顺周期行业-有色金属的投资价值

2021-02-04 19:06:4806:22 5.4万

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大家好，今天是2月4日，星期四

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有色板块2020年下半年表现不错

受市场钱越来越多及经济复苏预期改善的影响，有色板块在2020年下半年整体表现不错，上上投研团队梳理了中信一级行业指数的表现，从2020年01月01日至2020年05月31日，下跌9.42%，在30个行业中排第22，从2020年06月01至2021年2月4日，上涨60.17%，在30个行业在宏观排第5。今天有色板块大幅下挫，天齐锂业、中矿资源等跌停，有色板块到底怎么啦？今天我们就来聊一聊有色金属行业。

有色金属是个大家族

金属分为黑色金属和有色金属两大类，中国把铁、铬、锰三种金属列为黑色金属，并把铁、铬、锰以外的64种金属列为有色金属，咱们平常日常生活中接触比较多的是铝、铜、金、银，受新能源汽车火爆的影响，作为新能源电池中重要的部分，钴和锂估计这几年大家也听到不少。

有色股票表现与商品价格走势密切关联

有色金属股票表现与商品价格走势密切关联。2000年以来金属矿业类股价与商品价格的高相关，商品价格是影响国内外金属矿业股票的最重要因素。目前有色金属与大盘的关联度最大的是铜。下图是铜价2020年的走势以及铜个股的表现，基本是铜价上涨，相关股票跟着上涨。

有色板块对大盘具有强烈敏锐的前瞻性

有色金属是超级强周期板块，其板块性格非常独特，有色金属行业与其他行业最为显著的差别，体现为交易最活跃。但它既非科技股的进攻性，也非金融股的防守性，农业股的保守性，钢铁股的随波逐流性，有色表现出强烈敏锐的前瞻性。在经典的经济周期分析论中，当商品价格持续走高的时候，其实央行开始不淡定了，因为央行很害怕“通胀冲起来”，所以其一定会逐步收紧货币政策，不一定是加息，比如说上调存款准备金率或者退出超宽松货币政策，而这往往是搞死牛市的那个杀手，虽然不马上反馈，但趋势不会错。

流动性宽松和经济复苏的预期利好当前有色行业

2020年年初至今疫情在全球范围内扩散蔓延，经济和社会压力倒逼各国实施宽松的货币政策，全球超宽松的流动性对有色金属的价格构成支撑。

主要发达国家政府维持低利率以支撑经济

随着经济持续复苏，新一轮经济扩张周期将开启，上市公司盈利仍在加速修复，2021年A股盈利驱动将逐步替代估值驱动，优质公司的盈利驱动会更为明显。有色金属行业将充分地受益于经济回暖，需求的改善将体现为企业盈利的强劲增长或景气的持续。

全球GDP增速探底回升

综合来看，全球超宽松的流动性及全球经济疫后复苏的预期利好有色金属行业。下面我来梳理一下主要的有色品种的供给、需求和价格情况。

铜目前供给不足，而且产能扩张较为困难。需求方面，受益于能源结构的变化，新能源的广泛应用意味着更多的铜需求，此外汽车、家电等传统下游领域有望稳健增长，铜需求前景向好。伴随着国内复工复产，铜库存再次回归历史低位。预计2021年铜供需紧张态势将有所加剧，铜价有望再上台阶。

铝在供给方面，受国内政策控制较严。需求方面，国内汽车行业景气度底部回升，产销量持续修复，伴随着轻量化进程的持续推进，交通用铝需求前景仍十分广阔；另一方面，国家电网十四五规划增加投资规模，特高压用铝需求将有所增长；除此之外，伴随着消费升级及新基建的兴起，5G、新能源等领域新增用铝需求仍在逐步攀升。国内疫情受控以来铝表观需求表现旺盛，预计铝价仍将偏强运行。

黄金是对抗通胀重要的投资品种。疫情冲击之下全球央行普遍采取货币宽松政策予以应对，海外货币政策回归常态化尚需相当时日，从长期视角来看，黄金仍处于上涨趋势中。

钴与锂是典型的受益于新能源汽车产业快速发展的有色金属。随着海内外电动化浪潮的加速推进，新能源汽车行业的高速增长是大概率的事情，新能源汽车行业高景气将拉动对钴和锂的需求，钴与锂的价格也有望走高。

钴产业链

锂产业链

有色板块后市机会应该还不错，但需注意风险

根据我们前面的梳理，有色金属板块后市的机会应该还不错，不过由于周期特性较强，大家一定要注意潜在的可能风险对行业的冲击，比如，全球疫情进一步加深，使得经济复苏迟迟不能兑现，或者，全球刺激政策受预期外事件中断，进而导致货币的流动性收紧等等。上上投研团队通过wind梳理了2020年半年报有色持仓占净值比重超过30%的基金，并从中挑选了目前仍以有色持仓为主的基金供大家参考。

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