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今天讲投资风险，第七章 基准：衡量投资的尺子，第三节 基于基准的投资 [1秒]
在绝对多数情况下，基准本身具备可投资性，即投资者可以基本复制该基准的表现。有基准的投资，是一种投资方法，也是一种思想。[1秒]
在基准的选择过程中，投资者首先会有一个基本看法，这反映了投资者希望达到的基础投资目标，基准是这个投资目标的具体体现。比如，基准可以是一年期定期存款利率，或者是沪深300指数收益率，相应表达了投资者希望获得存款收益、长期国债收益或者是股票收益。[1秒]
投资者可以通过持有一年期定期存款、购买十年期国债ETF或者购买沪深300指数ETF来实现上述的基准收益。这就是我们所说的复制基准的收益。其中如国债ETF和沪深300ETF是指数基金，是由基金管理公司按照基准指数的构成按照全样本复制或者分层抽样法复制来实现对于基准指数的拟合，来达到实现基准收益的目标。近年来，指数基金这种被动化产品开始流行，这是投资者尤其是机构投资者在投资中更多地使用基准的结果。[1秒]
一个较为明显的案例就是指数增强基金。纯粹的指数基金仅仅是复制指数，而指数增强基金是在复制指数的基础上，通过进一步调整投资组合，使投资组合和指数本身出现一定的偏离，通过偏离追求超越指数本身的超额收益。这部分的偏离可通过约束条件进行偏离权重的管理，从而达到对于基础收益和超额收益期望值分配的管理。[1秒]
一些更为主动的投资组合也会采取类似的投资管理办法，如仅以沪深300指数为业绩基准并在沪深300成分股内进行选股的完全主动投资的股票型投资组合，虽然没有如指数增强基金的偏离水平管理，但是由于限定其投资范围，其收益风险特征也不会偏离沪深300指数太多，这依然可以是一种基于基准（沪深300指数）的投资。[1秒]
对于价值投资而言，采取基于基准的投资往往意味着持有比基准更高价值的投资组合。在不考虑成长性的情况下，沪深300价值指数就是比沪深300指数有更高价值的投资组合，具有更低的估值水平；在不考虑估值的情况下，沪深300成长指数就是比沪深300指数有更高价值的投资组合，具有更高的成长性。价值投资者可以根据自身的能力特点构建出比沪深300指数更具价值的投资组合。这个组合能够持续超越沪深300指数的超额收益部分，就是投资者所创造的有意义的价值。[1秒]
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