“军工”主题起飞 为何有人说他是下个“新能源”？
今天是8月10日，星期二
本周以来，行情画风突变，银行、证券等金融权重股开始发力，而上周表现突出的科创主题、新能源等品种则开始获利回吐，跌幅较大，让同学们感觉热点持续性差，对于行业主题的配置方向，束手无策。这个时候，本月以来走势十分强劲的军工板块，映入了我们眼帘。研究这个板块，除了由于近期业绩亮眼之外，还源于目前有机构观点认为，现在投资“军工”，相当于在两年前投资“新能源车”主题一样。那么，这种观点的内在逻辑是否成立，后市军工主题空间有多大，今天我们聊聊这个话题。
首先，我们先来统计一下本月以来的基金业绩表现，通过观察基金净值波动，不难发现，本月以来涨幅超过5%的基金，共有20只，其中军工主题的基金，就占据了1/4，为什么市场剧烈震荡过程中，军工板块表现抢眼呢？主要原因有三点。第一，由于种种事件推动，目前正进入“有利”于军工主题行情爆发的时间窗口。典型“导火索”就是，美国防安全局在本月4 日宣布，美国国务院已核准对台军售，总额约7.5 亿美元，这是拜登政府上任以来首度宣布对台军售。而我国国防部新闻发言人回答记者提问时表示，中方将根据形势发展坚决采取正当、必要反制措施。与此同时，目前中俄正在举行联合军演，叠加“十四五”开局之年，“强国强军”背景下，预计核心军工企业的订单和业绩有望持续高增长。
第二，基本面潜在空间大。《财富》世界 500强排行榜单在8月2日正式发布，中国航空工业集团有限公司以669亿美元的营业收入排名第 140 位，连续第 13 年入榜，入榜名次较 2020 年前进 23 位。在“航天与防务”行业分榜单中，中国航空工业排名第2 位，位居美国洛马、波音和欧洲空客公司之前。从上市公司业绩角度出发，军工板块更有望迎来历史最佳中报季，而且是在去年军工行业受疫情影响相对较小的前提之下，取得的这一成绩。估值水平方面，截至2021年8 月6 日，军工行业PE 为72倍，PB86倍，属于中等偏高位置。同时，考虑到中美紧张关系，可以认为，军工主题的业绩高景气度，是具备可持续性的，另外，在混改以及股权激励等措施的加持下，基本面和情绪面也都对军工行业构成了显著支撑。最后，我们更不能忽略军工板块在我国的特殊性。由于军工集团的优质资产大量存在于上市公司体外，因此，“资产重组”依然是各军工集团资产证券化的重要手段之一，“资产注入”的可能性始终会为“军工”带来其他行业难以具备的投资价值，这使得该主题在确定的业绩之外，又具备了一定程度上类似于成长股的价格想象空间。
第三点，就是目前的资金面，急需一个类似军工的行业板块，来进行承接。当前行情处于新老热点矛盾交织时段，指数陷入盘局，场内急需寻找新热点，来进行有效切换。根据券商统计，代表当前热门赛道的半导体、新能源板块的合计成交额占比已经接近20%，与春节前“茅指数”的成交占比相当。和“茅指数”顶部状态同样相似的，还有高企的估值水平。越是在市场内部结构性分化达到极致状态时，资金有寻觅新做多方向的需求。军工板块自身的高景气度、业绩预增确定性强，想象空间大等优势，恰恰符合这个需求。因此，尽管该主题本月以来涨幅显著，不过从开年以来的表现来看，其涨幅仍处于中游水平，如果将其看做是一个贯穿全年的领涨主题，则军工板块仍具备潜在补涨空间。
机构资金的入场，往往需要顶级策略团队的智囊意见，而获得过新财富大奖的兴业证券全球首席策略分析师张忆东就认为，“现在的军工很像前两年的新能源车”，投资潜力巨大。有了明星级别的券商分析师唱多，公私募等机构开始拿出真金白银进行站队。来自东方证券的统计显示，二季度主动基金在“军工”板块上的持仓占比及市值均明显回升。其中，主动基金的持仓占比，环比上升了0.2个百分点。持仓军工上市公司的市值，则环比上升了25.8%，创出了历史新高。
具体到军工主题的基金产品，绝对数量相对偏少，共有30只左右。被动的指数型基金数量高达10只，占比达到1/3，包括鹏华、广发、富国、易方达、国泰等基金公司，都推出了对应军工主题指数基金，同学们挑选被动型产品的难度不大。
而在军工主题的主动型基金方面，相对于被动类指数基金的优势更为明显。共有7只主动型产品在近3年内取得了1.5倍的业绩回报，而在10只军工主题指数基金当中，同周期涨幅最大的仅为1.2倍。从业绩、规模、基金经理等角度综合衡量，北信瑞丰产业升级、中邮军民融合灵活配置、长信国防军工量化混合、富国军工主题混合、博时军工主题，是表现比较突出的主动型军工主题基金。
具体策略上，军工行业的投资逻辑已经由之前的事件驱动，转化为具有中长期投资价值的主题。在两年及以上的持有周期上，尤其是主动型的军工主题基金，更值得跟踪。不过需要注意的是，这一主题对市场环境有一定要求，在大盘调整，也就是熊市单边下跌背景下，其跌幅往往会超过基准指数，因此，同学们在配置这类主题时，既要看到未来潜在的成长空间，也要做好中途剧烈颠簸的心理准备
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