总体概览
随着COVID-19大流行病的爆发，全球金融条件突然收紧。
•风险资产价格大幅下跌，因为投资者急于寻求安全和流动性。
•新兴市场和前沿市场经历了创纪录的投资组合流量逆转。
•进一步收紧金融条件可能暴露金融脆弱性：
-资产管理人员可能成为不良卖家，加剧资产价格下跌。
-杠杆公司可能失去市场准入，违约可能激增。
•随着经济和金融市场压力的增加，银行的复原力可能会受到考验。
•应对这些挑战需要强有力的政策回应和国际合作。
1. 风险资产价格大幅下跌，因为投资者急于寻求安全和流动性。
冠状病毒大流行是一项历史性的挑战。国家当局为减缓病毒的传播和加强卫生系统的能力而采取的必要措施，导致经济活动突然停止，经济前景急剧恶化。预计2020年全球经济增长将下降3%，比全球金融危机期间更糟糕。
风险资产和大宗商品的价格开始以前所未有的速度下跌，而黄金和美国国债等避险资产的价格上涨。重新评估了新冠肺炎的经济影响，并寻求安全和流动性。股市经历了历史上最快的跌幅，标准普尔500指数从仅16个交易日的峰值下跌了20%。资产价格下跌约为2008-09年最坏抛售点的一半，某些资产类别的隐含波动性飙升，达到全球金融危机最高的水平。
3月初，面对全球需求疲软，欧佩克国家未能达成减产协议，以维持油价稳定，这为火灾增加了燃料。虽然现货价格下跌最大，但整个石油期货曲线有所下跌，表明投资者预计油价将长期保持低位。尽管抛售基础广泛，但最受病毒遏制措施影响的航空公司、交通、酒店、餐馆或能源市场等行业都面临着严重的压力。
货币政策宽松，几个发达经济体的政策利率下降到接近零，政府债券收益率现在预计将保持在更长时间的低位。收益率低于1%的政府债券存量从2019年底约40%的未偿债券翻了一番，到3月约80%。
2. 信贷市场的压力是由借款人的杠杆作用和油价崩溃所造成的
由于信贷和流动性风险的上升，自2月底以来，企业信贷市场的状况急剧恶化。投资级债券利差扩大。为了应对公司债券市场的压力，包括美联储、欧洲央行和日本银行在内的几家央行推出了新的政策，并扩大了现有的规模，以支持公司债务和商业票据市场的发行和流动性。
高收益债券利差急剧扩大，特别是在能源公司和受这一流行病影响最大的部门，如运输部门。杠杆贷款价格经历了大幅下跌，约为全球金融危机期间在3月抛售最糟糕时刻出现的跌幅的一半。
3. 过高的资产估值加快了资产价格下降的速度
在股市中，价格收益率已达到新冠肺炎引发的抛售前全球金融危机以来的最高水平。国际货币基金组织工作人员对股价错位的基本面评估表明，自2019年10月美联储(GFSR)以来，随着估值过高，股票估值越来越大。冠肺炎疫情爆发后，股价在3月中旬期间大幅下跌。投资者都在清仓掉手上的高估值股票。
在信贷市场，公司利差在2019年10月至2020年初期间继续收紧。 事实上，利差失调的程度----基于市场的利差与基于基本面的利差之间的差异----在美国和欧元区有所增加，在2019年最后一个季度新兴市场的高收益部分仍然很高，利差低于基本面所证明的水平。
4. 全球金融状况的急剧收紧大大增加了金融稳定的风险
中国是第一个经历COVID-19爆发的国家。 然而，与其他国家相比，中国的金融状况大体稳定。这可能反映出外部金融联系仍然有限，政府拥有的金融机构和公司发挥着强有力的作用。
央行保持了高度宽松的银行间流动性，银行保持企业信贷增长，并降低了政策利率。
新冠肺炎疫情在全球的持续蔓延，可能需要采取更严厉和更持久的遏制措施，这可能会导致进一步收紧全球金融状况。在这种情况下，政策空间可能会变得更加有限，投资者情绪可能会变得更加脆弱。
5. 进一步收紧金融条件可能会暴露银行和其他金融机构的金融脆弱性
在新冠肺炎爆发之前，一些具有系统重要意义的经济体的金融脆弱性已经上升，如果金融状况继续收紧，风险可能会暴露出来：
（1）非金融公司，反映了高水平的债务。非金融企业部门的脆弱性现在明显高于2008-09年，这意味着长期负增长和资金成本上升可能会导致大规模的困境。
（2）资产管理人员也会导致金融系统脆弱，接近在全球金融危机期间看到的水平，如2019年10月GFSR所讨论的那样。 一些国家（特别是中国和美国）的资产管理人员以更高的杠杆、成熟度和流动性不匹配进入COVID-19危机。
（3）银行的脆弱性总体上是温和。
6. 下一步是什么？
鉴于事态仍在发展，无法充分评估迄今执行的政策的有效性，尽管市场情绪已显示出改善的迹象，以应对决策者的行动，风险资产价格在4月初之前的一些下跌中有所回升。显然，今后将继续需要将货币、财政和金融部门政策结合起来，以支持全球金融体系的稳定和保持金融机构的健全，特别是当经济活动瘫痪的时间超过预期时。
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