739.知道赚什么钱很重要

知道赚什么钱很重要

来自Peter投资的雪球原创专栏

主播：小陆

引言：希望清晰的介绍价值投资是从股息，盈利和估值三个角度来分析潜在投资收益率。当你买入的时候，就已经决定了你未来的投资收益率，可能我们不知道达到这个投资收益率的时间，但是价值只会迟到，不会缺席。

投资案例是：泸州老窖，年平均投资回报率超过50% （三年的维度），以目前的业绩增速来看，投资回报率会大大的超过50%。

正文：

大部分人都有这样的经历，身边的同事和网友/群友会让你推荐股票，有些只是随口问问，你轻易的给了答案，估计他也不会买入 （我推荐很多朋友买中国平安，半年后，仍会在问我应该买什么股票）。或者他采纳了你的意见，然后跌5%就过来询问一次，是不是出问题了，涨了10%是不是应该卖了。。。。这个时候你会也很无语。

我一直在想，到底是什么地方出了问题? 我经常说，对于价值投资而言，赚了20%或跌个20%其实都是开胃菜，都不算正式可以谈的内容。所以从本质而言，这些朋友或者群友，不了解投资盈利的来源。

所以我们首先得明白投资怎么盈利的？---知道自己怎么赚钱，知道赚的是那部分钱，这非常重要。

投资计算回报率有很多种方法，但有个非常普通的公式可以让你非常清晰的明白，你是靠什么赚钱的。

博格将股市的长期回报归结于三个最关键的因素，分别是股息率、市盈率变化、赢利增长。按我自己的理解，可以归纳成下面这个公式：

未来投资收益率=股息率+盈利增长收益率+市盈率增长率。

当我们决定做一个投资决策的时候，其实就是从未来三到五年的角度，去分析我们的投资收益率有没有达到个人期望值。

以我手头最近上涨非常快的泸州老窖为例子，买入时候的情况（2018年底，数据可能和实际略微有差别，但差别不大）如下：

股息收益率是4%，盈利增长率—前十年平均是24%的增速。（自己预估最近几年会略加速），动态市盈率15PE左右 （预估未来市盈率在15到30PE间波动，取常态化的PE25作为参考条件）。

所以三年内的，平均投资收益率是多少呢？

1，股息收益率为：4%+4%*1.24+4%*1.24（股息随着业绩增长而增长），三年平均：5%。

2，盈利增长率：历史平均24% （08年到17年）。

3，市盈率增长率：（25PE-15PE）/15PE=67%。三年平均22%，低位对应2018年是15PE左右，对应2019年就更低了。

所以很显然，那个时候买入泸州老窖的三年平均收益率是：5%+24%+22%=51%。所以可以看的出来，泸州老窖明显是三年2倍标的。当初计算还是比较保守的，市盈率也是放在合理的位置，企业业绩的预估也是低于公布的实际数据。

短短半年之后，我们回过来再看，泸州老窖的动态市盈率已经快速接近PE25，所以股价涨幅已经从底部涨了一倍多。

再仔细的回顾一下博格公式，这半年我们靠什么赚钱？泸州老窖主要靠的是估值修复来赚钱，是从PE15涨到PE25这部分来赚钱的，少部分应该是业绩的钱，股息的钱还没到账。

估值已经修复完了，接下来我们靠什么赚钱，靠的是业绩提升和股息率来赚钱。业绩增长就需要靠时间价值来体现，赚的是慢钱，赚的是三年平均29%的股息和业绩增长回报率。

投资需要模糊的精确，模糊的是我们不知道什么时候估值能回归，不知道什么时候业绩增速会超过23%？但是投资回报率确是非常清晰的。

仔细看看新城控股的话，虽然涨幅也是接近翻倍，但可能正好相反，目前反应的只是业绩的提升，估值并没有提升多少。

几个问题可以留给关注者自己思考：

如果PE30以上买入，投资回报率是多少？

如果业绩正好是周期的顶峰—比如某一年份超高增速增长，投资回报率是多少？

作者：Peter投资

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来源：雪球

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