股神巴菲特如何选择超级明星股（三）

股神巴菲特如何选择超级明星股（三）——为什么说高风险高回报纯属扯淡？

各位书友大家好，今天我们来看巴菲特如何看穿股票的内在价值。巴菲特说估值是门艺术，也是一门科学，怎么理解，大家可以想一想！是说股票的估值，不可能太准确，太准确就得靠蒙和猜了，这才是一门艺术，而把股票估值确定在一个合理的范围之内，这其实并不太艺术，反而是一门科学，是可以通过标准来衡量出来的。

巴菲特的估值，首先就要讲这个现金流贴现模型，这个我们当时已经在话投资谈估值那本书里面简单介绍过了，当时还是举的债券的例子，来算未来现金流贴现到今天，到底值多少钱。但大家普遍感觉听不明白，而这个东西确实也没什么卵用，所以咱们就不讲了，如果有兴趣的可以爬楼去看看那期节目，对于固定收益的债券贴现尚且如此复杂，对于不固定收益的股票贴现，更是难上加难，而且关键的问题是还相当的不准确。所以查理芒格说，别看巴菲特总说这个，但他基本上没这么算过。大家没必要去了解这些，只需要看看各大研究机构的测算结果就好了，知道未来这个公司大概会赚多少钱，未来几年的每股收益是多少就好，这些在大智慧的F10里都有，零售类公司一般测算比较准确，而周期类和科技类，专业研究者基本上也只能去蒙，甚至企业经营者自己有都算不出来。

巴菲特喜欢那些超级商誉的企业，也就是那些叫得响的牌子，这种经过历史考验的无形资产，通常都有比较高的回报率。如果是无形资产占大头，有形资产只占一小部分，那就太好了。正是在喜诗食品的收购中，巴菲特悟到了这一点，仅凭借2000万的有形资产，赚到了1300万美元的利润，这就是当品牌深入大家的意识，往往会创造很多的超额利润。而这种公司买到就是赚到，只要真的长期持有再贵的价格都不怕。

巴菲特的老师格雷厄姆，就交给他四个字，那就是安全边际，这也成为他行走江湖的重要原则。格雷厄姆的这个方法，我们之前也介绍过，简而言之就是当股票的预期年化收益率，能达到国债收益率的2倍时候，就有了非常实际的安全边际。现在国债收益10年期大概是3.34%，换句话说如果股票能给你带来每年6%的收益，投资股票就是划算的。盈利收益率就是市盈率的倒数，换句话说，只要你能找到16倍市盈率以下的零售业个股，并且每年还有一定的增长，那么就是可以投资的。这已经产生了一定的安全边际。但要注意的是，随着国债收益率的升高，会出现什么情况呢，比如升到了4%，那么你的股票要给你带来每年8%的回报才行，也就是说，你得找到12.5倍的市盈率的稳定业绩公司才行。所以如果国债收益率上升，股市要再下跌才能展现投资价值，这也是为什么一加息股市就要跌的原因，相反如果国债收益率降低到1%，那么每年2%的股票收益率就行了，这个时候股票估值可以放宽到50倍，市场也就有了上涨基础。而现在怎么样呢？很明显是一个国债收益率上升的过程，那么也就意味着市场正在形成压力，需要向下寻找更低估值的投资标的。所以郑雅山判断的今年市场应该是先跌后涨，所以再喜欢的股票也要用定投的思路建仓，这样可以确保你拿到比较低的市场成本。底不是我们猜出来的，也没人能猜出来，即使这次猜对了，也不可能永远猜对。而我们却可以用定投的方法，每次都把他买出来。这就是巴菲特所说的，宁愿要模糊的正确，也不要那个精确地错误。

还记得富爸爸通往财富自由里我们说过的吗？炒股票没什么风险，没文化才有风险。巴菲特说的不要把鸡蛋放在一个篮子里，这只是世人的误读，这只是巴菲特的某一次断章取义，而巴菲特自己说他战胜市场的秘诀就是，集中投资于你非常了解的少数优秀公司，相对分散投资于你不了解的一般公司。这也就是为什么郑雅山只投资那些看得懂几家公司，别的新能源生物制药，我宁愿用买基金的方式投资。这样能够有效规避风险。

经常有人说风险越高收益越大，巴菲特说这种说法纯属扯淡，投资报酬与风险不成正比，反而呈现反比趋势，也就是说风险越低的东西，反而投资报酬越高。作者举了华盛顿邮报的例子，说1973年他总市值8000万，可以卖出4亿的价格，而他的内在价值不少于20亿，那么如果华盛顿邮报下跌到4000万美元呢，很多人都会喊风险来了，风险极大。但对于巴菲特这种看内在价值的投资者来说，这还有什么风险，相当于一棵摇钱树，已经白送你了。郑雅山也经常举例子，市场上1000只鸡蛋换一只鸡，而这只鸡一年下100个蛋，十年收回成本，突然有一天，市场上鸡的价格暴跌，只300只蛋就能换一只鸡了，而这只鸡一年还是能下100个蛋，甚至还有所增长，能下110个蛋了。那么你说风险在哪？聪明的投资者，还不赶紧多买几只鸡？只有傻子才说风险来了，鸡可能以后会跌到一个蛋都不值！但现实中却是这种傻子偏多，聪明人很少，傻子们总是喜欢在10000只蛋换一只鸡的时候入场抢鸡，总喜欢说，鸡是国家的根本，所以国家不会让鸡跌的。虽然一只鸡不可能活到100年，但没关系，鸡买的人很多，卖的人很少，需求很大。最重要的是货币超发，通货膨胀，所以未来鸡价永远涨，涨到80万一只鸡，我们都可以发大财了。所以现在省吃俭用也要花一生的积蓄去买一只鸡。嗯，你们大概已经猜到了郑雅山在说什么。

那么有人问了，有安全边际，找到有价值的公司，股价就一定涨吗？想什么美事呢？格雷厄姆说他这一生60多年，最成功的的发现就是，没人能够成功地预测股市变化。之所以说安全边际是因为，给我们犯错的机会，给错误留下空间。因为虽然股票低于价值，但什么时候回归，却不一定，所以你一定要给自己留一条后路。比如巴菲特买入的IBM已经5年了，还在赔钱。说明股神也看不懂市场，但不要紧，IBM一直赚钱，用不了多久股神的投资就可以从IBM的商业业务中转回来。所以巴菲特并不恐慌，因为他知道这笔投资肯定会赚钱，只是赚多赚少的问题。就跟郑雅山说的格力电器一样，如果你买入他，大概8年左右，就可以通过股息分红把投资全部收回来，那么请问风险在哪里呢？即使股价跌的只剩下1毛钱，你也是赚的。除非格力像苏宁一样，突然哪天脑子一热，去烧钱做手机，做汽车了。但董小姐目前看，只是有点自恋，脑子还是没问题的。

美国人做了个测试，统计显示只有10分之一的机会猜中市场的峰谷，要想赚钱你得作对两次，也就是低点买入，高点卖出，那么你的成功机会只有1%，如果想 成功赚钱两次，你的机会只有万分之一。所以理性上，千万别去猜市场，踏踏实实的跟随市场吧。但这个看似容易，却很难，因为你天天在市场里，总要有些想法，所以郑雅山的观点不像巴菲特老爷子那么绝对，我认为该猜还是可以猜的，如果完全不猜也就没有了乐趣。但是猜来猜去，权当一个乐，千万别作为你行动的依据，特别是一把买入或卖出的依据。郑雅山坚持市场底是你不断的反复加仓之后形成最后的购买成本，而顶部往往是止盈之后的结果。

这就是巴菲特的选股原则，当然这么听来听去，还是觉得干货少，不直观，没关系，我们下面就拿巴菲特具体投资的公司来举例，充分运用巴菲特的投资思想，看看这些绝招到底该怎么用。

首先看第一个例子，就是巴菲特念念不忘的可口可乐，巴菲特走到哪都要喝可乐，不知道这老大爷是不是真的不怕得糖尿病，还是故意的作秀，为自己投资的企业代言。反正是巴菲特和可口可乐的照片到处都是。巴菲特在1988年-1989年才分批买入可口可乐，投资10亿美元，1994年继续增持达到13亿美元，2003年巴菲特的可乐市值达到101.5亿，增长681%。其实他的年回报也并不是特别高，只是每年14%的年化收益。但他创造了88亿美元的利润，这是巴菲特当上世界首富的基石。

那么可口可乐到底巴菲特是怎么估值的，用巴菲特的方法，该怎么给可口可乐来确定价格呢，我们明天再讲。