作者：韩野
来源：独角金融
近日，又有一家汽车金融公司闯关IPO，汽车金融第一股有望诞生。11月23日，香港联交所披露了上海东正汽车金融股份有限公司（下称“东正汽车金融”）递交的招股说明书。
随着东正汽车金融上市文件的提交，其近业绩进一步披露。自2015年成立以来至2017年，东正汽车金融历年经营收入分别为7797.2万元、3.12亿元和4.62亿元，复合年增长率达143.4%；净利润分别为2480万元、1.74亿元、2.61亿元，复合年增长率更高达224.4%。
独角金融了解到，东正汽车金融于2015年成立，此次上市中金公司与瑞信作为其联席保荐人。成立仅三年就能冲刺IPO？此外在现有25家汽车金融公司中，上汽通用汽车金融有限责任公司2017年净利26亿元，远超东正汽车金融近10倍。这家公司究竟是什么来头？为何却率先计划上市？
背靠大树好乘凉 去年营收4.6亿元
招股书显示，这家汽车金融公司是2015年成立的上海东正汽车金融股份有限公司（下称“东正汽车金融”），港股上市公司正通汽车（01728.HK）持股比例达95%，东风汽车集团有限公司持有5%的股权。
在11月22日，正通汽车就发布公告，称将分拆东正汽车金融在港交所上市。经济学家宋清辉告诉独角金融，上市公司之所以热衷于分拆上市，源于分拆上市能够大幅度拓展融资空间、提高公司经营业绩，还有助于消除企业因盲目扩张所带来的负效应。
“分拆上市之后，可以提高母公司的流动性，降低子公司经营风险。”宋清辉表示。
背靠母公司正通汽车经销商业务，东正汽车金融主营零售贷款和经销商贷款，前者是主要的收入来源，即向买豪车的客户提供贷款产品。消费者支付两成首付，将豪车提回家，剩余费用由汽车金融公司提供贷款垫付，消费者按月还贷。
零售金融业务的扩张为东正汽车金融贡献了九成收入，该业务营收由2015年的5150万元增至2017年的4.3亿元，涨幅达726.9%。随着经销商数量从2015年底的159家，增加到今年6月底的986家，东正汽车金融发放的标准零售贷款金额也从15.42亿元增长至42.35亿元。
资金面“压力山大”
不过，随着东正汽车金融业绩快速增长，其面临的资金压力也随之增大。
招股书显示，由于拆入资金（从银行或者其他金融机构借款的资金）平均成本率由2017年上半年的5.03%上涨到今年上半年的6.63%，资金成本不断增加，东正汽车金融称将通过全国银行间市场发行ABS及金融债券增加资金来源，降低融资成本。
顺便一提，截止今年上半年，信贷ABS市场前十家发起机构，除了银行外，有三家汽车金融公司。对于东正汽车金融来说，未来发行ABS融资是其“优势”之一。
图截自厦门国金2018年资产ABS云半年报
去年9月29日，正通汽车就发布公告，拟与厦门国际金融技术有限公司（下称“厦门国金”）成立深圳正源汽车科技有限公司（下称“正源科技”），计划对接东正汽车金融，实现ABS云平台的资源整合等。但截止2017年底，有12家汽车金融公司获得人民银行注册发行额度或已启动注册申请，东正汽车金融并不在其中。
东正汽车金融招股书同时显示，截至2017年12月31日，公司的拆入资金期限在一年以内，而客户贷款期限在1年以上的占39.5%。在风险提示中，东正汽车金融也表示其贷款产品有可能与相关资金来源期限不匹配。另外从行业来看，可能面临来自商业银行的更高融资成本及严苛信贷条款，将对流动资金及运营资金产生重大不利影响。
值得注意的是，目前东正汽车金融与两家商业银行合作发放联合零售贷款，与主要合作的一家商业银行的合作协议将于2018年12月31日届满。东正汽车金融会称“倘我们的资金来源中断，或我们无法进入资本市场，这可能对我们的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。”
巩固资本、拓展外部客户
独角金融分别向东正汽车金融以及正通汽车询问了为何上市，以及IPO融资用于何处，截至发稿时暂未得到对方的回应。
仅从招股书上看，东正汽车金融拟将所得款项用于巩固资本基础，尤其是拓展涉及外部客户的业务。
实际上，巩固资本的需求不止东正汽车金融需要，随着行业快速发展，今年以来，已经有福特汽车金融、菲亚特克莱斯勒汽车金融、吉致汽车金融、山东豪沃汽车金融、华晨东亚汽车金融完成增资。另外，本月初，东风日产汽车金融也宣布增资。
中国银行业协会汽车金融专业委员会发布的《2017汽车金融公司行业发展报告》指出，目前同业借款大多期限短，且非承诺性。随着汽车金融公司资金成本不断增加，业务规模扩大，面临资产负债期限错配风险。
另外，东正汽车金融称融资金额将用于拓展外部经销商。
根据目前东正汽车金融的经销商结构，正通汽车经销商有111家，外部经销商有875家。但是，业务尚未摆脱对正通汽车经销商的依赖。
如上图，正通汽车经销商发放的贷款笔数和金额占比呈上升趋势。
你认为东正汽车金融会成为“汽车金融第一股”吗，欢迎在留言区评论与我们互动。
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