481.从供给和需求角度观察，未来不会有通胀

可能不会有通胀了

来自肖志刚的雪球原创专栏

有位朋友在一个小城市有好几亿的商铺，年初跟我讨论卖不卖的事。他说国家放了这么多水，想等下一轮通胀来临，商铺租金上涨时，好卖个高价。当时我想了想，告诉他，可能不会有通胀了。

前文说过，从1993年到2017年的24年间，CPI涨幅133%，年均涨幅3.6%，与猪价涨幅正好一样。虽然统计局数据经常是不可信的，但对生活的记忆是准确且可信的，所以通胀还是可以看看统计局的历史数据，显示改革开放后的四十年时间里，中国就经历过两轮通胀，一次是小平通知南巡后物价闯关的那几年，另一次是2007～2009年前后经济过热。

第一次的物价闯关在1988年失败过一次，隔年带来的后果非常非常严重。1992年小平同志南巡讲话后，改革开放油门全开，物价也就全面放开了，政府不再计划管控，导致那几年物价每年二三十的速度上涨，银行利率都是百分之二三十，这也是后来327国债事件的宏观背景。

第二次的通胀是2007年全面经济过热背景下的通胀，高的时候到过月度8%的水平，显然也算是一轮通胀了。

对于未来是否会再次发生严重通胀，尤其是恶性超级通胀，应该从供给、需求两个角度来观察。历史上出现过供给短缺造成的通胀，是70年代的石油危机，中东国家为了抗议西方世界，缩减石油产量，带来了各国的通胀，但这种供给推动的全面通胀并不常见。历史上大部分的通胀是需求拉动的，也就是经济过热造成的。如果供给和需求同时发力，那就是恶性的超级通胀了，历史上知名的就是国民党时期，一战后二战前的德国，苏联解体后的俄罗斯，以及时不时露脸的津巴布韦委内瑞拉等小国，这些通胀的共同点是整个国家无法提供充足的商品生产能力，而滥发货币造成需求膨胀，供给和需求共振造成了恶性超级通胀；显然目前的中国是产能过剩的状态，所以过去二十多年里商品物价都涨幅缓慢，就是因为我们的供给足够，放眼未来很长一个阶段里，我们的产能过剩注定了发生不了大家担心的恶性超级通胀。

那么，就剩下需求拉动的高通胀，是否有可能发生呢？毕竟过去几十年里以年均16%的速度放水，购买力是足够的。纵观各国历史，有个初步的规律是，当一个国家在大规模进行产能扩张阶段时，反映产能扩张的投资需求，会成为阶段性的脉冲需求，从而拉动需求快速上升，形成全面通胀。自2001年加入WTO后，经过几年铺垫和预热，制造业大量从亚洲各国转移到大陆，在2007年形成了巨大的脉冲式投资需求，从而拉动了全面的通胀。再翻看其他国家的历史，比如日本，在70年代初期曾经形成了20%多的通胀，韩国在80年前后出现了30%多的通胀，香港台湾则是在90年前后出现了两位数的通胀，再观察这些国家的经济发展脉络，很清晰的看到，制造业产能在各国之间进行迁移的时候，迁入国的在那个阶段的通胀就会高企，等产能迁入过程结束，甚至迁出时，再也没有发生过像样的通胀。

广发证券的有色研究员写过相关报告，论证有色的大行情十几年一轮，伴随的就是全球制造业产能发生一次大的转移，因为迁入国其实是全新盖一遍厂房，装一遍设备，所需要的材料足以拉动一轮有色大牛市了，比如2007年的有色牛市。他们的结论就是下一轮有色牛市，得等到印度、越南等国大规模进行产能建设，会拉动有色的需求和价格。如果印度、越南的产能建设需求上升，当然也不可避免要拉动这些国家的通胀，但不会再拉动中国的通胀了，因为中国已经逐步变成了产能迁出国了。所以我回答那位朋友的答案是，中国在看得见的未来一二十年里，都可能不会有通胀了，既不会有供给收缩的通胀，也不会有需求拉动的通胀，更不会有供给需求共振的恶性超级通胀

作者：肖志刚

链接：https://xueqiu.com/3638360312/111923629

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。