大咖闭门分享，直抵投资核心。
本期的闭门分享的内容来自高毅资产董事长邱国鹭，他是顶尖私募基金大佬，拥有近20年专业投资经验，曾“操盘”千亿资金，获得“最佳投资总监”等多项荣誉。
今天我们想讲一讲在中国怎么做价值投资？
很多人会告诉你，其实在中国A股就是用来炒的，价值投资只在书本上存在，或者只在巴菲特那个环境里存在，因为我们市场80%的交易是散户在做：在2007年大牛市的时候，中国整个市场的换手率是900%，美国市场平均换手1年大概是100%，等于说我们持有的期限是它的1/9。
我们知道，价值的体现需要时间，因为有时候有个东西有价值，但不代表说它马上能够实现价值。
如何理解价值投资中，价格与价值的关系？
2015年年底，我们买了港股一个地产股，当时市值就150亿人民币，是中国第八大的地产公司，但是手中有3000万平米一二线土地。去年的销售额大概在1500亿，今年的销售额大概在2500亿。这个公司在2015年年底可以150亿市值就买下来，你想2500亿的地产销售，算10个点，净利润率大概是250亿。
当时也是花了很多时间，把它90几个项目全部都梳理了一遍：每个地项目的选址在哪里，我们看一下；然后每个项目我们去估它大概能够卖多少钱？成本是多少？我们算了一下，觉得这公司至少是500亿。当时5块多买了，很快就跌到4块多了，然后来又反弹了一下到5块3，当然这个股票今年最多涨到40几块，其实也就一年多两年的时间。
在欧洲有一个投资家，他有一个比方我觉得特别好，他就说：在二级市场做投资，价格跟价值之间的关系，就像人在遛狗的时候，狗跟人的关系，这个比喻很贴切，就在于就说其实一个企业它的价值是不怎么变化的，但它的价格会变化得很快。
就像我刚才说的地产公司的例子，其实它的价值是有变化的。16年底我们当时算它的NAV，就是它将来能够赚的所有利润贴现回来的净资产价值大概应该是500亿（注：NAV估值，即净资产价值法目前地产行业的主流估值方法。指在一定销售价格、开发速度和折现率的假设下，地产企业当前储备项目的现金流折现价值剔除负债后，即为净资产价值）。
我们当时算的时候是在2015年地产周期的底部，房价都还没有复苏，但我们当时就看好一线跟准一线城市的地产会复苏。当然到了17年回头看，这些过去两年房价肯定涨了不少，它的NAV可能翻了一倍，从500亿涨到了1000亿。所以它的价值是有变化的，但是价格可以从100多亿涨到1000多亿。价格的波动远超过价值的波动。
在中国做价值投资为什么难，如何破解难点？
那么在中国做价值投资有什么不同？
同样是遛狗，你在美国遛狗，可能狗绳是两米，在中国遛狗，可能狗绳是20米，这是什么概念？就是说：在中国，价格跟价值之间的波动差距可以很远，所以价格要回归到价值，时间也可能特别长。
在座很多人都拿过我那本书（注：此书为邱国鹭撰写的《投资中最简单的事》），那本书第一章叫《实业的眼光》，里面做了两个比较，我们当时拿地产公司跟电影公司做比较：
2013年，当时电影是大牛股，最大的地产公司是800亿，市值最大的电影公司是400亿市值。当时中国一年的票房也就三四百亿，而这三四百亿中一半都分给电影院制作，哪怕拍出一个爆款的电影，利润也就几千万。
我们当时提一个观点说，建别墅，每栋在北上广深都能挣个几千万。而拍电影，中国一年拍600部电影，真正票房能超过5亿的，当时可能就只有几部。票房到5亿，电影公司顶多只能挣几千万。当时票房一年大概就三五百亿的市场，房地产的销售是10万亿。而且，300亿中当时进口的票房要分走一半，那就说一个200亿的这个行业，最大的公司已经到了400亿市值了。
所以你知道这个不合理，但是它又需要很长的时间去纠正。从2013年到2017年，你回头看，最大的电影公司现在只有200亿，跌了一半。地产公司800亿，现在2500亿，涨了3倍。这个很难吗？好像也不难。2012、2013年大多数人认为地产公司已经是夕阳产业了，觉得中国房价已经是世界上最高的了，租金收益比这么低，房价收入比又这么高。很多东西其实它并不难，只是说能不能抓住它的本质。
所以为什么说在中国做价值投资一方面很难，就在于说价格偏离价值的时间可以特别长，而且幅度也可以特别大。你回头看，真正让你挣大钱的都是那些很简单的东西。对，太复杂的东西，我们不去参与，一定要明白说什么东西是最重要的，什么东西是不重要的，所以为什么我那本书叫做《投资中最简单的事》，因为在投资中复杂的事情你往往把握不住。 其实真正回到头，你还是找优质的公司合理的估值，或者甚至是低估的估值。
所以我们说在中国价值投资是挑战更大，但机会更多，还是要注重中国特色。在这个基础上，我们认为价值投资在A股也好，港股也好，都有非常长足的前景。
今日金句：
在二级市场做投资，价格跟价值之间的关系，就像人在遛狗的时候，狗跟人的关系。价值不怎么变化，但价格会变化得很快。
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