651.价值投资，不涨咋办？

价值投资，不涨咋办？

来自明资道的雪球原创专栏

主播：小陆

                                                价值投资，不涨咋办？

        在很多人看来，炒股很简单：买了一只股票，过几天、几周股价涨了，卖掉就“入袋为安”了，运气不好的话，股价跌了，“止损”卖掉，愿赌服输就是了。

        价值投资则要复杂很多：由于价值投资一般都是逆向投资，投资者买入的多是当时不受市场待见、大多数其他投资者不看好的股票，因此，即便你确信买入的是优质公司，而且买入价也低于其内在价值，但在买入后相当长时间不涨、乃至继续下跌，都是常有的事。因此，把“价值投资，不涨咋办？”这个问题想清楚，对实践、坚持价值投资颇为重要。

        几个月前，把对这个问题的思考，总结写了一篇《股票价值实现》的文章，分享在明资道基金$私募工场(明资道一期)(P000375)$ 11月份的投资者通讯中，其中写道：

          其实，在买入了低估值、值得长期投资的优质蓝筹股以后，价值投资者并不希望股        票价 值“很快就实现”，因为股票价值实现还有另外一条途径：公司增长价值的实现。

         股票投资最大的吸引力就在于公司的成长性，优秀公司的盈利、赚钱能力是每年都在     增长的。假设一家优秀上市公司的盈利每年上涨15%，我们评估的“合理价值”为每股100      元，在今年这样的熊市，我们有机会以每股70元买到了。最好的情况不是过几个月股价     上升到100元，我们把它卖出，赚到这低估的30元，因为这只是一锤子买卖，优秀而又低     估的上市公司、投资机会往往是稀缺的。

          最好的投资是假如股票指数不涨、不跌（或窄幅波动），到明年底，由于公司盈利        增 长了15%，公司的股价在估值水平不变的情况下，实现了15%的上涨。这就是价值投      资经常所说的“赚公司成长的钱”，

        当时总觉得还没有把道理讲透，这个星期阅读唐朝的新作《价值投资实战手册》，其中《投资无需“接盘侠”》一节，老唐以1994-2018年泸州老窖的真实市场状况，演示了我以上所述的“赚公司成长的钱”的道理。更有意思的是，作者模拟投资者在1994年投入20万元买入泸州老窖后，遭遇了一个超级大熊市（24年每半年下跌5%），推演出来在此情境下的投资结果是：“在不久的将来，你就会买光泸州老窖全部股份”，因此，“这种企业真实盈利增长，而股价一直下跌的情况，不可能在现实中发生……因为资本是逐利的，除你之外的资本一定会参与抢购……”。

        不仅如此，对比泸州老窖在“真实市场状况”和这个虚拟的“超级大熊市”情境下的投资结果，后者的年化回报（21.38%）比前者（18.97%）其实更高，结论看起来像是一个“悖论”：“股价上涨导致你的短期回报上升，长期回报下降；股价下跌导致你的短期回报下降，长期回报上升”。

        对此分析深以为然，在九月份明资道基金投资者通讯的《投资需要长期视角》一文，我也曾写道：“投资与炒股在决策的时间维度上有很大的区别……短期来看，从炒股视角看非常明智的操作，从长期投资视角看，很可能是非常错误的 ”，与老唐的分析结论，可谓是异曲同工, 所见略同了。

        过去几年，读过的投资书籍大概不下百本了，对价值投资的理念和方法也算是有比较全面的学习、理解了。但每读一本新书，或者重读一本经典之作，往往还是会有新的启迪和感悟。价值投资的道理挺简单，但是要真正悟深、悟透，真得要不断学习感悟。“投资的主要工作就是阅读”，还真是至理名言

作者：明资道

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来源：雪球

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