市场究竟是有效还是无效(下)
主播:小陆
长期和短期结合,面对长期高估值的优秀公司
虽然我是个市场无效论的持有者,但我不排斥市场有效论。芒格都承认,市场大部分情况下有效,所以这个问题就看每个人怎么去理解。总结一下我对这个问题的看法是:
(1)相信市场的长期定价,不要横向比较。例如不要拿消费品跟银行对照去比较,因为商业模式完全不同。所以,等一轮系统性风险释放完毕吼,不是去找PE最低的股票,这很危险。PE低的企业如果商业模式受到了巨大创伤,未来不能创造更多的自由现金流,那么可能成为非常大的陷阱。相反,这里要找自己熟悉的商业模式,并确定龙头企业护城河依然坚固,这时候即使PE绝对值不低,也应该抓紧机会买入。例如有些消费品、医药、互联网的龙头企业,如果你发现这家企业是长期就是在25和40倍之间估值的话,你不能非要等到在25倍估值以下去买,有可能很多年也买不到。
(2)市场的短期定价经常错误,抓住机会。比如2018年很多白酒和互联网的龙头股,我认为就是市场犯的短期错误,这就是市场给你的抄底的机会,这个机会可能未来很多年都见不到了。·
如何看待趋势投资
A股投资者对逃顶和抄底很热衷,我们也常常听到一句话,要将趋势融入骨髓。那到底这条路可不可行?如果想抓趋势,你骨子里一定是市场有效论的坚定支持者,所以你才会抓趋势,不然无从谈趋势。我虽然承认市场很多时候是有效的,但我并不认为趋势投资是一个非常容易做到的事情。
我一直有一个观点:趋势是大部分人形成的合力,才会产生趋势。但是问题是投资的结果告诉你,大部分人的投资是失败的,这就产生了一个严重的悖论。如果大部分人造成了趋势,那么大家跟着趋势走这件事情是对的,大部分人应该是赚钱的。但绝大多数人是相反的。这就说明,即便趋势投资是对的,也有很难、很难的操作性。
而且,可能趋势投资本身就是错误的。因为当你看到一个趋势成立的时候,往往这个趋势已经延续了一段时间。至少已经过了1/3了,甚至已经过半了,你才发现趋势成立了。在趋势刚刚拐头的时候发现趋势成立了,我认为这个需要太强的运气,我不相信这个东西。
很多人所谓的做趋势的追随者,实际上是趋势已经过半了,市场经常会发生剧烈的波动,一波动就把人给波动出去了。所以,第一,趋势到底是不是对的,本身我要打一个问号;第二,即便趋势是对的,这个事情很多人是不适合做的。或者说,结果告诉我们,所谓的跟着趋势,把趋势融入骨髓这句话只是说说而已。
我在2019年经历的一个活生生的例子。2019上半年在某家券商做路演的时候,就有一个投资者跟我说,为什么不能从2015年到2018年年底我一直空仓呢,我在2019年的时候再满仓进去,这样不是比你长期持有股票更好吗?我当时问他你做到了么,他说做到了。我说你真的在2015年到2018年一点股票都没碰么,然后说碰了一点点。首先,别说2400多点抄底,我不相信能这么精准的抄底,你2500/2600/2700点不抄底,为什么非2400点呢,我不相信。即使你这次做到了,每次都那么准确我不相信;第二,当时股价在3200点,我说你就说现在怎么样,你现在买还是不买。他说满仓,满仓还要加杠杆。当然结果我们看到了,短短两三个月,满仓加杠杆的结果,很多股票的亏损超过50%。
因此,我觉得利用宏观分析结合技术分析去研究趋势,不是说它(趋势投资)一点用没用,它是有用的,但这不是投资的根本。如果把精力花在这方面,舍本逐末了。这是第一个。第二个如果按照趋势做是对的话,结果往往应该是绝大部分挣钱,但实际上绝大部分不挣钱。所以说按照趋势做,结论往往是自相矛盾的。·
小结
市场究竟是有效的还是无效论的,这个问题见仁见智。我对这个问题的理解:
因市场“通常有效”而得出市场“总是有效”的结论,这个结论是荒谬的,两者的差异是巨大的。市场本身的对错,不可能每次都预测准,试图去每次正确的预测市场的走势,说是涨、是跌、是平,这样的逻辑就如同要在黑夜中寻找光明,无限死循环找不到出路,永远在对与错之间摇摆。
只有你深刻理解了市场定价的本质,并深入研究你非常有把握的企业,以这两点为基础,当“市场先生”在你熟悉的朋友身上犯错误,才会给你一生都难得的少数机会,这时候下重注,才会为你投资带来丰厚的回报
作者:杜可君-格雷资产
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来源:雪球
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要适可而止啊
2021.1.22 打卡
听友87472775
趋势是符合大多数人利益,而不被大多数人理解
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势
投资钓鱼和茶
老师。最近生物医药板块持续下跌。如何看待生物医药板块的后期走势
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趋势就是周期,周期是客观存在的