1080.从航空股谈谈对商业壁垒的理解

从航空股谈谈对商业壁垒的理解

来自杜可君-格雷资产的雪球原创专栏

主播：小陆

今天看到的新闻，巴菲特老先生对近期投资的航空股执行了清仓止损。我不打算蹭疫情的热度，去分析超出我能力圈范围的医学和社会学领域的东西，我反倒想起来，我加入格雷成为职业投资人后做的第一场公开路演，讲到商业壁垒时，举的例子就是航空股。可能是缘分吧，我把这些内容用文字再记录一下。

我们认为企业的商业壁垒，一定是竞争对手难以复制的产品或者服务，客户的体验必须有明显的差异化。那么，当我们选择航班的时候，主要考虑哪几个因素呢：
1、时间。比如我明天上午10点到上海出差参加会议，那么我一定是首先搜索哪些航班在时间上满足要求。我不可能因为有一家我特别中意的航空公司没有时间合适的航班，就告诉会议主办方修改会议时间，不可能的。
2、准点率。经常出差的朋友一定都跟我有相同的感触，准点率太重要了，航班的延误有时候长达几个小时，既耽误事儿，又折磨人。所以，在时间段满足条件的可选航班内，我一定会看看app的大数据，哪一班的准点率最高，然后选择它。
3、价格。相同时间、相同准点率的条件下，我会选择价格更便宜的班次。

看，我已经快速思考了三个条件，可是这三个没有一个是跟哪家航空公司的品牌相关。我们再深入思考下原因，还是因为对大部分乘客而言，我们感受到的航空服务差异化并不明显，因此并不具备客户粘性。而发展vip会员这样的方法，并没有根本上解决问题。

看完收入端，我们再考虑下成本端。油价和人力成本，是航空公司两个比较重要的因素。人力成本肯定是不断上升的，油价是波动的，但问题是油价的波动并不受航空公司控制。还有，比如近期油价是大幅下降，可航空客单量也极速跳水，其它固定成本并不减少，利润的计算相当复杂甚至不可预测。

综上所述，航空公司这种商业模式，差异化服务不明显，客户没有粘性，在存量竞争企业中基本没有商业壁垒。同时，对于成本控制，又有很多企业自身把握不了的因素。那么从长期投资来看，距离一流的商业模式相去甚远，不能因为股价跌了，“便宜了”就大量买入，这本质上还是在用博弈的思路投机，而非真正看中企业盈利模式的投资思维。

结尾提一个开放性命题：还有哪些行业，看上去存量企业不多，但差异化服务并不明显，不具备强大的商业壁垒，并不适合在贪便宜的时候抄底？

作者：杜可君-格雷资产

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