顺周期的煤炭和钢铁怎么看？

2021-02-24 16:25:5205:32 5.2万

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大家好，今天是2月24日，星期三

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各位投资者朋友你好，春节后抱团龙头大幅调整，备受关注的明星基金经理所管理的基金亦出现不同程度的净值下跌，受伤的不止明星基金和基民，还有明显基金经理，前段时间还被各种崇拜的“爱坤”一时间被口诛笔伐，不得不说，“对坤的爱走得太快，就像龙卷风，来去匆匆”。与抱团龙头形成明显反差的是顺周期板块的崛起，煤飞色舞，钢铁、原油等纷纷大涨，近期上上学堂投研团队一直在给大家梳理顺周期的相关行业，前面我们已经梳理了有色和原油等，今天就来梳理一下煤炭和钢铁的情况。

从2020年6月开始煤炭和钢铁都表现不错

上上学堂投研团队统计了从2020年6月1日至2021年2月23日所有中信一级行业指数的表现，在中信56个一级行业里面，钢铁和煤炭的涨幅排名处于前半段，钢铁板块涨幅37.37%，煤炭板块涨幅30.74%。下面我们就来分别看下钢铁和煤炭行业的基本面情况。

供不应求推动钢价持续上涨

钢铁行业直接的下游主要是基建、房地产和制造业。

前面我们说过了，大宗商品相关股票其股价受产品价格的影响明显，常常是产品涨价，股价上涨，产品降价，股价下跌。钢铁也是如此。

截至2月22日，上期所上市的螺纹钢期货主力合约报收4582元/吨，上涨1.1%。这一价格刷新了自2011年9月以来的收盘新高。螺纹钢期货价格在今年春节后的这一轮上涨，主要受益于相对乐观的市场情绪。今年春节后的三个交易日，上期所螺纹钢期货主力合约已累计上涨了4%。

再来看看钢铁行业的供需格局。

在需求方面，基于央行“稳字当头，不急转弯”的货币政策定调，整个市场对今年宏观经济的预期偏乐观。随着新冠疫苗在全球范围内的大规模接种，世界经济逐步走上复苏的态势也已相对明确。钢材外需和内需均值得期待。

在供给方面，在实现碳达峰目标的大背景下，工信部自去年12月份以来连续提到钢铁产量在2021年要实现同比负增长的目标，并且已经就压缩产量提出了四种可能的推进方式。今年钢铁供应压缩大概率超市场预期。

在供给和需求两方面作用下，钢铁行业有望出现明显的供需缺口，甚至不亚于2017年供给侧改革时期。后续钢价持续上涨都值得期待，行业利润有望显著提升。

未来煤炭股估值有望修复

接下来我们梳理一下煤炭行业的情况。

煤炭行业直接的下游一般分为四大行业：火电、钢铁、建材和化工行业，四大行业耗煤合计占比超过80%。其中，电力行业占煤炭消费占比最高，钢铁行业、建材行业消费量占比次之，化工行业占煤炭消费的比例相对较低。循着煤炭的直接下游行业继续分析，可追踪到煤炭消费的最终端是房地产及基础设施建设。

影响煤炭价格的核心因素是供需关系，而影响煤炭供需关系的根本则是经济形势及相关政策。

在煤炭供给方面，国内煤炭新增产能大幅回落，行业投资增速下降，原煤产量稳中有降。预计进口煤量中长期将维持在每年3亿吨左右，总体对国内供给影响有限。上游产地库存及中下游港口、电厂库存均处于近四年低位。

在需求方面，各项宏观指标向好，经济复苏趋势确立，国内固定资产投资增速快速修复，房地产投资呈现较强韧性，2021年制造业有望接力地产基建促进上游需求稳中有升。

预计2021年煤炭供需或回归平衡，煤价有望温和上涨。

目前煤炭开采市盈率（TTM）为9.69倍，沪深300为16.97倍。煤炭板块PE与沪深300最新比值为0.57，历史比值最高为2.98，最低为0.41。未来煤炭股最大的看点在于估值有望修复。

各行业PE（TTM）比较（2021年2月19日收盘）

短线顺周期板块需警惕补跌风险

上上学堂投研团队通过wind梳理了2020年半年报钢铁或煤炭持仓占净值比重超过40%的基金，这些基金在过去半年和近1月的表现均还不错。

顺周期板块近期表现强势，后市大概率还会受到资金的青睐。不过近期市场出现剧烈调整，是10月份市场快速上攻后的调整。短线顺周期板块需警惕补跌风险。投资者在市场的这波调整期间可以寻找合适的时间适当增配钢铁和煤炭等顺周期的板块，周期板块个股分化也非常明显，不具备选股能力的投资者尽量通过相关基金去做资产配置。

今日重要观点

l 从2020年6月开始煤炭和钢铁都表现不错；
l 大宗商品相关股票其股价受产品价格的影响明显，常常是产品涨价，股价上涨，产品降价，股价下跌；
l 钢铁供不应求推动钢价持续上涨，行业利润中枢有望显著提升；
l 目前煤炭开采市盈率（TTM）为9.69倍，沪深300为16.97倍，未来煤炭股估值有望修复；
l 短线顺周期板块需警惕补跌风险。