【基金经理巡礼】12：汇添富劳杰男：慢即是快！低回撤的同时如何取得高收益？

7月以来市场疯涨，不过最近这头“疯牛”似乎冷静了一点，本周已经连续两天调整。牛到底来没来？来的是“全面牛”还是“结构牛”？现在众说纷纭暂无定论。很多人似乎“口嫌体正直”，说着要冷静要理性，实际上已经悄悄拿钱入场，基金发行火爆就是非常有力的证明。

本周进入发行市场的主动权益新基金就有20只，算是一个历史密集期了。由于认购期非常接近，前一天认购的资金，即使开启比例配售，第二天退出来的资金也不能在下午三点前到账，就会影响大家参与第二天的新发基金认购，所以，认购时还是要谨慎选择一只最合适的，充分利用资金。

本周新发基金中，其实有不少优秀基金经理参与其中，我们观察到，管理汇添富价值精选的劳杰男也带着新基金来了。要知道，汇添富价值精选这只基金表现一直非常优秀，自劳杰男任职以来，连续4年斩获金牛奖、连续2年斩获明星基金奖和金基金奖，可以说是基金领域权威奖项来了个“大满贯”，实力可见一斑。所以这一期我们就来介绍一下这位杰出的基金经理，为大家认购基金提供一些参考。

来源：Wind

01金融行业分析出身，基金经理兼研究总监

劳杰男2010年进入汇添富基金工作，从事金融行业分析工作5年后，开始担任基金经理，同时担任汇添富基金研究总监职务，研究实力非凡。他管理的第一只基金是汇添富国企创新增长，不过这只基金现在他已经不参与管理了，目前他管理时间最长的是汇添富价值精选，也是他的代表作，现在这只基金的规模已经达到了135.39亿元，可见投资者对这只基金还是颇为认可的。

当然他现在手上还有另外两只2019年成立的基金，管理的基金总规模共161亿。

本周五（7月17日）劳杰男将新发一只汇添富开放中国6个月股票型基金，主要是针对A股入摩、资本市场改革开放所带来的一些投资机遇，所以股票池会更聚焦于MSCI中国A股指数成份股中代表中国核心优势的公司。这将会是劳杰男管理的第一只股票型基金，而且股票池挑选角度也比较新颖。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.13

02收益位列同类前1/4，非常注重回撤和风险控制

如果单纯看劳杰男的任职年化回报和任职以来的总回报，可能有人会疑惑，年化14.5%，似乎并没有非常突出。如果再看一下回撤和波动你就会发现，他在控制回撤和波动率上做的还是非常好的。代表作汇添富价值精选的任职回报还是远超业绩基准和同类平均的，同类排名也位列前1/4。

劳杰男认为“一个组合如果要追求复合收益，其实最怕的就是某一年跌幅特别大，一下子复合收益率都没有了。”他希望自己的组合“任何时候买，都是赚钱的。宁可慢一些，但是最终会享受时间的复利”。

所以他基本“不会通过短期放大风险去博取收益”，当然这有时候会导致他错过涨幅，但是也会避免较大的向下跌幅。

接下来我们就以汇添富价值精选为例来看一看他是如何控制回撤又是如何获取收益的。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.13

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.13

03自下而上选股，行业相对均衡，适时动态调整

作为一只偏股混合型基金，汇添富价值精选的股票仓位，从劳杰男接手以来，大多数时候都保持在80%以上，仓位算是比较高了，只有最初接手的2015年4季度和市场整体下挫的2018年下半年2个季度是低于80%的，而且整体仓位水平变动不大。

不过持股集中度并没有非常高，大多数时候维持在40%~50%的区间。这主要是因为，劳杰男与我们之前介绍过的交银施罗德王崇有一个相似的地方，那就是，注重自下而上精选个股，同时通过分散行业配置来控制风险。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.13

观察汇添富价值精选的行业配置就可以发现，劳杰男所投的行业，覆盖范围还是比较广泛的，行业均衡的好处在于，可以做到“东方不亮西方亮”，幸福指数比较高，不过这也会使基金业绩弹性没有那么大，上涨可能没有那么极致。

当然，他也有自己比较偏好的行业，比如金融（包括银行、非银金融），因为他本身就是做金融行业分析师出身的，对金融股的认知和投资有比较明显的优势。除此之外，电子、医药也是他比较关注的行业。

数据来源：Wind，好买基金研究中心

因为行业相对均衡，所以基金的收益基本来自精选个股。

在精选个股时，劳杰男会根据不同类型的股票采用不同的筛选方法。股票类型怎么划分的呢？汇添富基金内部有这样一个分类标准：将股票划分为稳定价值、稳定成长、高速成长和周期股四大类。

这其中，稳定价值和稳定成长类股票是劳杰男选择的重心，因为无论是稳定价值还是稳定成长，稳健类企业是能够在赚取业绩增长的钱的，所以，公司盈利的稳定性和持续性是非常重要的。而这中间还可能存在着估值回归的赚钱机会。

劳杰男也表示，如果企业盈利稳定并且持续性好，公司的竞争优势明显，有护城河，管理团队优秀，那么即使公司估值高一点，都是没有关系的，因为他明白自己赚取的是公司持续增长的钱。

寻找到能够持续增长的优秀企业和低估值的均值回归机会，是劳杰男对于“价值精选”四个字的定义。

对于成长股和周期股，劳杰男是比较谨慎的，他认为自己在这两类股票上“可以错过，但不能做错”，因为这两类股票高收益率的背后也对应很高的下跌风险，劳杰男非常强调下行风险可控、上行有足够空间。

那么劳杰男买入的股票，会一直拿着吗？还是会做择时呢？

我们对比了一下汇添富价值精选历年的平均持仓时间和偏股混合型基金的平均持仓时间，可以发现，劳杰男持仓时间是远超同类平均的，这说明，他还是比较倾向长期持有的。

比如中国平安，他从2017年一季度起重仓至今，已经13个季度了，连续重仓招商银行12个季度，这也与他的选股标准一脉相承，因为选到的都是盈利持续性好的公司，而不是短期爆发的品种。同时还可以发现，连续重仓时间久的两只股票，也是他比较有研究优势的金融股。

数据来源：Wind，好买基金研究中心

不过区别于张坤一重仓茅台就是7年这种超长期持有，劳杰男投资的时候是在中长期持有的基础上，做一些动态调整，比如进行一些逆向操作或波段操作，对于估值过高的个股会兑现部分收益，而对于超跌个股，则会低位买入。

另外，劳杰男对自己的认识也非常清醒，2019年汇添富价值精选全年净增长40.2%，相对业绩基准，有10.47%的超额收益，但是相对排名落在后1/2，他在年报中反思到，自己的能力圈有待继续扩大，比如需要加强对新兴行业的投研能力、比如保持风格稳定的基础上需要适当增强风险意愿等。

来源：汇添富价值精选混合2010年年度报告

总结

劳杰男是一位典型的价值投资者，他遵从“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的投资原则，非常注重在控制好基金回撤的基础上去获取收益，行业均衡配置、严格的选股标准既是他的收益来源，也是他控制波动的法则，即使自己非常擅长金融股分析，也不会只注重金融股的投资，而是践行均衡配置，同时努力扩大自己的能力圈。

他比较希望自己管理的基金，投资者在任何时候买都是能赚钱的，所以投资选股时，宁可涨的慢一点，也要能保持长期向上，享受到时间复利的玫瑰，这也是为什么他的基金看起来收益“普通”，却能够拿下基金奖项大满贯。劳杰男的基金，非常适合喜欢细水长流的投资者。

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