1036.为什么难度低的确定性机会越来越少（下）

为什么难度低的确定性机会越来越少

来自吴伯庸的雪球原创专栏

像之前格雷厄姆时代，你只要知道基本的价投知识，就可以稳稳捡钱了，因为当时平均认知水平没那么高。

而如今，你再读完他的书之后，你发现，市场压根没有你知识的用武之地，所以，我们不仅要学习基础的投资知识，这还远远不够，更重要的是，我们学习的目的就是要取得高于市场平均认知的水平，只有这样，我们才有机会正儿八经跟高收益过招。

用一句话来归纳，就是高于市场的认知就会赚取超于市场的收益。

同时我们也会看到一个现象，那些个高手大师们，为何总是喜欢持有确定性很强的公司，而不会随便选择中途做t，因为他们知道，这就是市场的运行规律，鉴于你的模式透明度很高，市场不会说你今年高估了我就给你跌回来、等到你业绩上来时再给你涨回来。

它们通常的运行规律就是以空间换时间，哪怕高估，透支了一两年，股价也会很坚挺，高位大不了盘整几年，这个估值依然不便宜，但很难说扭头向下，等调整到公司业绩提升时，然后继续闯出新高，所以，市场很难给你做t的机会，只要做t、八成会t飞。

比如海天、片仔癀等，一直都是40-60pe，市场都知道不便宜，谁看不出来啊，但是人家就是很坚挺，市场选择以空间换时间，原因就在于其背后市场平均认知的趋同性，像牧原当下已经到了市场趋同性的阶段，如此就透支未来几年的业绩，市场的目的就是降低这种确定性的收益率，你越确定，你的估值就越高，市场让后期进入的人获取低于增长的收益，而让前期进入的人获取超于增长的收益，这就是市场无形的调控机制。

话说回来，不高估那就太让确定性下的后来者占便宜了，都那么确定了，你还来这么晚，又岂能给你高收益的机会？

对于咱们来说，市场有分歧是好事，首先它就像摆地摊的古董市场一样，给到了我们可以选择低估的机会，至于你能不能选准，那就是你的认知水平问题了，注意这考验你的深度认知水平，而不是运气值，它不是让你猜明个哪个股票涨停。

由此这时市场存在两类标的，一是市场公认度较高的、模式透明的、不便宜的好公司，另一类则是市场存在巨大分歧争议的公司，这类公司由于具备比前者更大的波幅，由此，它提供了低估值捕捉大牛的机会。

对这两类公司，我的看法是，越有分歧越要深度研究，有分歧之时就是市场考验你认知之时，越在这个时候，我们越应比市场其他投资者更用功，付出的精力也应要越多，认知在很大程度上，一部分拼天分，更大成分上则是拼用功，我相信只要你足够用功就一定能比别人多获取一些更重要的信息，从而获得绝地翻盘的机会。

同一家公司的确定性和非确定性都是动态的，有时你会觉得好公司估值都很高，其实那只是在它表现很好的时候，才会让你这么想，当时你看到的确定性无疑是很高的，但岂不知，当公司陷入危机之时，巨大的市场分歧同样也会让你陷入迷茫，那时的你恐怕早就转头看空也跟着摇摆了吧，所以说，你的认知若跟市场一个水平，那么你永远赚不到超额的收益。

由此，估值提升的过程，事实上就是分歧越来越小、预期越来越趋同一致的过程，这个过程就是戴维斯双击的过程。

而事实上，有些公司模式市场分歧大的公司，它们也会持续产生的分歧，由此就产生持续的低估值，像地产电器，因为这是一道巨难的宏观难题，所以，不管到何时，这类行业的透明度就没那么高，市场分歧争议也就越大。

由此，这类公司拉长去看，基本上就处于一个持续分歧的状态，所以，这类公司只能用自身的业绩来一步步证明自己，咱们也只能赚到成长性的这部分钱，这种行业赛道和模式决定了它的分歧属性。

而还有一类行业，它具备戴维斯双击的基因，如果说前一类是持续的分歧模式，那么还有一种赛道模式，则是被市场从分歧走向趋同的行业赛道模式，比如有些跟生产力相关的赛道，之前大家都不看好，分歧很大，但随着公司和行业的表现，市场会对它产生一致性看好的认知情绪，由此，它就具备双击的基因，比如新能源赛道等，课程中咱们也详细阐述过行业赛道双击的属性。

由此，有的投资人就是将最重要的精力放在对分歧巨大的公司上面的研究上，如此，多一分深度的研究，那么就可能换来超额的收益，不过分歧对人性和商业智慧的考验是巨大的，能在这两关都及格的，没有理由不配获取高收益

最后化散为整归纳下，公司及模式越透明，市场趋同性就会越高，难度系数越低，波幅自然不大，低估的机会就不容易给到，由此导致估值低烧不退。

反之，行业赛道及模式的分歧争议越大，波幅就越大，市场提供的低估的机会就会越多，但难度系数很高，这正是想获取高收益的人掘金深研的藏宝之地，在这个领域，我了解更多的的是，很多人以投资之名行豪赌之实，这一类亏的多了，自然就跑到第一类里面，含泪、无奈、不情愿的拥抱高估值高确定性股票，这也是市场队伍的内部轮回。

注：鉴于牧原当下的扩张意愿和能力，下节个人会在智库精品中，以出栏量保守推演的方式，再次对牧原进行3-5年期的客观估值调整@今日话题 $牧原股份(SZ002714)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $上海机场(SH600009)$

作者：吴伯庸

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