【投资晚报】4月社融罕见负增长！为啥大家都不想借钱（05.12）

2024-05-12 18:42:5805:33 2094

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社融，全称社会融资规模，它表示一段时间内实体经济从金融系统里面获取的融资增量。说白了，就是经济各群体（居民、企业、政府）对贷 K 的需求量。

4月新增社融规模，-1987亿，是2005年10月以来第一次出现负增长，同比去年4月少增了1.4万亿。

简单拆解分析一下：

居民贷 K 新增-5184亿，同比去年4月少增2773亿。

企业债券融资新增493亿，同比去年4月少增2350亿。企业贷 K 新增0亿，同比去年4月少增5570亿。

政府债券新增-984亿，同比去年4月少增5532亿。

以上加起来就是少增1.6万亿，比社融数据更差，说明其他分项数据还是有点增长，但影响不大，关键就是企业、居民、政 F 三大核心部门的贷 K 需求都在负增长，正如我今晚文章标题《所有人都不愿意借 Q 了》

这不难理解，房价跌了收入少了，居民不愿意买房也不愿意透支消费，居民贷 K 减少。需求不好，供给过剩，工业品价格持续下跌，利润减少，企业不愿意投资扩大生产，企业贷 K 减少。土地卖不出去，地方 Z 务高企，能够提供优质回报的基建项目基本被开发，政府贷 K 减少。

说白了，只有大家认为未来能赚钱，才会愿意贷 K 。否则，要贷 K 干嘛呢？白给银行打工吗？PS：所以我不太理解银行股最近还能逆势大涨的原因。大家都不愿意贷 K ，银行的业务是在萎缩的。

说回来，对于所有人都不愿意借 Q 了的这种情况，央行是怎么看的？又打算怎么应对？

在公布社融数据的同时，央行也公布了2024年一季度货币政策执行报告。报告里面的专栏一就有分析了这个问题

我把专栏一的内容丢给了kimiAI，它帮我总结了一下：

大概意思就是，当前处于我们经济结构转型的重要阶段，过往依赖房地产市场的 Z 务启动增长模式不可持续。我们经济正在“去地产化”，在这个过程中，必然伴随贷 K 需求的减少。以前是要投资的项目太多，钱不够。现在是能投资的项目太少，钱太多。

再补充一些我的分析，其实就是钱太多，资产荒。后面还得降准降息，还有增长或者能够提供稳定分红回报的资产，非常罕有，资产估值还有进一步上升的空间。

我认为能够稳定分红的主要是两类：

1、已经很像公用事业的互联网行业。

互联网APP我是每天都要打开的，客户需求其实非常稳定了。虽然也会受到宏观经济增速的影响，未来一段时间盈利不会有太明显的增长，但现金流充沛，企业开始增加分红和回购。在当下环境下，政策打压也不会像之前那么猛烈。

2、非金融、资源类的公用事业行业。

重点是剔除金融和资源，因为金融行业涉及高杠 G 运营，其实是隐藏着很多不知道的风险。比如在银行和电力行业之间，我会毫不犹豫选择电力行业。就是因为银行涉及高杠 G 运营，尽管银行股息率更高，我也不会选择。

资源类行业则是因为资源品价格波动难测，就以当下最火的煤炭行业为例。煤炭公司明年的分红取决于明年的利润，明年的利润又取决于明年的煤价，但煤价是上下波动的，所以利润是上下波动的，所以分红也是上下波动的。当然，如果你很有信心认为明年煤价是涨的，那么当然可以买煤炭股。但，那似乎不是买分红股的逻辑了，而是在判断资源品价格涨幅。

我认为还有增长的主要是两类：

1、制造业出海

制造业非常广泛，包含众多细分行业。不过风险是会被海外贸易制裁，所以要选择一些不起眼的制造业，比如家电、挖掘机、除草机、油井设备、双轮车等。这些制造业很普通，地位比新能源车、医药研发、芯片都低一些。但也因为不起眼，反而不容易被制裁，而且这些制造业的估值也不贵，多数都在10几倍PE。

2、军工行业

军工行业与居民、企业、地方的贷 K 需求都没有关系，主要跟军费增长挂钩。而2024年军费增长已经在大会后披露，同比+7.2%依然保持在一个较高的水平。不过风险是人事调整，军队的订单虽然稳定，但人事调整就会导致订单积压无法下达，需求在短期消失。不过本轮人事调整已经在今年3月底4月初结束。

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分享其他信息：

1、4月物价数据也公布了，4月CPI同比+0.3%，环比+0.1%。涨价最明显是油价，旅游和中药。分别同比+6.9%，+8.6%和+5.7%。跌价最明显是鸡蛋和鲜果，分别同比-10.6%和-9.7%。汽车价格跌幅也不小，同比-4.3%。4月PPI同比-2.5%，环比-0.2%。跌价最明显是煤炭，同比-14.2%。涨价最明显是石油和天然气，同比+9.4%。

总的来说，消费需求还是很弱，工业品产能过剩问题还没解决。

2、传长期国债准备加大投放。消息可能大概率是真的，因为一季度央行货币执行报告的专栏四，标题就叫《如果看待当前长期国债收益率》。我把这个专栏扔给kimiAI总结一下：