1403.华侨城，中国的迪士尼？

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做华侨城，中国的迪士尼？来自于巴菲特小朋友。

雪球上有不少球友们津津乐道于华侨城是中国的迪士尼，那么华侨城是中国迪士尼吗？两者差距又在哪？本文将从发展史与商业逻辑的角度去分析他们的差距与相同之处。

一．迪士尼与华侨城的发展史

迪士尼是做动画短片起家的，1920年代，那个时候动画和有声电影都不流行。然而，在这样的背景下，迪士尼坚持做卡通并且创作出威利号汽船——世界上第一部有声动画，陆陆续续创作出一个世纪后仍然让大家耳熟能详的动画角色，如米奇、白雪公主、小飞象和匹诺曹。这些卡通角色深入人心之后，迪士尼开始卖周边与授权IP。后来迪士尼发现市面上的游乐园都不怎么好玩，索性自己打造了以主题乐园、酒店及餐饮为一体的沉浸式乐园——世纪上第一个把虚构世界呈现在现实世界中的乐园。之后就是乐园的全球扩张，东京，巴黎，香港，上海。2006年到2019年，迪士尼先后收购了手握不少优质IP的公司，皮克斯（玩具总动员），漫威（蜘蛛侠、美国队长），卢卡斯（星球大战），蓝天（冰河世纪）和21世纪FOX部分资产（神奇四侠，X战警），这一顿钞能力操作让不少人调侃迪士尼已经江郎才尽创意破产。

华侨城的蓝图很明确，上来就房地产+主题乐园。87年在深圳开发了东方花园，当时被誉为深圳最好的别墅区，然后89年打造了中国第一座微缩景型主题的文化公园，先后有锦绣中华、中国民俗文化村和世界之窗。97年上市之后，华侨城开始进军酒店行业，并对乐园进行了第一次迭代，便有了互动游乐型主题公园欢乐谷的诞生。2002年开始，华侨城开始向全国扩张，先后斥巨资开发了北京华侨城和上海东部华侨城，这种旅游地产模式从此一发不可收拾，进驻多个一二线城市。全沿着这种模式，华侨城近几年主打拳头产品欢乐海岸更让人眼前一亮，欢乐海岸结合了零售、餐饮、娱乐、办公、公寓、酒店、湿地公园为一体的大型商业中心。

尽管迪士尼与华侨城的商业切入点不同，但他们有着敢于创新的共同点，才奠定了今天的成功。

二．迪士尼与华侨城的商业模式

从19年财报看，迪士尼营收可以拆分为四个来源：影视娱乐（电影票房）、直接面向消费者和媒体网络业务（这两项主要都是广告费和会员订阅费如ESPN，ABC，国家地理和流媒体）以及主题公园与产品（授权、周边以及乐园收入）。本质上来看，迪士尼是一家内容制造然后通过内容输出变现的公司，没有成功的影视IP塑造也不会有后面的授权周边以及主题乐园。影视行业跟游戏非常类似，是产品驱动而不是品牌驱动。也就是说，消费者会因为好评如潮去看一部电影，但不会因为这是大名鼎鼎的迪士尼就盲目支持。迪士尼深知在这场IP比赛中不能掉队，没打造出新的IP但钱多啊，那就收购能做出优秀IP的工作室，为迪士尼源源不断创作IP并收获观众。版权狂魔迪士尼手上这些伴随大家长大的IP让它拥有了超高的行业壁垒，在拥有优秀内容制造的团队的基础上打造ESPN+、Disney+和hulu三大流媒体平台更是丰富了迪士尼的收入手段。

华侨城的收入来源就比较简单明了，通过低成本融资低成本拿地，开发房地产和主题公园。6倍PE，不了解的还以为华侨城是纯粹的地产公司。但其实旅游业务营收占比很高，19年就占一半的收入（50.42%）。房地产卖一次就没有，后续就剩物业管理收入，但主题公园可以持续迭代经营。华侨城这种地产+文旅产生的协同效应比传统地产更可持续发展。从世界之窗，到欢乐谷，特色小镇再到欢乐海岸，华侨城在旅游产品越来越多元越来越成熟。

三.就主题公园而言，华侨城更值得投资

尽管说底层商业逻辑不同，但华侨城和迪士尼有一点相同，他们都运营主题公园。就主题公园产品而言，我认为华侨城做得更好更值得投资。迪士尼乐园这种模式缺点很明显，依赖IP且目标群体局限于愿意为IP买单的人。大多人这辈子都不会去很多次迪士尼，大部分人去迪士尼的次数一个手能数完。华侨城没有IP才是它最大的优势，不局限于IP发展，对主题公园不断迭代复制。欢乐海岸的出现，让我对华侨城的未来有了信心，这种可以高频次消费的场景是迪士尼无法实现的。

作者：巴菲特小朋友

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来源：雪球

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