就是说，王五的鸭脖集团按照简化后的估值方法进行市值计算：净利润*回报的年限=50~75亿市值。

值得注意的是，无风险收益率发生改变时，即使其它条件不变，市值也往往会发生剧烈的波动。

比如，加息导致的无风险收益率从4%上升到6%，那么王五的鸭脖集团估值将变为33~50亿市值，也就是说股价中枢要下跌33%左右。

总结一下，美联储加息节奏将改变股市、房市、黄金等资产的估值模型，并影响资产价格的波动；同时，美联储的加息影响也将通过汇率波动传导至全球各个金融市场，可以说，加息破坏了全球的金融稳定。

美联储擅长通过加息收割全球财富，比如1997年末，韩国因为外汇储备不够偿还到期债务而出现“国家破产”，华尔街趁机廉价控股了三星、现代、SK等集团。

美联储的这套打法一次两次效果会非常明显，次数多了，边际效应就会减弱，也会有副作用，甚至引起自身的反噬。

当下，美国自身就面临着加息带来的巨大风险：美联储加息可能促使美国的通货膨胀进入“死亡螺旋”。

简单来讲就是美国越加息，美国通胀不仅降不下来，反而更坚挺。

为什么会这样？

原因有很多，也很复杂。我们在这里举个例子方便大家理解其中的主要矛盾：

王五在美国投资了一套房子，用作孩子将来出国留学使用，目前房子处于出租状态，每个月可以收租金2000美元；

王五这个房子贷款200万美元，20年分期还款；美联储没加息之前，还款利率假设是1%，等额本息月均还款9197美元；

美联储加息至5%时，王五月均还款达到13199美元，相比还款利率1%时高出了4002美元/月。

王五告诉我说，美联储加息太厉害了，他每月的房贷压力越来越大，他决定下个月给租客涨房租，意思是租客的租金要提高了。

假设租客每个月有4000美元的薪资，交完房租之后工资还不够吃喝了，租客就会要求所在单位提高薪资，否则将会辞职找更高薪资的工作。

所以从这个角度看，美国的房租价格、薪资价格会随着美联储加息不断走强，导致美国核心通胀难以大幅放缓，导致美国经济难以轻易“软着陆”。

此外，美国的能源价格对通胀影响也不可忽视，能源价格一直居高不下，主要有两方面原因：

一方面，美国的能源企业目前更多的是考虑股东的利益，增加分红、回购股票，而不是考虑国家的利益进行增产扩产；

另一方面，美国也完全可以考虑调停俄乌冲突，缓解全球原油供需紧张关系；然而美国却采取了相反的思路，不断地在俄乌冲突中火上浇油。

总结一下，美国的能源价格、租房价格、薪资价格目前都接近于失控状态，美联储加息很难起到有效作用。结局极有可能就是美联不断地加息再加息，风险不断累积，最终美国经济硬着陆。

最后，美国已经达到了31.4万亿美元的法定债务上限，并且债务占GDP之比超过120%，美联储持续加息，美国国债的利息能不能如期偿还也将是个巨大的问号，这也将会给股市、房市、商品等金融市场带来新的风险。

我们国家已经开始未雨绸缪，陆陆续续抛售美债，截至2022年12月，我们过去一年内累计净抛售额高达1732亿美元，美债持仓将降低至8671亿美元。

相比中国在2013年11月持有的美债峰值1.3167万亿美元，已经下降了4496亿美元，下降幅度为34%。

我们也注意到，日本、欧盟、英国等也在或多或少地抛售美债。

同时，我们国家也在加快购买黄金，据中国央行数据显示，中国央行2月份黄金储备升至6592万盎司，环比增加80万盎司，为连续第四个月增加。

另外，我们国家也提倡包括股市、房市等人民币资产形成以人民币基准利率为主的中国特色估值体系。

这样做，一方面可以一定程度地减少中美冲突加剧带来的美债违约风险；另一方面可以在美国加息过快，汇率风险外溢时，适度出手调控人民币汇率，保护好我们的外贸、保护好我们的人民币资产。

大家是怎么认为的呢？