20201026早盘重点品种基本面及技术面解读_期市解盘|每天及时掌握后续操作策略_免费在线阅读收听下载

大豆进口成本持续提升，大豆盘面净利润处于亏损。豆粕明年6-9月基差成交放量，导致总成交量高达206万吨周比增幅64%，油厂挺价意愿较强。但大豆到港量庞大，原料供应充裕，预计未来两周大豆压榨量或仍在215万吨以上超高水平，豆粕库存压力将增加，而水产需求转淡，仍抑制粕价涨幅。预计短线波动较为频繁，但整体仍偏强震荡为主。

：油脂

由于劳动力短缺及偏多降雨阻碍了产地棕榈油产量增长，马棕10月1-20日产量环比下降佐证马来10月产量的偏慢，叠加10月下半月出口出现较大改善，均提振马盘走势。进一步提升的国内大豆进口成本，从成本端对豆油构成支撑。另外国内豆油替代用量及饲料用量依旧偏大，也有部分豆油转入储备，导致豆油商业库存再度降至130万吨上方，国内豆油累库相对缓慢。但欧洲疫情二次爆发对大宗商品形成威胁，油脂不会顺利上涨，短期震荡偏强。

：棉花

截至10月初，纺织企业棉花在库库存为73万吨，环比增加2.18万吨，下游市场需求好转，纺企原料补库意愿明显，利好皮棉现货市场。原料籽棉价格持续上涨，加工成本持续攀升，且下游纺企需求好转，补库意愿较强，预计棉价整体或将继续稳中上涨。不过，新棉即将集中上市，供应量加大，棉价上行空间不会太大。

：白糖

由于印度2020-21年全国甘蔗面积约为526.8万公顷，比2019-20年食糖季的484.1万公顷高出约9%，因此产量将由去年2700万吨增加至3100万吨。国内糖市当前再次步入阶段性消费淡季，叠加北方甜菜糖供应进入高峰，以及加工糖对市场的供应量仍在持续，南方市场低库存的优势在市场持续降低。加上有消息称，11月上旬广西地区将有糖厂陆续开榨，市场供应压力呈逐步趋升的格局，在消费层面难以有较大提升的状况下，利空因素更占据上风，预计糖价可能继续震荡回落。

---宏观金融早评---

【股指】多单应继续持有，新多逢低介入

：宏观&股指

地产周期的源头来自利率的变化。今年疫情后，国内央行的货币政策开始逐渐回归中性，这使得中国是全球最早国债利率抬升的国家。以目前的国债利率水平推算，明年3-4月开始，国内的利率同差水平会呈现较为明显的抬升，并对融资环节中利率水平较为敏感的行业构成限制和压力。这意味着目前全国地产销售面积的正增速还会维持几个月，并且随着时间的推移，会在明年逐渐进入到小幅负值区间。如果给明年地产销售面积增速-2%的判断，那么会看到在明年，全国地产库存在目前中性偏低的位置，出现进一步的累积。这种库存水平的累积，还是会对国内开发商的投资强度构成一定的负面拖累。也是央行货币政策逐渐从中性，向边际宽松转变的重要驱动。同时，现在中美240bp左右的巨大利差，也会在明年通过中债利率回落，美债利率抬升，得到修复。

上周A股连续回调，沪指周线下跌1.75%，量比持平，北向资金大幅流出。对于风险事件的担忧令资金偏向谨慎，但是三季度GDP同比增长4.9%，需求端复苏加快。3季度GDP增速继续回升，其中，消费贡献相比于上个季度由负转正。而技术上回调时间虽较长，但幅度依然可控，仍然以偏多思路对待，耐心等待调整结束，多单继续持有，新多逢低介入。

------能源化工------

【原油】震荡走势，关注需求端新驱动和11月OPEC+会议

【甲醇】短期逢低买，不追多，关注11月甲醇价格是否能走强

【聚烯烃】短期观望，中长期震荡上行格局

【苯乙烯】后续价格延续强势，关注外盘价格能否提涨

原油

最新的EIA数据相对利空，一方面供应端飓风以后开始回归，另一方面前期馏分燃料需求好导致去库，而上周的去库归因于炼厂调降开工，而这种驱动无法继续支撑原油去库的良性循环的。目前原油市场的需求仍在一个走平的瓶颈期，市场对于供应端的变化更加敏感。因此短期看原油价格维持36-43美金区间震荡的概率较大，若要打破需要跟踪柴油裂解关注需求端新的驱动出现，和11月OPEC+的会议。

甲醇

内地市场需求逐步回升，但下游利润不理想制约上行空间。需要关注即将来临的11月限气对于气头装置的影响，预计内地供应将减少，但具体需要观察执行情况以及停车的节奏问题。11月进口环比10月会少一些，主要是海外库存偏低，发货也会减少，整体价格也会偏强一些，如果11月份甲醇价格不能走强，预计再往后走强的概率就不大了，且往后，由于01是升水的，多头的时间价值也在递减，因此11月是个关键的时间窗口。

聚烯烃

现货市场价格平稳，基差变化不大。成本端丙烯价格维稳，但近期有小幅回调风险。目前盘面已消化大部分利空因素，短期看价格已回调到位，PP盘面价格修复到8000相对合理，涨过前高概率不大；PE修复到7400-7500相对合理。但中长期价格应该是震荡上行的格局，进一步关注上边际的上行节奏。

苯乙烯

近期苯乙烯库存顺畅去化，一方面进口到货量下降迅速，另一方面下游利润丰厚，订单良好，开工率逆季节性超预期上行。在供应减量，需求增加的背景下，带来了苯乙烯港口及工厂库存的迅速去化。而未来随着海外需求的复苏，甶于需求复苏存在一定惯性，预计后续外需的复苏带来的进口减量将持续。目前需求端处于良性循环状态，下游家电、汽车订单目前尚可，对于后续终端需求有支撑。故而后续价格将延续强势，值得关注的风险点是，目前国内价格已经高于外盘价格，后期苯乙烯价格的顺畅上行需要看到外盘价格的有效提涨。

---有色金属早评---

【铜】维持震荡

【铝】预计铝价小幅震荡

【锌】在接近20000后压力较大，多单适当止盈

【镍】单边价格观望

：铜

基本面看，经济依然是向上周期，且国内消费有一定新增增长点；通胀预期仍较强；美国进一步刺激仍有预期。因为近期金融扩张主要在国内（人民币升值），表征的物流方向就是海外向国内的搬运，所以海外的价格依然强势一些。国内的基本面依然没有明显的方向性，库存指向震荡

：铝

长江现货成交价格14920-14960元/吨，持平；广东南储跌60元；华通报跌10元。持货商积极出货，大户收货积极性一般，下游按需补货，需求不佳，交投表现平淡。冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，四季度供应端施压力度大于前期，不过下游需求表现尚可，九月铝材产量回升，预计铝价涨跌不大。

：锌

国内现货锌价格上涨，持货商家出货意愿较强，临近周末叠加升水回落，下游备库情绪表现尚可，市场整体交投氛围表现略有好转。全球疫情增加或制约四季度锌矿产出，原料端供给偏紧，终端基建项目、汽车行业等需求韧性较强，需求总体维持高位，基本面对锌价仍有支撑。锌锭边际表征仍然较强，但阶段性出入库强度有点走弱，可以考虑锌绽多单减仓，行业内的表征是出口较强。

：镍:

镍自身基本面偏强，后期走弱压力主要来源于不锈钢负反馈。可关注后期多镍空不锈钢头寸。单边上，不锈钢负反馈及镍-镍生铁溢价扩大存在相反的驱动。从传统产业看，上边际为122000元/吨，下边际为124900元/吨。新能源预期全面复苏，9月新能源不管是国内还是欧洲的产销数据远超预期，近期镍对镍生铁溢价确实在快速修复。新能源指标高位回落，整体仍然处于高位，短期溢价仍偏乐观看待。暂观望。

黑色早评

观点：

螺纹钢：整体的方向还是向下，维持空头思路

铁矿石：维持背靠上边际做空的思路，钢材现货利润扩张的时候，反弹加仓

焦煤：短期偏强运行

焦炭：短期宜观望，后续逢高逐步建仓做空

螺纹钢

整体的方向还是向下，但现在现货可能还没到快速下跌的时候，一是时间点上在去库较快的时候，现货不容易跌。二是在利润层面，螺纹的利润仍然偏低，废钢还没跌，螺纹现货的快速下跌，反倒进一步会化解本就已经明显减轻的产量矛盾。

当下主要的利空因素还在于建材冬季需要减产，才能使市场满意，这也对原料尤其是铁矿构成了压力。这个逻辑在当下到11月底会不断发酵，而兑现可能会发生在很短的时间窗口。

铁矿

供给端，未来2个月的日均到港量预期维持在331万吨的偏高水平，其中未来两周澳矿周均到港1490万吨，未来7周巴西矿预计周均到港520万吨。需求方面，铁水产量继续下降，减至245万吨，与之对应的，疏港量也降到了308万吨。节后铁矿价格反弹的重要原因是钢厂生产动力在成材降库还不错的时候能维持住，甚至小幅回升一点，稳住现货，贴水能给盘面一点反弹的动力。但最近高炉数据证伪了这条逻辑，所以盘面明显趋弱，现货也出现补跌。策略方面，维持背靠上边际做空的思路，接下来在节奏上重点关注的依然是买方意愿，因为毕竟当前还是处在一个去库速度并不慢的阶段，减产不需要持续循环，钢材现货利润扩张的时候，铁矿可能会跟随反弹，给出加仓的机会。至于贴水修复的问题，建议到11月下旬至12月初，现货局面较明朗之后再做打算。

焦炭

短期来看，目前供需缺口仍然存在，10月淘汰预计大于新增，供给缺口预期进一步放大，焦企库存低位有继续提涨底气，钢厂库存不高仍有补库需求，较难抵抗焦企继续提涨。螺纹钢当前利润约为50~100元/吨，可供焦炭继续向上挤压空间在2~4轮。短期第6轮上涨概率仍然较大，不论去产能是否延后，进入11月份缺口则会慢慢收窄。钢材旺季结束以后，高库存的压力下，钢厂减产去库概率较大，那么铁水产量下降，也会让供需进一步走松。短期焦炭走势预期仍偏强，但不建议多配，向上空间较小，淡季回落风险大，5轮后产地焦炭当前利润约450~500，下方空间较大，建议等待现货再次提涨盘面走强后J2001合约2200以上逢高逐步建仓做空，保守者可等待2300以上做空。

焦煤

短期来看，焦炭价格上行利润扩张，焦企买涨不买跌，加上澳煤禁止进口后，想提前把库存累至高位，目前库存不高，仍有补库需求，蒙煤较难完全补上缺口，安全检查趋严煤矿生产预期受到一定程度的影响，所以在焦炭偏强的情况下，焦煤市场仍会偏强运行。但如果焦炭之后如我们预期的开始见顶，那么焦煤价格将面临回调压力。

上述观点仅供参考，据此交易，风险自担。